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【能化早评】等待OPEC+会议，油价继续震荡
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能化早评 | 2024年12月3日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+将于12月5日举行线上会议，关注是否有变数。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和中东俄乌局势，都不利于油价。美国宣布黎以停战协议达成，但黎以交火仍在继续，为协议添加变数。需求:EIA表需一般，特朗普关税或对全球需求不利，国内PMI和美国PMI均超预期好转，市场情绪转暖。库存端：截至2024年11月22日，EIA数据显示商业原油去库184万桶，汽油累库331万桶，馏分油累库41.6万桶。观点：中长期特朗普上台和中国能源转型导致原油下跌的逻辑未发生改变，短期等待OPEC+政策、宏观、库存基差等驱动的变化。 PTA/MEG PX-PTA：上游供应走高，下游走弱供应端：PTA负荷84.8%，PX开工84.9%。山东一套250万吨装置重启中，当前开工下PX-PTA供应预期仍然宽松。需求端：聚酯开工小幅下降到92.1%仍在高位，下游终端偏弱库存压力大，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，而目前PX-原油估值偏低，交割
混沌天成期货2024-12-03
【黑色早评】国内11月PMI超预期，矿钢走势偏强
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黑色早评 | 2024年12月3日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运略减，其中澳洲发运小增，巴西发运小降，但澳洲至中国运量有所减少。同期国内铁矿到港量降幅也不大，周一港口铁矿库存微降。国内矿方面，受北方部分地区原矿资源供应不足及矿企年底检修等影响，近期矿山产能利用率持续下降，国内铁精粉产量也有所减少。需求端，上周钢联高炉开工率仍继续下降，日均铁水也减少1.93万吨至233.87万吨，而钢厂盈利率继续下降2.6%至51.95%的水平。不过，同期钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增长，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货略有下降，但远期美元货成交有小幅上升，目前PB粉落地亏损变动不大，国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供需双弱，但港口库存仍有下降，叠加国内PMI超预期，宏观情绪有所回暖，短期矿价走势震荡偏强运行。二、消息及数据 1. 2024年11月25日-12月01日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2534.4万吨，环比减少13.2万吨。澳洲发运量1774.2万吨，环比增加26.2万吨，其中澳洲发往中国的量1
混沌天成期货2024-12-03
【宏观早评】PMI超预期，股指情绪回暖
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宏观&金工早评 | 2024年12月3日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 1、11月PMI延续向好，政策落地带动需求侧有明显回暖。官方制造业PMI50.3，超预期改善，连续两个月维持荣枯线以上。新订单首次回到荣枯线以上，需求边际改善，但供给依然强于需求压制价格，企业利润没有修复空间，补库动力也相对偏弱。相比之下财新PMI显著回升，51.5大超预期，不排除有抢出口的因素在内。 2、潘行长表示将调整M1口径，把个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，新口径下M1同比-2.3%，老口径下10月同比-6.1%，平滑了前期禁止贴息的影响，对市场意义不大，无非是引导投资者更关注居民端的消费、信贷活力。此外还表示明年加大逆周期调节力度，将带动市场对降息更加激进的交易，人民币汇率会有压力，对债市的利多会更加直接，相比之下股市还是希望看到财政端更直接的发力。 3、市场的表现来看，今日股债同涨，汇率下跌；汇率下跌还是来源于外围的因素，日元加息预期走弱叠加欧元区偏弱的基本面带动美指冲高，人民币汇率被动承压；股市的上涨依然是小票偏强，概念股、妖股带动指数上涨；债市大涨，10年债跌破2%，
混沌天成期货2024-12-03
资金动态
