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债市上有压力下有支撑
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跨月后，各期限期债合约均震荡偏强运行。9月3日收盘，TL主力合约日内涨0.46%，T主力合约涨0.21%，TF主力合约涨0.17%，TS主力合约涨0.04%。 8月官方制造业PMI小幅回升。国家统计局公布的数据显示，8月官方制造业PMI较上月小幅回升0.1个百分点，至49.4%，指向制造业景气度上升。分项上看，产需两端均小幅回升。其中，生产指数录得50.8%，延续扩张态势，但制造业“产强需弱”格局未变，新订单指数录得49.5%，仍处于收缩区间。同时，价格指标继续双双走强。主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别录得53.3%和49.1%，较上月分别回升1.8和0.8个百分点。不过，原材料涨价幅度大于产成品，可能挤压中下游企业利润，进而阻碍后续价格传导。此外，库存指标涨跌互现，原材料、产成品库存指数分别录得48.0%和46.8%，分别较上月回升0.3个百分点和回落0.6个百分点，呈现原材料主动累库、产成品被动去库特征，这释放出相对积极的信号，持续性值得关注。 8月官方制造业PMI数据表明，经济继续温和修复，但当前市场环境下，基本面因素并非交易主线。资金面均衡偏松。月初资金面整体均衡偏松
期货日报网09-04 09:05
股市业绩推动的涨势仍可期
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近期，股指持续在高位震荡，且大小盘走势出现分化。快速拉升过后，市场需要整理巩固。业绩催化告一段落 8月，股市的赚钱效应凸显，结构化行情演绎到极致。中证人工智能指数连续3周涨超10%，AI上游算力公司多数股票月度涨超50%，更有部分公司股价单月翻倍。股价的上涨与上市公司业绩增长是分不开的。2025年上半年，算力硬件板块的归属母公司净利润增速达25.86%。其中，光模块、PCB、GPU等细分领域业绩增速多超50%。然而，进入9月，业绩催化告一段落，并且普涨之后，市场估值已不再便宜。截至9月2日，沪深300指数市盈率（TTM）已经达到14.14倍，处于10年86%的分位值，高于10年均值+1倍标准差。同样，上证50指数市盈率（TTM）已经达到12倍，处于10年92%的分位值，也高于10年均值+1倍标准差。虽然在“牛市”中，市盈率处于1倍标准差以上可能维持相当长一段时间，但这也说明当前估值并不便宜，利多消化完毕，股指可能出现震荡走势。经济数据体现韧性国家统计局8月31日发布的数据显示，8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。其中
期货日报网09-04 09:05
棕榈油价格反弹空间有限
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近期，美国环境保护署批准了部分小型炼油厂的生物燃料法规豁免申请，这一决定引发市场对生物燃料需求下降的担忧，内外盘棕榈油价格高位回落。内盘方面，棕榈油期货主力合约最低跌至9276元/吨，BMD棕榈油主力合约最低跌至4377林吉特/吨。马来西亚累库幅度不及预期近日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的7月马来西亚棕榈油供需报告显示，7月产量环比增长7.02%，至181万吨；1—7月累计产量为1077万吨，同比增长0.54%，增速放缓。7月出口131万吨，环比增长3.82%，高于市场预估的130万吨。7月消费量为48万吨，创历史新高。截至7月底，库存为211万吨，低于机构预估的220万~230万吨。 MPOB预计8月1日至20日马来西亚棕榈油产量增长3.03%，低于8月历史平均增幅8.20%。根据船运商检机构ITS数据，8月马来西亚棕榈油出口环比增长10.2%，出口增速持续放缓。按照40万吨/月的消费量估算，8月底库存将增加至217万吨，需关注9月10日出炉的8月马来西亚棕榈油供需报告。印尼产量大幅增长 8月21日，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布了印尼6月棕榈油供需数据。数据显示，6月
期货日报网09-04 09:05
【宏观早评】股指缩量回调
