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期指运行中枢有望上移
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工业企业利润延续修复态势随着稳增长政策陆续落地显效，工业企业利润延续向好态势。1—4月，规模以上工业企业利润累计同比增长1.4%。4月单月，利润同比增长3%，较前值加快0.4个百分点。从量、价、利润率等层面来看，工业生产维持较快增速、利润率改善是利润同比增速继续扩张的主要贡献因素。1—4月，规模以上工业增加值累计同比增长6.4%，虽较1—3月回落0.1个百分点，但仍保持稳健增长，其中4月工业增加值同比增长6.1%，高于市场预期的5.7%，反映在稳增长政策发力的背景下，工业生产增长较快，提振工业企业利润增速。1—4月规模以上工业企业营业收入利润率为4.87%，同比下降0.09个百分点，降幅较前值有所收窄，对工业企业利润增速形成正向拉动。不过，受国内有效需求有待进一步恢复影响，PPI累计同比增速仍处于负值区间，拖累工业企业利润增速修复。后续，随着稳增长、扩内需政策进一步显效发力，PPI走势有望改善。 5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低关税。近期的高频数据显示，重点港口货物及集装箱吞吐量回升，加上海运价格走高，5月出口增速将边际回升，进而对内需形成提振，最终利好期指市
期货日报网05-28 09:35
焦炭偏弱震荡为主
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今年以来，焦炭市场行情的核心驱动逻辑，主要源自两大基本面因素：一是焦煤供应持续宽松，市场预期悲观，焦炭成本端支撑弱化；二是国内房地产与基建行业表现平平，叠加国际逆全球化趋势加剧，焦炭中长期需求增长动能不足。短期内，在焦煤供应宽松背景下，随着施工淡季的到来，焦炭期货反弹空间将受限。现货市场方面，2025年焦炭价格基本呈单边下行态势，年内仅4月中旬出现一轮50~55元/吨的上涨行情。此后，焦炭市场重新回归弱势运行。5月 16日，山东主流钢厂对焦炭采购价下调50~55元/吨，日照港准一级湿熄焦平仓价降至1390元/吨，较年初累计下跌300元/吨。随着铁水产量阶段性见顶并逐步回落，下游采购积极性明显不足，预计后市焦炭现货价格仍有下行空间。在焦煤产量充足、进口量稳定且终端需求低迷的背景下，今年焦煤市场供大于需格局延续。供应端，据钢联统计，5月15日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量达81.7万吨，创年内新高；日均产量同比增加5.5万吨，且自2025年4月中旬至5月中旬日均同比增量持续高于5万吨。同时，据Wind不完全统计，1—3月我国炼焦精煤产量同比增加896.4万吨。鉴于4月炼焦精煤产量
期货日报网05-28 09:30
聚丙烯延续下行趋势
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当前聚丙烯市场供需面持续承压，缺乏利好因素推动。供应端，新增产能集中释放叠加存量装置提负，市场流通货源显著增加。需求端，尽管传统旺季存在边际改善预期，但仍难抵供应过剩压力。在此背景下，聚丙烯期货料延续弱势下行趋势。新增产能集中投放截至2024年年底，我国聚丙烯产能为5136万吨。据市场公开信息，2025年我国有13套共计660万吨的聚丙烯装置计划投产，产能增速达12.85%。其中，1—4月已累计投产4套（195?万吨），6月计划投产4套（280?万吨），上半年集中投放的产能占全年计划的72%（475?万吨），新增产能投放压力显著集中于上半年。近期聚丙烯价格走弱，部分原因是市场对新增产能集中投放的提前反应。下半年计划投产产能较少（仅?185?万吨），且部分企业存在因生产利润不佳而推迟投产的可能。目前，国内聚丙烯不同工艺路线的生产利润分化显著：煤制PP单位利润维持在1000元/吨左右；油制PP利润不足?200?元?/?吨；其余外采甲醇、外采丙烯及PDH工艺路线亏损较为严重，部分企业单吨亏损超300元。煤制装置高利润带动国内聚丙烯整体开工率维持高位，截至5月22日，国内聚丙烯装置平均开
期货日报网05-28 09:30
恒力期货能化日报20250528
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仓单增加，5月CP出台下调但高于预期，丙烷610美元/吨，较上月下调5美元/吨；丁烷590美元/吨，较上月下调15美元/吨。
恒力期货05-28 09:10
氧化铝供应过剩预期难以证伪
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5月中下旬，氧化铝期货上演了冲高回落的“过山车”行情，其间期货价格振幅超过20%，最高价格触及3274元/吨，随后再度回踩并下破3000元/吨一线。从其价格变化背后的驱动因素看，几内亚矿业政策博弈及市场供需预期变化成为关注的焦点。几内亚政府近期大规模撤销矿业许可证，且矿业监管风暴已从铝土矿扩散至黄金、钻石、石墨和铁矿石等多个领域，但随后几内亚政府相关部门提出，未来企业可以通过参与竞标重新获取采矿许可证。虽然目前解决方案暂未出台，矿企复产的时间也不明确，但部分市场观点认为，当地出于经济效益考虑，长期关停矿企并不现实，因而市场担忧情绪有所修复。图为中国铝土矿月度库存（单位：万吨/周）图为铝土矿港口库存（单位：万吨/周）数据显示，今年1—4月，中国累计进口铝土矿同比增加34.3%。其中，4月中国自几内亚进口铝土矿同比增加59.62%，单月进口量再创历史新高。今年我国自几内亚进口铝土矿同比增量可观，叠加几内亚铝土矿新项目投产放量，以及国内部分矿山复产带来的边际增量，全年国内铝土矿供应仍较为宽松。截至4月底，我国各主要省份的铝土矿库存为4115万吨，较3月小幅增加，铝土矿港口库存1925
期货日报网05-28 09:10
鸡蛋反套策略正当其时
