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豆粕中长线看涨
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关注3月底的美豆种植意向报告 4月开始，随着南美大豆收割上市，市场关注焦点将从南美大豆转向新一年度的美国大豆种植，今年美国大豆大概率出现减产，预计豆粕会逐渐走强。近期豆粕走势以震荡为主，一方面受南美大豆丰产预期的利空因素打压，另一方面又有短期供应偏紧以及中美贸易战的利多因素支撑。不过3月底发布的美国大豆种植意向报告或给豆粕市场指引方向，我们预计豆粕有望逐渐走强。南美大豆丰产利空即将出尽美国农业部最新发布的3月供需报告显示，预计本年度巴西大豆产量为1.69亿吨，与上月持平，较上年度大幅增加10.5%，创历史新高；阿根廷大豆产量4900万吨，与上月持平，较上年度增加1.6%，为近6年来最高水平；全球大豆产量4.2亿吨，与上月持平，较上年度增加6.5%，也创历史新高。这进一步强化了本年度南美大豆丰产的预期。不过巴西大豆已经进入收割期，且目前收割进度较快。截至3月中旬，巴西大豆的收割进度为70%，高于去年同期的62%和5年均值59.42%，按照目前的进度，预计4月中下旬巴西大豆即可收割结束。阿根廷大豆生长进度晚于巴西大豆，不过最迟5月底也将收割结束。因此，我们认为4月中下旬随着南美大豆
期货日报网03-25 09:01
出口旺盛烧碱将筑底反弹
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自去年12月中旬以来，烧碱价格大幅波动：市场先聚焦氧化铝投产量大于烧碱新增产能，供需失衡预期拉动烧碱期货2505合约从2580元/吨上涨至3358元/吨，涨幅超过30%；随后烧碱又大幅下跌，最低跌至2516元/吨，价格跌破前期上涨的起点。本次烧碱的“供应趋紧预期”是如何破灭的呢？供应趋紧预期破灭氧化铝耗碱量下降 2025年国内氧化铝计划投产约1230万吨，其中大部分将在上半年投产，预计会给烧碱带来超过100万吨的需求增量。烧碱今年虽然也有约300万吨的预期投产量，但大部分集中在下半年，上半年可能存在供需错配，这是前期资金青睐烧碱的核心要素。随着近期氧化铝新投产能的落地，新装置大部分使用进口铝土矿，导致耗碱量大幅下降。使用拜耳法工艺生产氧化铝，理论上每生产1吨氧化铝消耗烧碱0.1吨。但实际耗碱量跟铝土矿的品位有关：国产铝土矿品位相对较低，耗碱量往往大于0.1吨，最高甚至达到0.17吨；进口铝土矿品位较高，耗碱量可低至0.05吨左右。氧化铝新装置使用进口铝土矿为主，对烧碱的需求预期大幅下降。氧化铝价格拖累随着新装置投产，氧化铝从供不应求走向供应过剩，价格持续大幅下行，2505合约从
期货日报网03-25 09:01
技术解盘
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纯碱止跌企稳从加权日线走势看，纯碱在创阶段性新低后，收大阳线反弹，K线呈看涨吞没形态。均线方面，均线系统排列较为混乱，短周期均线拐头向上，20日均线延续向下，60日均线横向移动，各周期均线有所聚拢，K线位于短周期均线和中长周期均线之间，上下均存在阻力。指标方面，MACD在零轴下方运行，快慢线逐步收敛，绿柱不断缩短，空头力量有所减弱。KDJ和RSI金叉，指标偏强。量仓方面，持仓量和成交量整体持稳，反弹伴随小幅减仓放量。综合来看，纯碱短期止跌企稳，阶段性底部出现。由于动能有限，或转为震荡运行。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:01
利空情绪释放沪胶跌势有望趋缓
