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11月中证商品期货指数窄幅上行
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[指数运行分析] 11月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）上涨1.41%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）上涨1.20%。整体来看，11月中证商品指数呈窄幅震荡特征，全月振幅仅为2.46%，较10月收窄0.47%。图为中证商品指数、中证商品价格指数走势回顾11月商品市场的驱动因素，国际方面，美联储降息路径分歧加剧，例如波士顿联储主席柯林斯明确表态“无继续降息必要”，强调需以温和限制性政策压制通胀；纽约联储主席威廉姆斯则暗示“不久后降息可能合理”，导致市场对12月降息的概率预期在40%至71%间剧烈波动。而政府“停摆”导致11月CPI、就业等核心数据延迟至12月议息会议后公布，进一步放大政策不确定性。国内方面，2025年11月中国制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，其中生产、新订单、新出口订单等较10月均有所提升；非制造业商务活动指数为49.5%，较10月下降0.6个百分点，过去一年来首次进入收缩区间，主要是受到10月消费旺季高基数的影响。当前商品市场的逻辑主线依然是“反内卷”，但同时也面临季节性淡季的制约。整体来看，指数尚缺乏明确的方向性指引。
期货日报网2025-12-10
行业人士：螺纹钢供需矛盾不明显
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近期，受政策预期升温及基本面供需两端动态调整等因素的驱动，螺纹钢价格走势呈现震荡偏强态势。宏观方面，12月市场进入宏观政策窗口期，国内即将召开中央经济工作会议，政策预期偏强。同时，海外对美联储降息的预期偏强，市场情绪显著回暖。基本面方面，钢厂主动减产与季节性赶工需求形成共振，推动库存加速去化，为价格提供偏强支撑。 “进入淡季以来，建材需求表现并不算太差，螺纹钢表需稍好于预期。随着高炉持续减产，供应压力明显缓解，库存去化较为顺畅，现货价格相对坚挺，在宏观利好政策预期支撑下，钢材盘面价格有所反弹。另外，由于高炉持续减产，铁水产量逐步回落，上游炉料需求明显承压，负反馈格局下，相关品种的价格整体回落。随着蒙煤进口放量，焦煤供需格局逐渐走弱，焦煤价格自高位大幅回落。虽然吨钢利润边际改善，但在以成本定价为主线的背景下，成本中枢下移仍对钢价构成较大压力，钢价反弹后快速回落。”国投期货高级分析师何建辉说。数据显示，10月我国日均粗钢产量为232.3万吨，环比下降5.2%，创自2023年12月份（217.5万吨）以来的新低。11月以来，钢厂盈利率不断走低，亏损压力持续增大驱动钢厂生产节奏调整，高炉开工
期货日报网2025-12-10
复盘螺矿比历史走势
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1 背后逻辑 2022年以来，螺矿比持续走低。截至2025年11月底，该比值接近历史低点。本文通过复盘螺矿比的历史走势，以及这两个品种的基本面情况，梳理背后的逻辑，以便更好地把握当前的行情。图为螺矿比走势历史上螺矿比上升趋势可以分两类：一种是在历史波动中枢中（4~6），螺矿比从中枢下沿上涨至上沿；第二种是螺矿比向上突破中枢上沿，也就是从6向上突破的阶段。本文重点选取2014—2015年和2017—2018年螺矿比的上涨行情进行复盘。 2014—2015年螺矿比从中枢下沿上涨到中枢上沿 2014年1月—2015年3月，螺矿比从3.7上涨至6.2，当时螺纹钢和铁矿石价格延续下跌走势，铁矿石价格跌幅大于螺纹钢，导致价差走强。其间有三次明显的上升行情：分别是2014年1—6月、2014年9—11月及2015年3月三个时间段。图为2014—2015年螺矿比上升 2014年，铁矿石供应增幅高于需求增幅，港口库存在6月创历史新高，螺矿比从3向上修复至5。2014—2015年是铁矿石新增产能集中释放期，供应能力大幅增加。在需求增速（粗钢产量）大幅降低的情况下，供应增速还在攀升。2013年8月—2
期货日报网2025-12-10
全球油市拉响警报！Trafigura警告2026年将现“超级过剩” 中国需求触顶、印度首次领跑增长
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国际大宗商品巨头Trafigura发出罕见预警：随着巴西、圭亚那等新项目大量投产叠加全球经济放缓，2026年油市或迎来“超级过剩”。与此同时，中国石油需求增长正逼近峰值，印度则将首次成为全球需求增量的最大来源，重塑能源市场格局。
市场焦点2025-12-10
突发大行情！美10月职位空缺意外爆表白银飙升超4%突破60美元、黄金急涨超30美元
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周二市场突迎重磅数据刺激，美国10月JOLTS职位空缺意外大幅上升，显示劳动力市场韧性仍强，引发贵金属市场快速波动。白银率先强势爆发，盘中飙涨逾3%，一度突破60美元关口，创下新的历史高位，金市同时受到支撑，投资者正密切关注周三美联储利率决议的进一步影响。
忆芳2025-12-09
尿素：下游需求平稳出厂价坚挺
