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【宏观早评】AI算力板块回暖，等待新的主线聚焦
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宏观&金工早评 | 2025年9月11日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日继续震荡，300和50偏强，500和1000偏弱，两市成交量缩量到1.98万亿。盘面上电芯反内卷板块继续偏弱回调，AI算力板块大幅回暖。外围环境上，美国降息预期和弱美元对A股偏利好，甲骨文业绩大涨再度点燃资本市场对AI算力的热情。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但地产和有效需求不足现象仍在，工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。受宁德复产预期，昨日硅料碳酸锂均下跌，带动电新板块整体下行。但深夜发改委发文再度聚焦物价回暖和防止无序竞争，反内卷政策解决企业利润问题仍然在早期阶段。资金面上，无风险利率继续走高，央行回笼资金后资金面边际收紧，成交量相比前期高位萎缩，目前可以看成是短期风险释放，后续央行对流动性的呵护和增量资金是否继续进场还需观察。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指目前缺少明确主线，或陷入震荡，等待
混沌天成期货09-11 09:05
股指短线宽幅波动
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等待新驱动 A股市场交投热度有所下降，沪深两市成交额小幅回落，增量资金短期尚未形成一致性预期，短期市场将维持宽幅震荡状态。近期A股市场整体震荡运行，且板块轮动特征明显。受益于降息预期和“反内卷”政策，电力设备、有色金属等板块涨幅居前，而前期涨幅较大的计算机、通信等板块表现疲软，科创50周内跌幅超过5%。上证指数自4月以来持续上涨，在创出近10年新高后，部分中低风险偏好资金逐步止盈离场，市场风格发生切换，资金偏向于有盈利改善预期和政策催化的板块。海关总署公布的数据显示，8月，按美元计价，我国出口同比增长4.4%，预期为5.9%，前值为7.2%；进口同比增长1.3%，预期为3.3%，前值为4.1%。整体来看，边际增速虽有回落，但绝对值相对稳定，处于近期均值水平。从出口市场来看，对美出口继续走弱，8月我国对美出口降幅扩大至33.1%，拖累总出口5.1个百分点，而对欧盟、东盟等的出口均高于前值。8月12日中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，将24%的关税继续暂停90天，9—10月出口面临的不确定性下降，叠加基数较低，预计9月出口表现偏强。国家统计局公布的数据显示，8月，我国CPI增速环比
期货日报网09-11 08:20
新季玉米集中上市在即主流价格形成尚需时日
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目前，湖北、河南、新疆等地2025年产春玉米已大量上市，河南、河北、山东等地的夏播玉米及东北地区春播玉米集中收获期临近，国内玉米市场将进入新陈交替阶段。当前，新陈玉米价格如何对接，特别是2025年玉米的产量、质量，以及未来玉米市场需求的变化和价格走势成为市场关心的问题。近日，期货日报记者对河南、新疆、东北等地玉米市场进行了调研。从调研的情况看，2025年我国玉米种植面积稳中有增，但南北产区玉米长势差别较大；需求总量增长较快，供需缺口依然存在，进口玉米及替代品数量有所下降；玉米市场运行平稳，主流价格形成尚需时日。种植面积稳中有增根据农业农村部及各地农业部门公布的相关数据，结合期货日报记者在河南、新疆等玉米产区的实地调研情况可以看出，近年来，我国玉米种植面积呈现稳中有增的发展态势，2025年我国玉米种植面积出现明显增长。 “目前，河南正在大面积推广玉米优良品种和密植技术，不仅玉米种植面积逐年递增，而且玉米单产增长速度较快，这一方面有利于农民稳收增收，另一方面能有效提升玉米市场供应量。”河南滑县玉米贸易商范银豹告诉记者，河南、山东、河北、陕西等地农民种植玉米的积极性一直较高，主要原因是
期货日报网09-11 08:20
铂金属价格历史走势及影响因素分析（下）