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目前鸡蛋市场面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，需要重点关注利润对产能的传导。基于产能和利润两个指标，辅以价格、社融、利率等指标，我们将鸡蛋基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。从各个阶段的运行特征来看，我们判断目前鸡蛋基本面周期位置已由景气期运行至压力期，利润面临下滑压力，而产能释放短期难以“刹车”，与2020年上半年的情况较为类似。图为鸡蛋基本面周期划分复盘2019—2020年鸡蛋现货市场情况，当供需平衡之前，蛋价与存栏量同步上涨。但在2019年10月产能扩张突破供需平衡之后，蛋价与存栏量的负相关性开始显现。伴随着存栏量上升，蛋价快速回落，2020年2月行业养殖利润出现亏损，2020年4月存栏量达到高峰，行业进入产能出清阶段，6月鸡蛋价格企稳回升。由此推断，鸡蛋价格的变化路径是：产能扩张突破供需平衡—价格下跌—养殖利润亏损—产能收缩—价格上涨。 2024年至今，鸡蛋期限结构的运行路径与2019—2020年相似。2019年10月之前，非洲猪瘟暴发导致鸡蛋的替代效应凸显对近月合约价格形成较强支撑，对应的期限结构从Contango转向Back。2019年10月
期货日报网05-28 09:10
航运续跌，商品偏弱-2025年5月27日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。希望在美国制造“大物件”，并提到芯片、计算机和人工智能。特朗普还威胁称，他正在考虑从哈佛大学撤出30亿美元的拨款，并将其拨给全美各地的职业学校。 2）国内新闻中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理。推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策。强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。 3）行业新闻第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，8个督察组分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团、中国大唐集团、国家电力投资集团开展督察，进驻时间约1个月。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指回调，纺织服装板块领涨，有色金属板块领跌，全市成交额1
申银万国期货05-28 09:08
【能化早评】油价继续震荡，关注OPEC+新一轮会议
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能化早评 | 2025年5月28日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+将在月底举行新一轮会议，或将在7月继续加速增产41.1万桶/日。地缘方面，俄乌停战继续遇阻，欧盟对俄罗斯进行新一轮制裁，降低俄罗斯原油价格上限制45美元/桶，并加强了对影子船队制裁，美国或也推动对俄罗斯新一轮制裁。美伊进行了第五轮谈判，谈判将继续推进。需求：需求端目前仍然是关税和美债利率压制全球经济前景，但短期抢出口下需求仍然有韧性。美国5月PMI超预期，减少了市场对衰退的担忧，但债务和关税压力仍未消除。美国出行旺季正式开始，关注美国的实际需求强度。库存：截至5月16日，EIA原油库存上升133万桶/日，汽油库存上升81.6万桶/日，馏分油库存上升58万桶/日。观点：原油中长期下跌大逻辑仍在，OPEC+供应走向宽松叠加全球经济面临关税和财政压力在供需两端推动原油走弱，短期则因为需求韧性和地缘反弹导致油价震荡，若OPEC+会议再次推动增产，而实际终端需求并未体现出走强，预计油价仍将转弱。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.26日，PX开工回升至79.18%；P
混沌天成期货05-28 09:05
【有色早评】需求端弱预期压制，基本金属震荡运行
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有色早评 | 2025年5月28日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，而受到美元指数的反弹影响，铜价再次小幅回落。海外方面，周末特朗普对于欧洲关税政策再次延期带来了市场的乐观预期。美元指数出现了反弹从而从宏观层面小幅抑制铜价，海外需求存在一定变量。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好，但实际宏观层面仍受到外围环境及内部因素的约束。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存再次小幅去库，5月26日国内市场电解铜现货库存14.11万吨，较19日降0.08万吨，较22日降0.26万吨，随着近期下游采购情绪表现跟随升水回落有所提振，库存因此重新去库。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给
混沌天成期货05-28 09:05
玻璃围绕1000元/吨附近整理
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近期，沙河地区玻璃市场中下游补库情绪有所好转，产销状况略有改善，库存呈现去化态势，但其他地区仍延续累库格局，行业整体库存水平窄幅波动，现货价格涨跌互现。玻璃期货价格在经历小幅反弹后再度下行，盘中跌破1000元/吨，市场多空博弈激烈。据新湖期货分析师王婧茹介绍，近期玻璃价格延续弱势，多数厂家为缓解库存压力采取降价促销策略。玻璃盘面持续偏弱符合市场预期，但价格下行速度之快超出预期。 “在今年需求同比下滑的形势下，玻璃供应端产线冷修进度迟缓，部分产线仍有点火计划，使得库存处于高位，造成供需关系紧张。”王婧茹表示。期货日报记者观察到，随着玻璃价格下行，玻璃期货持仓量不断攀升，近月合约持仓量已突破160万手。国投期货高级分析师周小燕认为，目前空头关注的核心在于供需现状。行业高库存压力始终存在，梅雨季节带来的出货难题进一步抑制现货价格；需求端方面，加工订单量持续处于较低水平；供给端方面，上游虽然让利但仍有一定利润空间，行业尚未形成明显的减产动力。多头基于玻璃期货当前估值较低，认为价格在成本附近下方空间有限，同时对宏观层面出台利好政策抱有期待。值得一提的是，目前FG2509合约低点已跌破10
期货日报网05-28 09:05

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