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进入12月，随着国内煤矿开工率提升，日均产量增至400万吨附近，鄂尔多斯地区煤炭开工率提升至78%，榆林地区煤炭开工率提升至46%，国内供应尚可。同时，需求端缓慢提升，电厂表示发电量增加，现有库存处于中高位水平，足够支撑电厂发电用量，目前补库多以长协为主，港口库存快速提升至2600万吨以上，煤价开始高位回落，需求端较前期有所提升。复合肥成品库存中性，本月将进行第一轮收单，目前复合肥厂开工率稳步提升，尿素采购积极性尚可。东北冬储延续集中采购，大颗粒坚挺，第四批60万吨配额落地，对国内影响消退。淡储企业入市储备，对价格有一定支撑，尿素企业待发充裕，主流区域尿素出厂报价坚挺为主，截至12月4日，主流交割区尿素出厂报价1660—1700元/吨。第一，煤价高位回落，尿素现货价格坚挺上涨，煤头装置开工率高位运行，但气头装置开始检修，日产下滑。随着下游需求渐起，尿素出厂价格在1660—1700元/吨，整体煤制尿素现金流利润略有扩张，目前固定床装置现金流盈利在200元/吨左右，水煤浆利润在150元/吨左右，气流床盈利280元/吨左右。煤头检修装置陆续回归，但气头装置开始检修，日均产量降至19.2万
期货日报网2025-12-09
技术解盘20251209
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IF 再度走强近期IF加权经历调整后再度走强，本周一重新站上中短期均线。量能方面，近期价格回升过程中成交量变化不大，持仓量小幅增加。指标方面，短期均线跟随价格调整，60日均线走势转强，MACD指标快慢线在0轴下方形成金叉并走强。建议以偏多思路对待。 IC 止跌回升近期IC加权止跌回升，上方即将考验60日均线的压力。量能方面，近期价格反弹过程中成交量处于低位，持仓量先增后减。指标方面，均线系统整体排列较为混乱，MACD指标快慢线跟随价格再度回升并形成金叉。整体看，近期IC加权止跌回升，若重新站上60日均线，建议以偏多思路对待。 T 持续走弱近期T加权再度走弱，并创出10月以来的新低。量能方面，T加权价格在创新低过程中，成交量有所放大，持仓量出现下滑。指标方面，短期均线走势偏弱，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线进入0轴下方弱势区域。整体看，T加权日线结构走势偏弱，建议以偏空思路对待，关注前期低点107.310附近支撑力度。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
市场利率稳中有升
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本周，国内市场利率呈“短弱长强”格局。一方面，月初资金需求有限，短期利率走低；另一方面，随着年底的临近，中期市场利率开始回升。截至12月8日，隔夜、1周期Shibor分别报收于1.302%、1.426%，较12月1日下降0.5、2.8个基点；2周、1个月、9个月期Shibor分别报收于1.517%、1.521%、1.641%，较12月1日分别上升4、0.2、0.1个基点；3个月、6个月、1年期Shibor分别报收于1.58%、1.62%、1.65%，均与12月1日持平。表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化本周有6638亿元的逆回购到期，昨日央行开展了1223亿元的逆回购操作，整体对资金面的影响有限。当前市场对政策的预期升温，提振中长期利率。综上，随着年底的临近，市场短期资金需求旺盛，中短期利率将走强。受政策预期提振，市场信心持续修复，投资需求将回升。后续市场利率走强的概率较大。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
短端债市企稳力量增强
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近期债市走势持续偏弱，尤其是30年期国债期货加速调整。上周30年期国债收益率上行超7BP，至2.25%关口上方，10年期国债收益率小幅上行0.7BP，至1.8480%，30年期和10年期国债利差快速扩大。基金赎回费率新规落地预期、稳增长政策出台预期，以及近期货币宽松预期降温，是本轮债市调整的主因。且临近年末，机构止盈压力较大。近期超长端债市明显走弱是受多方面因素影响：第一，年初的“透支行情”使当前债市对基本面的反应钝化。此前债市在“经济数据持续走低+权益市场调整”的背景下并未上行，说明市场情绪较为谨慎。第二，基金赎回新规落地预期提升。第三，货币政策再提跨周期调节，货币宽松预期降温。央行11月净买入国债500亿元，不及市场预期，有意引导市场避免形成过度宽松预期。第四，12月市场再度聚焦宏观政策，政策预期升温加剧了债券市场的调整。第五，机构行为加大了市场的卖出压力。此前在收益率维持低位背景下，机构青睐超长债，超长债交易拥挤度较高，而机构的集中“抢跑”也放大了市场波动，叠加年底银行有卖出老券兑现收益的需求。同时，近期市场对30年期和10年期国债利差走扩策略的部署进一步加大了超长端债市的调整
期货日报网2025-12-09
股指或迎来多头布局窗口
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国家统计局公布数据显示，11月官方制造业PMI为49.2%，前值为49%，供需小幅修复，生产指数较前值回升0.3个百分点，至50.0%，新订单指数、新出口订单指数分别较前值回升0.4、1.7个百分点，至49.2%、47.6%，仍处于荣枯线下方。非制造业商务活动指数回落至49.5%，前值为50.1%。整体看，制造业景气度小幅回升，非制造业景气度有所回落。图为10月、11月中国制造业PMI分项对比（单位：%）工业企业利润承压。国家统计局公布的数据显示，1—10月，全国规模以上工业企业利润总额为59502.9亿元，同比增长1.9%，前值为3.2%。10月，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%，8月、9月利润同比增速均在20%以上。具体看，量价层面呈现“量缩价稳”态势：第一，“量”的方面，工业增加值同比增长4.9%，较前值回落1.6个百分点；第二，“价”的方面，在“反内卷”政策推动下，PPI同比降幅收窄至2.1%。从具体行业表现看，上游资源品领域除有色金属开采行业外，其余行业利润出现下滑。1—10月，有色金属开采行业利润累计同比增长33
期货日报网2025-12-09

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