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提振PPI应从供需两端发力
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政府部门和市场高度关注物价偏低问题。今年政府工作报告提出，“改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”。2024年三季度以来，央行货币政策执行报告持续表示“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，反映政策有提振物价的意图。在此背景下，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议提出，“依法依规治理企业低价无序竞争”。市场对通过“反内卷”提振物价的预期升温，近期部分大宗商品期货价格出现大幅波动。 “反内卷”内涵不局限于去产能、抗通胀。按照市场普遍引用的定义，“内卷”是指在某一领域或行业内，由于竞争过于激烈，参与者为争夺有限的资源和机会，不惜过度投入，最终导致资源浪费和效率下降的现象。《求是》杂志发表的《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》一文提到了几个典型案例，如新能源车企账期过长、电商平台“仅退款”挤压商铺、光伏和锂电池等新兴行业供过于求等，并提出整治措施，包括供需协同发力、规范政府行为、强化行业自律等。由此可见，虽然“反内卷”和去产能、低价、PPI等概念有关联，但其主要目的是规范市场秩序、治理不正当竞争行为，引导行业减少“内耗”、回归高质量发展轨道，其内涵不限于2015—2016年低通
期货日报网09-05 09:25
股指高位调整-2025年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美联储在其最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。报告指出，美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。据褐皮书，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，至少部分地提高了商品和服务价格。 2）国内新闻财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。下一步，要继续积极发挥联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。 3）行业新闻据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，全国新能源市场零售渗透率55.3%，今年以来累计零售753.5万辆，同比增长25%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指继续回调，通信板块领跌，市场成交额2.58万
申银万国期货09-05 09:08
【宏观早评】股指延续回落，情绪陷入冰点
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宏观&金工早评 | 2025年9月5日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日延续下跌，四大股指跌幅均超过1.5%，两市成交量萎缩到2.54万亿。盘面上科技、军工和有色等前期大涨板块领跌，红利和消费板块领涨。外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气，阿里巴巴增加资本开支和AI芯片计划进一步加强科技板块主线。但地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量相比前期高位萎缩，融资盘开始退潮，目前可以看成是短期风险释放，融资杠杆下降后大盘更容易企稳。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指或需要一段时间震荡，酝酿下一伦上涨贵金属贵金属昨日小幅走低，主要是对前期上行的结利驱动，但下方仍有支撑，大框架仍未改变。美国8月ADP就业人数 5.4万人，预期6.5万人，前值10.4万人，制造业，贸易和运输等都出现了负增
混沌天成期货09-05 09:05
股指中长期看多逻辑未变
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8月份，A股市场量价齐升，走势强劲。推动市场上行的核心动力何在？后市又将如何演绎？本文将从资金面、业绩面、估值面和技术面四个维度，对股指期货的中长期走势进行分析。增量资金持续涌入资金是市场的血液，当前A股市场的流动性环境呈现出明显的改善态势。图为私募基金规模（单位：亿元）最新数据显示，8月融资资金净流入规模大幅跃升至2744亿元，较7月的1329亿元翻倍，反映出高风险偏好资金积极入场的态势。私募基金方面，7月新增备案规模达793亿元，创2023年以来新高，这意味着以绝对收益为目标的专业机构正在大幅加仓A股。私募基金总规模今年增加了6712.42亿元，其中，7月增加了3254亿元。除了融资和私募资金的净流入，中长期资金也在加大入市力度。今年年初，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求大型险企将每年新增保费的30%用于投资A股，并明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，这意味着每年数千亿元的长期稳定资金将被注入市场。今年上半年，险资持有A股市值大幅增加6406亿元，同期沪深300指数上涨0.03%。中长期资金巨大的配置潜力将成为未来股指重要的
期货日报网09-05 09:05
股债“跷跷板效应”将延续
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8月，国债期货价格以震荡回落为主，其中T2512合约价格下跌0.58%，对应的10年期国债收益率回升至1.84%，较7月底回升14BP，创今年3月份以来的新高。主要影响因素上，一方面，7月国内工业生产保持高速增长，政府债券融资处于高位，推动社融存量增速继续回升至9%， M1、M2增速均有所回升，资金活化程度明显提升，市场对经济增长预期改善。另一方面，受一系列政策驱动，大宗商品价格和权益市场先后走强。8月中旬上证指数创10年以来新高，债券与权益、商品市场的“跷跷板效应”显现，债券资金及居民、企业存款流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，市场风险偏好提升。图为各国债收益率走势（单位：%）从经济数据上看，8月，国内制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。产需方面，生产指数和新订单指数双双回升，生产指数连续4个月处于临界点以上，企业生产扩张加快，新订单指数也有所增长，表明市场需求在逐步回暖。此前，7月规模以上工业增加值同比增长5.