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单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有螺纹钢、铜、热轧卷板、豆粕和不锈钢，分别流入7.59亿元、7亿元、5.2亿元、2.23亿元和2.11亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有工业硅、黄金、玻璃、豆油和棉花，分别流出2.09亿元、2.07亿元、1.78亿元、1.46亿元和1.33亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中黑色系、有色金属和化工板块呈现净流入状态，分别流入13.7亿元、4.63亿元和3.45亿元，农产品板块呈现流出状态，流出2.03亿元，可重点关注黑色系和农产品板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现净流入状态，黑色系和有色金属板块流入较多，重点关注螺纹钢和铜等流入较多品种走势，另外需要重点关注板块内逆势流出的工业硅和玻璃的走势。农产品板块，重点关注板块内资金流出较多的豆油、棉花和菜油，同时关注板块内逆势流入较多的豆粕的走势。（徽商期货方正）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-03
铁矿石 12月或先扬后抑
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钢厂仍有补库空间短期铁矿石需求仍有支撑，而供应增长空间有限，叠加政策预期升温，铁矿石价格将呈现偏强走势。但12月下旬，市场焦点会转向贸易关税，钢材市场基本面或进一步转弱，届时铁矿石价格调整压力将增大。结合当下宏观面和基本面情况，我们预计12月铁矿石或呈现先扬后抑走势。需求端仍有支撑 11月之后，钢材市场进入需求淡季，钢厂利润收缩，铁水产量也见顶回落。截至11月29日当周，全国247家钢厂日均铁水产量降至233.87万吨，为连续第二周下降。不过需要注意的是，目前钢厂利润尚可，根据测算，长流程螺纹钢利润仍有127元/吨，全国247家钢厂中盈利钢厂占比在51.95%。因此，铁水日均产量虽已见顶，但回落过程可能比较曲折，且有反复可能，预计未来2—3周仍能维持在230万吨附近。同时，钢厂对铁矿石的冬储已经开始。我们看到，在铁水产量回落的背景下，铁矿石港口日均疏港量仍在335.87万吨，处于年内最高值，同比增加了30.09万吨。全国247家钢厂铁矿石库存连续两周回升，累计增加231.81万吨。从近5年钢厂冬储数据看，春节前，钢厂对原料的补库一般会持续6—9周，目前仅补库两周，因此12月钢厂
期货日报网2024-12-03
PTA 中期仍然偏弱
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2025年三季度PTA高开低走，国庆节后主力合约以5500元/吨的高价开盘，随后一路下跌至4742元/吨，跌幅达13.8%。尽管PTA估值已经处于年内低位，但是PTA供应压力较大，且下游需求从11月开始进入季节性淡季。产业链负反馈终结的条件有两个：一是炼油端整体降负带动成品油裂解利润上涨，驱动芳烃估值整体反弹；二是纺织服装消费明显回暖，聚酯开工负荷向上修复，驱动PTA环节去库存。目前仍难看到PTA中长期趋势逆转条件，价格继续偏弱运行。 PTA供应过剩格局难以改变。按照现货标的价格计算，PTA的加工费目前维持在350元/吨左右，考虑到PX现货采购价格贴水情况，PTA实际加工费在400元/吨左右，对大部分在产PTA装置来说，仍然有一定的经济性，目前PTA的开工率已经提升至87.2%，全年平均开工率达到80%。另外，新增装置方面，12月新凤鸣300万吨PTA装置预计投产，明年一季度虹港石化250万吨新装置也将落地，PTA新增供应压力从12月开始逐步凸显。PTA供应过剩使得基差长期处于无风险价差水平。聚酯11月的需求未能改变PTA累库格局。部分织造厂在国庆节前备库水平较低，担心价格进一步上涨
期货日报网2024-12-03
豆粕低位震荡为主
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近段时间，国际豆类市场缺乏新信息指引，在美国大豆丰收、南美播种顺利的影响下，美豆粕价格低位震荡。我国豆粕维持去库格局，生猪等养殖对饲料的需求依旧强劲，但市场交投谨慎，特别是国内外经济政策、贸易问题仍存在不确定性，在一定程度上影响了豆粕市场的交易氛围。大豆进口成本回落美国大豆已大量上市，巴西大豆播种亦接近九成，由于天气良好，丰收预期日渐强烈。近期船运费下跌较多，导致巴西与美国大豆贴水同步回落，其中美湾大豆近月贴水为94美分/蒲式耳，巴西近月贴水在147美分/蒲式耳左右，均较一个月前下跌近20美分/蒲式耳，这使得我国进口大豆到港成本出现下滑。数据显示，目前12月船期进口美湾大豆到港理论成本在3720~3750元/吨，明年3月船期进口巴西大豆理论到港成本在3480~3500元/吨，均较一个月前下跌90~120元/吨。大豆进口成本回落，自然对豆粕形成一定的偏空影响。压榨处于亏损状态近一个月油粕双双转为震荡模式，国内大豆压榨利润再度缩水，甚至出现亏损。按照相关数据核算，进口美国大豆以现货基差销售，压榨利润在20~30元/吨，而盘面12月压榨利润已为-47元/吨；进口巴西大豆以现货基差销售