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宏观&金工早评 | 2025年9月4日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日缩量下跌，四大股指跌幅均超过1%，两市成交量萎缩到2.36万亿。盘面上军工、计算机和非银领跌，通信和电气是少数上涨板块。外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气，阿里巴巴增加资本开支和AI芯片计划进一步加强科技板块主线。但地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量萎缩，融资盘开始退潮，目前可以看成是短期风险释放，融资杠杆下降后大盘更容易企稳。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，短期市场在过快上行后，出现了情绪降温和热点板块止盈，股指或需要一段时间震荡，酝酿下一伦上涨贵金属贵金属仍保持走强的态势，主要的原因源于货币债务和政治敏感性上行的中长期驱动发酵，且“美联储独立性”和“关税合法性”干扰，以及降息预期的强化引起。美国7月JOLTs职位空缺 718.1万人，预期737.8万
混沌天成期货09-04 09:05
纯碱中长期下行趋势难改
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近期，纯碱期货开启新一轮下跌行情，8月15日至今，2601合约跌幅超过8%。图为纯碱期货2601合约走势纯碱的传统检修季为夏季。受检修影响，近期国内纯碱供应显著下滑，供应压力有所缓和。不过，受纯碱周度产量仍然处于近8年同期高位、前期检修装置将陆续恢复生产、有新装置计划投产等因素影响，长期供应压力并未缓解。截至8月28日，纯碱周度产量为71.91万吨，环比下降6.78%，同比增长6.77%；产能利用率为82.47%，环比下降6.01个百分点，同比增长1.68个百分点。短期来看，天然碱大厂开工负荷有所提升，有望完成纯碱卤水装置合并工作，日产量面临进一步提升。不过，部分前期已经检修的装置生产成本较高，复产难度较大。短期来看，纯碱供应持续增长；中长期来看，秋季检修装置数量或将减少，加之新增产能稳步推进，纯碱供应压力依然偏大。今年年初至今，纯碱生产成本有所回落。2025年以来，原盐价格显著下降，以西北市场主流价格为例，9月初原盐价格已经下跌70元/吨，跌幅达到25%。根据隆众资讯数据，华东、华北地区联碱法与氨碱法的理论生产成本在1250~1270元/吨，目前期现货价格均已跌至成本线附近。
期货日报网09-04 09:05
螺纹钢 9月将先抑后扬
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8月螺纹钢市场回归基本面逻辑，期现货价格均有不同程度下调。截至9月1日，螺纹钢主力2601合约相比8月初下跌5%，华东现货相比8月初下跌2.9%。我们认为，9月螺纹钢市场将呈现先抑后扬走势。消费变化牵动市场神经 8月为传统的建材消费淡季，现实需求持续走弱。螺纹钢库存在7月下旬见底，此后连续5周回升，累计回升幅度为84.8万吨。8月最后一周螺纹钢库存同比增长4.65%，为年内首次同比正增长。9月之后，将进入建材消费旺季，需求改善幅度将成为市场博弈的焦点。 7月地产数据偏弱，政策端依然聚焦于地产去库存。受基数效应、天气因素等影响，7月基建投资同比下降了1.95%。8月建筑业PMI及新订单指数承压，沥青装置开工率以及混凝土产能利用率等领先指标也不同程度调整。因此，9月旺季，螺纹钢需求大概率不及预期。期现正套兑现和仓单情况 8月，螺纹钢盘面持续走弱，主力合约对现货的贴水最高达到179元/吨。期现正套头寸将进入盈利兑现阶段，这将加剧现货市场抛压。8月下旬，唐山钢坯库存连续两周下降从侧面验证了我们的结论。同时，钢材近月2510合约临近交割，目前螺纹钢仓单已经超过20万吨，处于历史同期高位水平
期货日报网09-04 09:00
玻璃有望迎来阶段转折点
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玻璃在“反内卷”预期的带动下，曾出现一波幅度较大的上涨行情，期货最大涨幅超过40%。但“反内卷”情绪消退后，浮法玻璃行业暂无具体政策措施落地，玻璃价格又回吐涨幅。进入9月，玻璃将迎来传统的“金九银十”旺季，玻璃价格是否有机会反弹？从短期来看，玻璃供应维持低位，下游订单未有明显好转，产销数据持续走弱，预计玻璃价格仍维持弱势。但从中期来看，在旺季需求的带动下，玻璃价格可能先抑后扬，迎来一波超跌后的小反弹。浮法玻璃供应维持低位 7月，在“反内卷”浪潮下，玻璃行业减产预期升温，但最终落地的只有光伏玻璃，浮法玻璃供应仍然维持稳定。据钢联数据，截至2025年9月2日，浮法玻璃日产量为15.96万吨，相比7月1日的15.78万吨还增加了0.18万吨，但仍维持在历史低位区间。从生产利润来看，截至8月28日当周，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为109.46元/吨，以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为25.66元/吨，以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-188.41元/吨。浮法玻璃三大工艺仅有天然气工艺亏损，若无配套产业政策出台，行业进一步减产的意愿可能较低。下游数据偏弱作为玻璃最大的下游，房地产市场