期货日报网09-05 09:00
氧化铝短期继续磨底
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上半年，氧化铝市场经历了一轮显著调整。受新投产能集中释放和供应过剩预期影响，价格自2024年年底的最高点5540元/吨起一路下行，最低跌至2663元/吨。5月以后，氧化铝价格主要在2700~3600元/吨之间维持宽幅震荡。这一波动节奏背后，是行业利润收缩—主动减产—价格反弹—再度复产—价格回落至成本线附近的循环逻辑。进入四季度，我们认为氧化铝仍将延续宽幅震荡格局。由于铝土矿价格回落速度较缓，成本支撑依然存在，但价格上行仍需供应端出现实质性扰动。从中期视角看，氧化铝供应过剩格局难以彻底扭转，加之矿石供应宽松预期，今年4月类似的行情可能再度出现，且价格重心预计进一步下移。供应方面，8月底国内氧化铝运行产能约9500万吨，当月最高接近9600万吨。随着前期检修结束，预计仍有约160万吨产能陆续恢复。不过，受四季度采暖季环保限产和铝厂冬储等因素影响，后续运行产能大概率高位窄幅波动。需求方面，电解铝对氧化铝需求预计稳中有增，但受电解铝产能天花板限制，增量空间有限。非铝领域需求虽然同比有所增长，但季节性特征明显，整体需求增速远不及供应。2025年国内氧化铝市场预期过剩约200万吨，过剩幅度2
期货日报网09-05 09:00
以备兑增收策略为主
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周四沪深两市走弱。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均有1.5%至2.5%不等的跌幅。中证1000指数下跌2.3%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为44.43万张和35.12万张，成交量PCR值96.05%，持仓量PCR值85.84%，环比大幅回落11个百分点，MO看跌期权减仓明显，期权卖方整体以防守态度对待目前市场的回落。持仓分布上，行权价7400点和7500点处看涨合约持仓高达1.2万余手。隐含波动率冲高回落，9月平值看涨看跌隐波均值27%，与30日历史波动率相比仍有8个百分点溢价，短期隐波上行空间或有限。沪深300指数全天下跌2.12%，沪深300指数期权日成交量22.8万张，日持仓量22.94万张，成交量PCR值68.08%，持仓量PCR值73.94%，环比回落9个百分点。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4500点和4250点处，短期标的指数在该区域震荡概率较大。隐含波动率上，当前9月合约平值隐波均值19.5%，相对30日历史波动率仍有6个百分点的溢价，短期隐含波动率上行动能仍旧不足。上证50指数下跌1.71%，对应
期货日报网09-05 08:55
双焦偏弱震荡为主
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近期，受基本面压制，双焦价格出现调整。短期来看，在供给端扰动有限、需求端疲软背景下，双焦仍存调整风险，但考虑到国庆节前补库需求、成材旺季预期以及海外降息带动市场风险偏好回升，预计后市双焦下行空间或有限，整体以偏弱震荡运行为主。现货价格方面，焦煤市场近期出现松动，流拍率上升，主要因河北地区焦钢企业限产期间持货意愿降低。不过，其他区域企业盈利尚可，开工积极性较高，煤矿库存压力整体不大，煤价以稳为主。山西低硫主焦煤成交价在1400~1450元/吨，蒙煤成交价集中在950~980元/吨。