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矿端供应以及车用催化剂和投资需求主导价格涨跌近年来，铂金属与黄金价格的联动性逐渐减弱，商品属性愈发突出。一方面，供给端南非的产量成为市场核心关注点；另一方面，需求格局呈现出明显的区域和行业指向性。投资退潮时期（2016—2018年） 2016—2018年，铂金属在珠宝消费和投资领域的需求持续减弱，消费者偏好转向，流动性趋弱使得铂金属逐渐被投机者“抛弃”。此外，美联储缩表成为压垮铂金属价格的最后一根稻草。投资属性的弱化使得铂金属价格走势低迷不振，即便工业需求有所回暖，也难以给价格提供足够的弹性支撑，始终在800~1200美元/盎司区间窄幅震荡。 2016—2017年，尽管全球经济呈现逐步复苏态势，然而消费者的偏好发生改变，铂金属的投机需求减弱。这种变化限制了铂金属价格的上涨潜力，使得2017年铂金属价格基本处于横盘震荡状态。到了2018年，铂金属价格整体呈现波动下行趋势。这主要是受多方面因素的影响：美联储缩表使得市场资金环境发生变化；美国总统特朗普在首个任期内采取的关税政策引发了全球贸易紧张局势；同时，消费和投资领域对铂金属的需求也呈现萎靡态势。 2015年，电动车市场在中国迅速崛
期货日报网09-11 08:20
多因素叠加油价反弹空间有限
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9月，随着美国夏季出游旺季结束，美国汽油消费回落，带动国际原油价格下跌。其中，NYMEX WTI原油期货2510合约跌破65美元/桶，较6月23日创下的高点74.25美元/桶大幅下挫；ICE Brent原油期货2511合约也一度跌至65美元/桶附近。从目前的供需情况来看，国际原油存在大幅累积的可能性，这将加剧市场的过剩压力。主要原因在于，OPEC+和非OPEC产油国均在增加产量，而需求存在放缓的可能性。特别是美国经济类滞胀特征明显，导致美国原油需求减弱，抵消了中国需求恢复性增长所带来的利多。与此同时，地缘政治危机以及产油国的成本状况决定了未来原油产出的边际增量，这意味着原油的过剩量或低于预期，并且在滞胀环境下产生的投资需求，对原油价格具备一定的支撑作用。主要产油国持续增产 2025年，全球原油步入增产周期，OPEC+和非OPEC产油国都在积极增产。在过去的5个月中，OPEC+加快了恢复此前一批停产产能的步伐。如果OPEC+维持每月大约13.7万桶/日的增产节奏，那么其将能够在一年内完全撤销此前166万桶/日的减产措施。 9月7日，OPEC+已“原则上同意”10月再度增产，这一举措标
期货日报网09-11 08:20
技术解盘
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IH 收小阳线 IH加权9月10日收出一根小阳线，与过去5个交易日的K线实体重合，表明当前走势以震荡为主。均线方面，MA5与MA10形成死叉后向MA20靠拢，其中MA20为重要的移动支撑线，中长期上涨趋势未改。指标方面，MACD绿柱扩大，但DIF与DEA仍在零轴之上，表明价格仍有上涨动力，只是力量减弱。综合分析，IH加权将沿着MA20震荡上行。 IM 绿柱扩大 IM加权9月10日在K线上录得一个带有长上影线的十字星，盘中呈现冲高回落态势。继9月5日出现分型底组合后，9月9日出现分型顶组合。均线方面，MA5先后与MA10、MA20形成死叉，MA10亦与MA20形成死叉，目前IM加权在MA5与MA10之间运行。指标方面，MACD绿柱扩大，但DIF与DEA仍在零轴之上。综合分析，IM加权短期呈现上有压力下有支撑的局面，后市重点关注MA60的支撑有效性。 TL 测试目标 TL加权在构建双头形态并到达第一目标位后，再度跌破115.5的关键支撑位，目前向第二目标位113.57运行。均线方面，MA5与MA10再度向下，结合MA20、MA60均线系统再度空头排列，MA20依然为重要的移动压力线。指标方
期货日报网09-11 08:15
长债或进一步下跌
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7月底以来，国债期货价格偏弱震荡运行。股债“跷跷板”效应凸显，加之证监会公布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，超预期地将股票基金、混合基金、债券基金、FOF基金的短期赎回费率拉平，债市因此承压。不过，基本面具有支撑，债市相对“抗跌”。后期，在基本面和政策面的博弈下，债市仍将震荡运行。基本面仍有支撑。以美元计价，8月，我国出口同比增长4.4%，较上月回落2.8个百分点；进口同比增长1.3%，较上月回落2.8个百分点。分国别看，对美出口同比下降33.12%，较上月回落11.45个百分点；对东盟出口同比增长22.51%，较上月回升5.92个百分点。当前中美暂停执行部分关税，转口贸易仍然维持较高增速，但随着转口需求的释放，后期出口增速可能进一步下行。股债“跷跷板”仍在显效，债市配置积极性下滑。今年7月股债“跷跷板”效应表现较为明显，部分保险、混合类产品调仓或赎回债基，在低票息环境下，投资者心态不稳，债市出现抛售现象。基本面上，虽然核心经济指标波浪式运行，但中美进入相持阶段、经济转型初见成效、通胀预期上升等宏观叙事对股市更为友好，而对债市相对不利。政策面上，今年上半