期货日报网09-04 09:00
碳酸锂市场交易逻辑逐步切换
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近期，碳酸锂期货价格高位回落，截至周三收盘，主力合约报71880元/吨，跌破72000元/吨大关。自7月以来，受供应收缩预期影响，碳酸锂期现货价格持续上涨，期货价格一度突破90000元/吨整数关口。8月下旬，市场对供应收缩的担忧缓解、资金获利了结等因素导致碳酸锂期货价格持续回落，回吐此前大部分涨幅。基本面方面，根据SMM数据，截至8月29日碳酸锂周度产量、开工率、总库存均有所下降。具体来看，碳酸锂周度产量小幅下降0.56%，至1.9万吨；冶炼企业周度开工率小幅下降至54%。其中，锂辉石提锂企业开工率小幅上升至70%；锂云母提锂企业开工率下降至28%；盐湖提锂企业开工率小幅下降至50%。碳酸锂周度库存小幅减少，环比下降0.29%，至14.11万吨。其中，上游库存环比下降7.49%，至4.33万吨；贸易商等中游环节库存环比增长4.19%，至4.5万吨；下游库存环比增长2.51%，至5.28万吨。截至9月2日，碳酸锂期货仓单数量为32007手。下游产销两旺，8月磷酸铁锂产量约31.6万吨，环比增长8.8%，同比增长50%；三元前驱体产量约7.84万吨，环比增长11.3%，同比增长8.6
期货日报网09-04 09:00
纯苯短期易跌难涨
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受国内石油苯产量回升、外部进口压力持续增加、下游需求减弱等因素影响，8月下旬以来，国内纯苯期货2603合约由区间震荡整理转为单边弱势下行，期价自6200元/吨一线开始下跌，已经连续下跌7个交易日。本周以来，纯苯期货2603合约失守6000元/吨整数关口，期价延续弱势运行。在基本面偏弱的情况下，预计后市纯苯期货主力合约易跌难涨。进口大幅增长受美国“对等关税”影响，以韩国为代表的亚洲国家纯苯对美国出口量显著下降，于是对中国出口量激增。数据显示，2025年1—6月，韩国纯苯对美国出口量减少45万吨，降幅为90%；对中国出口量增加62万吨，增幅为79%。受此影响，今年上半年我国纯苯累计进口量为273.06万吨，与去年同期相比大幅增长56.19%。其中，进口韩国纯苯总量为140.92万吨，占进口总量的51.61%。而2024年同期，我国进口韩国纯苯总量为78.83万吨。换言之，2025年我国进口韩国纯苯增长78.76%，是我国纯苯进口增量的主要来源。今年下半年，我国纯苯进口扭转了二季度逐月下降的趋势，7月单月进口量重回50万吨大关，预计8—10月进口量呈现逐月递增趋势，8月进口量在40万吨
期货日报网09-04 09:00
多空因素交织铁矿持续震荡
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。多空因素交织铁矿持续震荡从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1496.3万吨，环比增加286.4万吨；巴西发中国748.1万吨，环比减少188.2万吨。发运总量小幅上升。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率90.02%，环比减少0.25%；日均铁水产量240.13万吨，环比减少0.62万吨，需求端基本持平。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13124万吨，环比减少91.18万吨。45港口日均疏港量318.64万吨，环比减少7.1万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9007.2万吨，环比减少58.28万吨。整体来看，铁矿库存小幅下降。铁矿石期货近一周持续震荡，主要是多重因素相互制衡、市场缺乏明确方向所致。从基本面看，供应端全球发运量总体保持高位，但到港量存在波动，港口库存虽然累积但中品矿资源仍显紧俏；需求端则呈现高炉铁水产量维持相对高位与钢厂利润微薄、采购谨慎并存的局面，钢厂多按需补库，缺乏大规模
中衍期货09-04 08:19

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