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近一个月以来，胶价重心不断下移，最低下探至16635元/吨，累计跌幅达8.75%。往年3月沪胶期价下跌概率较大，跌幅显著，主要逻辑在东南亚产胶区迎来新一轮开割，利空情绪需要释放。随着胶价回落，利空影响消化以后，未来沪胶跌势有望趋缓，或转入震荡整理走势。宏观偏空氛围弱化一方面，目前美国政府正在贸易、移民、财政政策和政府监管4个不同领域进行重大政策改变，这将对经济和货币政策走向产生重要影响。不过，这些政策变化及其对经济前景影响的不确定性仍然很高。在特朗普政策带来的不确定性背景下，“谨慎”将成为未来全球央行共同的政策关键词。另一方面，美国2月季调后非农就业人口增加15.1万人，略低于预期，显示劳动力市场有所降温。2月美国CPI同比上涨2.8%，连续三个月反弹之后，首次出现回落。在政策不确定性增强和非农数据走弱而通胀压力稍稍减轻的情况下，3月美联储议息会议采取“按兵不动”的策略，并宣布从4月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，保持机构债务和MBS每月赎回上限不变。此外，备受市场关注的利率点阵图方面，2025年年底联邦基金利率预期中值为
期货日报网03-25 09:01
高波动特征延续
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近期债市波动明显放大，货币政策和资金面仍是市场关注重点，经济数据总量偏暖一度带动债市大幅调整，而在央行净投放呵护市场流动性以及股市多头情绪回落情况下，短期债市情绪有所回暖，整体呈现高波动特征。总体看，本轮债市调整的主要驱动在于货币政策预期的修正，“债基赎回”的负反馈效应是放大器，股市情绪偏暖是债市的主要压制力量。而随着长端利率逐步回到去年12月中央政治局会议前水平，“货币政策预期透支”基本得到修正，债市转向震荡走势。自去年12月中央政治局会议提出货币政策“适度宽松”以来，市场出现了较强的货币宽松预期，降息预期下债券收益率加速下行，“透支行情”一度隐含了约40个基点降息空间。而全国两会之后，央行持续传递短期不降息信号，一方面公开市场操作维持谨慎态度，资金面保持“稳而不松”状态，另一方面，强调“对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”以及“要灵活掌握时机，把政策资源用在刀刃上”，降息降准节奏延后。尤其是在1—2月经济数据总量偏暖背景下，政策的急迫性不强，市场对前期货币政策的过度乐观预期得到修正。从调整空间看，本轮长端利率的高点接近去年12月中央政治局会议前的水平，当时10
期货日报网03-25 09:01
进入宽幅震荡格局
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近期，国债期货结束2月以来的持续下行走势，各期限品种均有筑底迹象。本轮下跌的直接原因是宏观流动性趋紧。美国关税政策加码风险较高，市场逐步定价全球通胀韧性，美联储降息预期减弱，为了防范人民币汇率大幅波动，央行货币政策需保持定力，而一季度美联储整体偏向鹰派谨慎风格。美元市场流动性逐步趋于紧张，美债利率上行与美元指数高位盘整给全球金融市场带来一定压力。此外，我国央行在2025年1月暂停了公开市场国债买入操作，流动性紧张程度加剧，市场普遍预期央行将通过降准等宽松政策调节流动性，但预期落空使债券市场信心再次受挫。国内稳增长政策持续发力。央行最近表示，研究出台金融支持扩大消费专门文件，核心出发点在于强化金融与财政政策、产业政策协同，积极满足各类主体多样化资金需求，精准定位，积极回应市场关注的消费促进与政策支持问题。政策系统性强，环环相扣，从多个角度共同发力。最新的金融数据显示，新增人民币贷款和中长期贷款同比少增，居民和企业贷款均表现不佳。表现突出的仍然是政府债券，与财政政策以化债为主，节奏明显前置相对应。国际方面，等待地缘关系缓和带动整体流动性好转。从特朗普的政策组合看，一方面积极推动俄乌停
期货日报网03-25 09:01
技术解盘
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TS 观望为主 TS加权连续调整走势或有所转变，不过量仓等指标尚无明显变化。周一早盘小幅低开后维持低位震荡走势，盘中尽显弱势，临近尾盘持稳，以“十字星”报收。TS主连合约小幅减仓，其他合约略增仓，总体仓位略减，且成交量能持续缩减。TS加权MACD红柱略显，KDJ快线在中位运行，日K线有望企稳，短期均线开始拐头，关注上行动能变化，建议观望为主。 TF 择机短多 TF加权连续调整或告一段落，但量仓等指标转变尚不明显。周一早盘小幅低开下探后震荡回升，盘中走势不弱，尾盘持稳，以小阳线报收。TF主连合约大幅加仓，其他合约小幅增仓，总体仓位明显增加，成交量能变化不大。TF加权MACD红柱显露，KDJ快线在中位运行，日K线渐企稳，短期均线支撑力度受到考验。短期市场以震荡为主，可择机日内短多。 T 多单介入 T加权调整走势将结束，且量仓等指标趋同性渐增。周一早盘小幅低开后震荡回升，尾盘翻红持稳，以小阳线报收。T主连合约小幅加仓，其他合约仓位变化不大，总体仓位小幅增加，成交量能变化有限。T加权MACD绿柱转红柱，KDJ快线从中位向上运行，或重新集聚上行动能。短期延续震荡走势，关注转升机会，建议择机多单介