澳洲准一线焦煤价格持续倒挂，俄罗斯煤到港资源充裕，贸易商虽有挺价意愿，但下游对高价接受度有限，询报盘价差较大。焦炭现货价格总体稳定，焦化厂第八轮提涨遭遇钢厂抵制。港口准一级冶金湿焦出库价维持在1480元/吨左右，山西准一级湿焦出厂价约1330元/吨。尽管钢厂对捣固焦高价接受度不高，但受河北区域限产、外采增加及货运等因素影响，前期现货涨价最终落地。随着钢厂限产推进，其对焦炭涨价的抵制意愿增强，后续需重点关注钢焦企业之间的博弈，以及焦煤供应实际变化。进口量增加促使焦煤供应环比回升。近期部分煤矿收紧产量，导致短
期货日报网09-05 08:55
技术解盘20250905
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IF 遇阻调整 IF加权指数本周上涨至去年高点4544.4点一线后遇阻回落，连续跌破5日均线和10日均线。量能方面，指数遇阻回落过程中成交量小幅放大，持仓量整体变化不大。指标方面，均线系统仍旧处于偏强架构，MACD指标快慢线在零轴上方交出死叉进入调整。综合来看，建议关注20日均线位置的支撑表现。 IC 偏多思路 IC加权指数本周冲高回落，下方跌至去年高点6470.2点一线后获得支撑。量能方面，指数冲高回落过程中，成交量有所放大，持仓量小幅增加。指标方面，5日均线下穿10日均线，20日均线和60日均线仍处于偏强趋势，MACD指标快慢线在零轴上方交出死叉进入调整。综合来看，可以偏多思路对待。十债止跌反弹十债加权指数近期止跌反弹并重新站上20日均线。量能方面，近期指数反弹过程中，成交量处于低位，持仓量有所上升。指标方面，5日均线和10日均线拐头向上，20日均线和60日均线延续偏空运行，MACD指标快慢线在零轴下方交出金叉。综合来看，建议短线偏多思路对待，上方关注60日均线位置的压力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011155）来源：期货日报网
期货日报网09-05 08:50
甲醇易跌难涨
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受国内煤炭期货价格高位回调拖累，甲醇成本支撑显著弱化。与此同时，甲醇供需基本面表现乏力。国内甲醇供应始终维持在高位，而外部进口货源量或创历史新高，进口压力较大。目前，下游需求尚未开启旺季模式，烯烃消费疲弱，导致港口库存大幅累积。受上述因素综合影响，近期国内甲醇期货2601合约呈现震荡回落走势，期价一度下探至2338元/吨的低点。尽管本周甲醇期价迎来超跌反弹，但中期下行趋势未变，反弹空间受限。图为国内甲醇现货价格走势（单位：元/吨）国内装置复产，供应增量凸显 8月25日以来，山西多地煤矿陆续开展短暂性的停产检修工作，原煤产量有所下滑。整体来看，目前，煤炭市场仍较为疲软，价格稳中有跌。此次我国煤炭产区的限产周期较短，预计9月中旬，山西等地的煤矿陆续复产，届时煤炭供应压力或再度增大，进而导致煤炭价格回落，拖累甲醇成本支撑。近期，西北地区煤炭价格下跌，且跌幅大于西北地区甲醇价格，使得煤制甲醇利润有所好转。受此影响，国内甲醇装置平均负荷有所修复。截至8月29日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.31%，较前一周小幅增加1.66个百分点，较去年同期增加6.31个百分点；甲醇周度产量均值达到1
期货日报网09-05 08:50

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