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【有色早评】美指承压回落，有色多数收涨
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有色早评 | 2024年12月4日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点。宏观上除了欧洲需求确定性的持续走弱外，中美需求的问题存在一定扰动，铜价短期还是在交易美元。原本市场主要交易的是特朗普上台后的强美元预期：全球加征关税加大美国与非美经济体的经济差，高通胀高赤字下美债利率维持高位带动强美元。但目前来看，欧洲各国货币已经贬值到相对极端的位置，叠加近期日元的走强带动美指走了一波周线级别的假突破，美元回落带动铜价反弹。基本面上，现货升贴水震荡，需求相对平稳；供给端TC维持低位，冶炼厂利润受损的情况下国内电解铜产量依然不高，但进口填补了一部分电解铜的供给。库存上，社会库存14.32万吨，环比增加0.57万吨，库存水平不算高但去化速度放缓，海外库存维持高位走平。二、市场消息【摩根大通：预计铜价将在第四季度达到10400美元/吨】摩根大通：预计布伦特原油价格在2024年将平均达80美元/桶；预计明年黄金价格将上涨至3,000美元/盎司，2025年第四季度平均价格为2,950美元/盎司；预计2025年美国天然气价格预计平均为3.50美元/百万英热单位；预计铜价将在第
混沌天成期货2024-12-04
【宏观早评】人民币汇率波动剧烈，股指仍承压
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宏观&金工早评 | 2024年12月4日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 rmb汇率早盘跌破7.3，10y国债利率还是维持在2%以下，股市下跌；在潘行长昨天晚上表态明年要加大逆周期调控力度，降低企业和居民综合融资成本后，市场在加大降息预期的交易，同时国内宏观颇有流动性陷阱的问题，股市尤其是偏基本面定价的大盘宽基不对货币买账，更多的还是想看到财政超预期。市场结构上，全天上涨的主要是两方面，一是对经济悲观的资金，在10年债跌破2%后，开始回流高股息抱团；另一方面则是下午传出12.10-12.11将召开中央经济工作会议，对会议内容的博弈集中在地产、消费等政策敏感型行业。对于后续的行情的看法：方向上看多，核心看政策转向后市场的反转，空间上偏保守，国内还没有走出周期性衰退的叙事，行情的特性依然是估值修复而非戴维斯双击，短期政策不断地推出带动市场情绪的反弹，震荡行情下还是找低位做多的机会。贵金属美国10月JOLTs职位空缺 774.4万人，预期747.5万人，前值由744.3万人修正为737.2万人。就业数据仍然显示出相对韧性，美债利率在数据公布后回升，这也一定程度上限制了贵金属的
混沌天成期货2024-12-04
择时构建MEG-PTA跨品种策略
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受益于下游聚酯行业维持较高开工负荷，乙二醇需求整体乐观。虽然国产乙二醇供应量持续增加，不过进口依然偏低，使得短期乙二醇供需结构改善。在偏多氛围支撑下，本周一乙二醇期货2501合约收涨2.06%，期价逼近4700元/吨一线整数关口。考虑到聚酯旺季已过，市场对未来供需结构有转弱预期，中期来看，乙二醇仍难以摆脱横盘整理格局。随着特朗普胜选，美联储的风向似乎发生了变化。美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，有多名决策者支持更循序渐进地降息，甚至在讨论决策风险时首次有官员提到暂停行动的可能。考虑到明年美国政治环境的复杂性，特朗普实施的新政可能对移民实施更严格的限制，同时对外进行大幅度的加征关税或诱发输入型通胀，这将成为影响2025年市场的重要变量，或改变美联储的利率路径，未来美联储货币政策的不确定性显著加大。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。近日以色列与黎巴嫩真主党达成停火协议。停火协议包括60天的过渡期，该协议于11月27日生效。这意味着中东巴以冲突的“升级版”将暂时降级为“基础版”，市场对原油供给中断的担忧情绪明显降温，从而驱动油价逐渐
期货日报网2024-12-04
难以摆脱横盘整理格局