期货日报网03-25 09:00
分析人士：关注3月经济数据
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3月中旬以来，国债期货各品种震荡调整，仍未走出明显趋势。分析人士认为，未来债市走向需密切关注经济数据表现和货币政策动向。南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，目前影响国债市场的主要因素仍然是资金面和股市走势。另外，市场对债券类产品持续赎回，进而导致行情出现负反馈也有一定担忧。近期市场可以明显感受到央行对资金面的呵护，资金利率较前期高位已出现回落，股市情绪也逐渐降温。4月将进入上市公司业绩验证期，A股、港股可能进入休整状态。总体看，债市的制约因素有所弱化，因此发生负反馈的概率降低。流动性方面，浙商期货研究中心高级宏观分析师郑弘认为，3月以来央行公开市场操作一直在回笼资金，中上旬累计净回笼超过1万亿元，使得流动性环境维持紧平衡状态。从资金利率观察，7天期银行间利率一直维持在1.8%以上水平，隔夜和7天期Shibor也维持在1.8%附近，说明货币市场流动性仍然偏紧。经济预期方面，郑弘还提到，1—2月国内经济数据整体显示出一定修复态势，其中社会消费零售总额同比增长4%，特别是在以旧换新政策影响下，家电保持10%以上的同比增速，通信器材在手机消费带动下也出现同比26%以上的高增速。另外，
期货日报网03-25 09:00
债市尚不具备趋势性转熊基础
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“透支行情”已基本修正 3月中旬以来，国债期货各品种震荡调整，并未走出明显趋势。分析人士认为，目前债券市场已经修正了过于超前的货币政策预期，货币政策和资金面仍是关注重点。在央行净投放呵护市场流动性以及股市多头情绪回落情况下，短期债市情绪有所回暖，高波动特征延续。来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:00
矿端供应偏紧，沪铜延续强势
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扫二维码进入中衍期货服务群，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一化指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01 原木主力合约：拐头向下截至前一个交易日收盘，原木窄幅波动，收小阴线。日k线形成双头形态，并向下突破颈线支撑。策略建议：原木下跌节奏偏缓，反弹至10日均线附近，短期内建议偏空思路为主。策略于2月28日收盘首次推荐。 02 工业硅主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，工业硅底部盘整，收小阳线。日k线延续弱势，10日均线附近存在一定压力。策略建议：工业硅横盘整理后重回跌势，短期内建议偏空思路为主。策略于3月11日收盘首次推荐。 03 焦煤主力合约：震荡下跌截至前一个交易日收盘，焦煤探底回升，收小阳线。日k线维持弱势，反弹高点逐步下移。策略建议：焦煤下跌节奏偏缓，短期内建议偏空思路为主。策略于3月17日收盘首次推荐。 04 碳酸锂主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，碳酸锂底部盘整，收小阳线。日k线突破前低附近支撑，打开下方空间。策略建议：碳酸锂延续跌势，短期内建议偏空思路为主。策略于3月20日收盘首次推荐。 05 沪铜主力合约：
中衍期货03-25 08:00

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