期货日报网09-11 08:15
隐含波动率小幅下行
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9月10日，沪深两市弱势震荡，全天成交19781亿元。四大指数小幅收红。其中，上证50指数涨0.37%，沪深300指数涨0.21%，中证500指数涨0.05%，中证1000指数涨0.06%。当日，期权市场成交活跃度整体下降，持仓量则延续增长态势。上证50ETF期权成交量为958881张，持仓量为1731636张，成交额为3.89亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1153617张，持仓量为1483690张，成交额为6.69亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1696774张，持仓量为1431791张，成交额为16.85亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1340416张，持仓量为2300175张，成交额为5.21亿元；易方达科创50ETF期权成交量为273040张，持仓量为674641张，成交额为1.04亿元；创业板ETF期权成交量为2287195张，持仓量为2003540张，成交额为15.98亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为179450张，持仓量为344871张，成交额为0.91亿元；深交所中证500ETF期权成交量为298124张，持仓量为455137张，成交额为
期货日报网09-11 08:15
白银强势运行
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降息预期发酵近期，在美联储降息预期升温、美联储人事变动等因素推动下，贵金属价格走高。目前，市场已充分定价美联储9月降息预期，叠加部分多头资金获利离场，短期银价或维持高位震荡。重点关注美联储官员发言，以及点阵图情况，若未释放更“鸽”派的信号，贵金属价格可能面临调整压力。白银投资属性较强，在降息预期的驱动下，白银价格向上空间可能更大。美国劳动力市场疲软今年上半年，美国新增非农就业人数有所减少，一方面，经济增长放缓；另一方面，移民、政府部门裁员政策对就业市场产生冲击，失业率亦有所上升。最近两个月，美国劳动力市场出现加速放缓迹象，职位空缺、ADP、初请失业金人数等指标均走弱。美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个，远不及预期的7.5万个，与修正后的前值7.9万个相比呈断崖式下跌。8月失业率也从4.2%升至4.3%，为2021年来的最高水平。更令市场担忧的是，虽然7月的新增就业数据上修6000个，至7.9万个，但6月数据从此前的增加2.7万个大幅下修为减少1.3万个。从具体分项来看，美国联邦政府就业继续拖累整体就业市场，8月联邦政府职位减少1.5万个，私营部门增加3.8万个就业岗位。作为过
期货日报网09-11 08:10
PTA 估值低支撑强
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近期，PTA期货主力合约在跌至4650元/吨的震荡区间下沿后，价格逐步企稳。考虑到当前PTA估值已经较低，且供需仍处于紧平衡状态，笔者认为PTA价格支撑较强，有望企稳反弹。原料端有支撑尽管市场对原油远期供需格局预期悲观，但国际油价仍在65美元/桶附近获得支撑。上周日OPEC+决定小幅增产。OPEC+重申采取谨慎态度并保持全面灵活性的重要性，以便暂停或撤销额外的自愿减产调整措施，这在一定程度上安抚了市场。此外，特朗普称准备对俄进行第二阶段的制裁，也在一定程度上支撑了油价。从库存的角度看，7月之后，原油市场没有明显累库，供应过剩在现实端暂未获得印证。总体来看，油价短期仍没有大幅下挫的风险，下游化工品存在一定的成本支撑。供需保持紧平衡格局供应端，PTA的开工率持续维持在较低水平。当前PTA现货加工费维持在200元/吨以下，即便是对一些最新技术的PTA装置而言，也面临亏损压力。在此格局下，后市PTA装置计划外检修降负的概率增加。另外，新产能方面，今年四季度还有新凤鸣一套300万吨装置投产。需求端，9—10月份是下游纺织服装的需求旺季，预计织造开工率仍有上行的空间。不过，市场对旺季成
期货日报网09-11 08:10

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