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MEG和PTA 同为聚酯原料，但二者的原材料、贸易格局、产业集中度、储存方式及库存调节力度不同。因此，同一时间点上，MEG与PTA两者存在对冲套利的机会。由于MEG和PTA的需求端均为聚酯，因此，通过分析MEG与PTA的供应端、库存方面的差异，寻求底层对冲逻辑的确定性，可择时构建MEG-PTA跨品种策略。国内MEG的生产方式主要是煤制乙二醇、石脑油和乙烯法制乙二醇。从产能投放节奏来看，2019年为乙二醇的投产真空期，2024年投产再度下滑至低点。海外乙二醇除了以上三种，还有油田伴生气中的乙烷、丙烷合成乙二醇。利润的变化及检修会导致这些装置开工率差异，从而影响市场对乙二醇供应的预期变化。目前，我国MEG进口依存度大约为30%，进口来源包括中东、北美、南亚等地区。当地乙二醇装置的开工情况、国际航运航线、相关地区极端天气的变动对MEG进口到港预期存在影响。因此，在制订MEG-PTA对冲策略时，需重点评估乙二醇的产能投放、原料价格变动、开工率及进口到港预期。 PTA和PX的上游是原油，PTA价格与原油价格相关性高。俄乌冲突发生的前两年，PX、PTA受调油的影响较大。随着市场矫正调油预期，贸易
期货日报网2024-12-04
分析人士：后期的主导因素是宏观走向及市场心态
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近期，乙二醇期价频频走强。伴随着价格上涨，持仓量持续上行。值得注意的是，乙二醇期货2501合约在临近换月的时间点仍然出现了增仓的情况。对此，业内人士认为，这与累库迟迟不及预期，市场分歧加大有关。 “四季度乙二醇市场主要交易逻辑在于供增需减引发的大幅累库预期。”浙江恒逸国际贸易有限公司乙二醇高级研究员杜金凌表示，在这一交易逻辑主导下，10月以来，乙二醇的绝对估值和在乙烯链中的相对估值均有明显回落。据杜金凌介绍，近期张家港太仓两主港到货量偏低，宁波港集中到货，但卸货延迟，而煤制乙二醇虽有增量但受隐性库存偏低及部分地区运输限制，工厂仍需从港口拉货满足生产需要，港口显性库存超预期去化。对此，厦门国贸化工有限公司液化二部总经理助理林玉君表示，乙二醇基本面当前偏强主要在于累库不及预期，甚至转为去库。“一方面，聚酯开工持续超预期，另一方面，油制装置重启持续推迟。此外，年度合约谈判期间，海外装置出于博弈考虑增加计划外检修。”林玉君称，市场预期修正，表现为单边价格上涨和基差走势偏强，导致前期盘面的空头配置和现货的超卖头寸被挤压。在杜金凌看来，乙二醇市场四季度有“强现实，弱预期”的特点。前期市场配合
期货日报网2024-12-04
库存去化明显乙二醇演绎“预期差”行情
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近日化工品集体走强，乙二醇期货周一横盘突破，主力合约触及11月上旬阶段高点。市场人士认为，近期乙二醇基本面环比改善，出现了“强现实持续，弱预期改善”的局面，进而产生了“预期差”行情。后期的变量是煤制乙二醇产能的恢复进度、到港卸货进度、需求转弱的幅度、库存结构变化等。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-04
焦煤维持区间整理
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基本面支撑不足，宏观面预期尚存一方面，疲弱的基本面仍是压制焦煤期货走弱的主要因素；但另一方面，12月政策端不确定性仍存，且蒙煤长协成本以及技术面均给价格带来一定支撑，预计焦煤下行阻力将逐渐加大。现阶段，黑色系多个品种均处于基本面支撑不足、宏观预期尚存的格局，期价震荡运行。其中，焦煤相比钢、矿等品种，供需格局更为宽松，盘面表现也最为弱势。目前，主产区炼焦煤矿生产平稳，进口量高位运行，而下游企业开工率逐渐季节性回落，焦煤供需整体宽松，基本面压力较大。不过，12月政策预期依然存在，一方面货币政策仍有加码空间，另一方面，即将召开的中央经济工作会议或释放积极信号，叠加近期已有多项利好落地，黑色系商品中长期需求担忧得到一定缓解。现货市场承压由于供需格局偏宽松，全产业链焦煤库存自二季度以来持续回升，目前处于近两年内同期最高水平。在此背景下，焦煤现货市场氛围偏淡，各煤种价格均有下跌。截至12月2日，临汾市安泽县低硫主焦煤报价1580元/吨，近一个月累计下跌120元/吨；吕梁柳林低硫主焦煤报价1500元/吨，环比下跌140元/吨，其他配煤品种月跌幅大多在70~170元/吨。另外，蒙煤市场同样疲