期货日报网2024-12-03
趋势性做空机会未显现
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回顾整个11月，国债期货先抑后扬，接近年内新高。具体看，截至11月30日，TL主力合约当月上涨2.66%，T主力合约上涨1%，TF主力合约上涨0.29%，TS主力合约上涨0.12%。11月品种间价差走势未能延续今年上半年先扩张后收缩的态势，“4TS-T”和“2TF-T”价差均小幅回落，说明11月长期限合约表现更佳，做平利率曲线再度成为11月（尤其是下半月）的主要套利策略。笔者认为，期债延续强势的核心推动在于：第一，货币政策宽松预期仍在，降准降息周期至少延续到明年；第二，当前处于政策真空期，稳增长的扰动下降，且供给预期明了，市场配置需求再度回升。11月仍然出现了一些对期债市场有小扰动但难构成持续影响的利空传闻，根本原因在于“人心思跌”，部分投资者担忧利率水平过低，部分投资者希望利率反弹后能给予再次入场配债的机会。考虑到稳增长诉求仍然存在，2025年专项债和特别国债的发行高峰较大概率集中在上半年，该预期可能在明年年初继续发酵，对期债市场构成一定负面扰动，但根据历史经验和11月份的市场表现，笔者认为，债券供给增加尚不足以导致期债市场“走熊”。具体看，政策预期是近期主导债市的核心变量，而
期货日报网2024-12-03
分析人士：有望维持上涨趋势
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国债期货经过上周的偏强震荡后，受上周五央行公告消息影响，本周一国债期货各期限合约涨幅明显，均创出新高。分析人士认为，在资金宽裕、配置需求增加和市场预期推动下，国债期货偏强走势有望延续，但投资者需关注政策信号、人民币汇率变化和债券供给等因素对债市的扰动。昨日国债期货各期限品种均大涨，其中10年期国债到期收益率跌破2%。浙商期货研究中心高级宏观分析师郑弘表示，债市强势上扬的主要推动因素有两个。一是货币环境偏宽松。上周五央行公告显示以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，期限是91天，为市场提供了大量中期流动性支持，使得整体货币环境较为宽松。同时跨月之后货币市场也呈季节性宽松局面，DR007回到1.6%的低位水平。二是同业整顿正式落地。央行上周五公告通过了两项银行同业自律倡议，主要涉及存款利率不得违规手工补息、贷款利率要符合风险定价原则等内容。市场人士认为，公告的两项存款自律倡议与4月份的禁止手工补息倡议一脉相承，有助于降低银行负债成本，使银行同业存单利率大幅走低，带动债券利率下行。南华期货债券分析师徐晨曦也表示，央行公告称11月合计向市场投放了1万亿元
期货日报网2024-12-03
短端利率仍有下行空间
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11月，国债期货价格震荡上行,各期限国债收益率普遍回落。一方面，特朗普当选美国总统引发通胀担忧，其表示将对所有中国进口商品加征10%的关税，打压市场风险偏好；另一方面，央行综合运用逆回购、买断式逆回购、国债买卖、MLF等工具呵护流动性，且年底降准预期增强，市场利率继续下行，10年期国债收益率再创新低。增加地方化债资源，长债供给增加。为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，全国人大常委会会议批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年安排。而且从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。合计增加地方化债资源10万亿元，帮助地方政府减轻化债压力，提振经营主体信心。11月15日起，多地陆续启动发行地方政府债券置换存量隐性债务，且发行期限相对较长。相关数据显示，截至11月末，我国债券市场存量规模已超过173万亿元。11月份债券净融资额为27949亿元，环比和同比均显著增加。其中，国债净融资额6048亿元，地方政府债净融资额11849亿元，加上政策银行债净融资额2350亿元，利率债合计新增超2万亿元。按2
期货日报网2024-12-03

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