期货日报网2024-12-04
资金动态
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单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有橡胶、燃油、豆粕、白银和黄金，分别流入4.55亿元、3.97亿元、2.25亿元、2.23亿元和1.53亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有豆油、棉花、锌、铁矿石和生猪，分别流出1.28亿元、1.27亿元、1.21亿元、1.13亿元和1.13亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中化工和有色金属板块呈现净流入状态，分别流入2.62亿元和0.67亿元，黑色系和农产品板块呈现净流出状态，分别流出3.84亿元和2.03亿元，可重点关注黑色系和化工板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现微幅流出状态，黑色系和农产品板块流出较多，重点关注铁矿石、豆油和棉花等流出较多品种走势，另外，需要重点关注板块内逆势流入的豆粕走势。关注资金流入较多的化工板块，重点关注板块内流入较多的橡胶和燃油走势，同时关注板块内逆势流出较多的塑料和甲醇走势。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-04
油脂品种间走势分化
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近期三大油脂走势出现分化，棕榈油期价引领油脂板块重回前期高位，市场持续围绕行业政策预期和天气题材运行。豆油市场继续评估美国潜在关税调整可能带来的影响，整体止跌回稳。而菜籽油期价近期止跌回稳后，走势乏力。棕榈油重回前期高位自印尼政府宣布实施B40生物燃料强制掺混政策以来，关于新政策的实施时间就成为市场关注的重要题材，因为新政策的实施时间将对应印尼可供出口棕榈油规模的缩减，被市场理解为棕榈油供应收缩的起点。因此，每一次有关印尼实施新政的时间变化均牵动市场神经，并对盘面带来明显影响。叠加东南亚棕榈油产量正处于季节性减产期，这将放大棕榈油供应的收缩幅度。此外，近期东南亚洪水引发市场关注，目前东南亚部分地区的暴雨和山洪阻碍了棕榈种植园的工作。印尼北苏门答腊省更是遭遇了山体滑坡威胁，洪灾持续影响棕榈油产量。根据马来西亚棕榈油压榨商协会的数据，11月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.19%。如果洪灾持续影响种植园，棕榈油产量降幅将明显扩大，这将给棕榈油期价提供重要支撑。国内市场，随着进口棕榈油成本不断飙升，进口利润持续倒挂。截至12月2日，2024年12月份船期马来西亚棕榈油进口完税成
期货日报网2024-12-04
黄金谨防阶段性回调
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今年以来，在多重因素影响下，全球市场波动幅度加大，黄金一枝独秀屡创新高。这主要源于以下四方面因素的推动，即“美元信用弱化”“美联储降息预期”“疤痕效应”和“赚钱效应”。首先，“美元信用弱化”是本轮金价大幅走高的长期基础。经历疫情后，美国大举发债弱化了美元信用，俄乌冲突后西方国家对俄罗斯的制裁，使各国央行对黄金的价值进行重估。其次，“美联储降息预期”是年内黄金大涨的主导因素。长时间以来，黄金作为无息资产，金融属性上视为实际利率的替代物，与美国十年期国债实际收益率呈现非常明显的负相关关系。因此，正常情况下，美联储降息将会引导实际利率下行，进而推升金价。再次，“疤痕效应”是金价强势上扬的重要支撑。疫情过后，投资者对安全资产的偏爱令黄金市场大放异彩。最后，“赚钱效应”强化了黄金对投资者的吸引力。近两年，相对其他资产的优异表现，黄金的赚钱效应进一步得到体现。而2024年金价涨势屡创新高，明显抑制了黄金的实物需求。高处不胜寒，消费市场惨淡，上市公司财报不理想，给金价回调埋下了伏笔。 11月份以来，“特朗普交易”主导市场，金价迎来一波较大幅度回调。虽然短期内黄金在俄乌冲突激化、亚太地缘形势紧张支撑
期货日报网2024-12-04

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