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【宏观早评】过剩压力行业集体回调，股指继续偏弱震荡
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宏观&金工早评 | 2025年5月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指整体偏弱，四大股指均收阴，上证50和沪深300回调更多，两市成交量不足一万亿。昨日除了TMT继续下跌，汽车有色煤炭代表的周期过剩行业也出现集体下跌，新消费医药和银行板块收红。产能过剩行业的周期下行压力是当前主要矛盾，市场整体心态偏防御。昨日市场继续发酵汽车行业内卷问题，且商品市场普遍下跌，使市场对产能过剩行业的内卷担忧加剧，下午山东某农药化工厂爆炸引发了相关板块的大涨，使指数有所回暖。二季度国内仍然面临地产和产能过剩行业的周期下行压力，企业盈利端难有期待。但在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难跌。短期缺少向上催化剂，因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指也呈现震荡局面。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属贵金属继上周五特朗普关税消息上冲后，美欧谈判的利好使得避险需
混沌天成期货05-28 09:05
鸡蛋弱势下跌关注远月企稳偏多思路
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。鸡蛋弱势下跌关注远月企稳偏多思路一、行情回顾数据来源：卓创资讯、中衍期货全国鸡蛋周度均价为每斤3.01元，下跌0.21元，近期鸡蛋价格经历一波下跌，养殖端有淘汰增加迹象，但近日市场有企稳反弹迹象，养殖端淘汰出栏仍存在较大不确定性，近期补栏积极性整体仍然偏高。预计5月份在产存栏大概率继续增加，端午节后进入淡季阶段，市场可能进一步走弱，鸡蛋期货经历全线下跌，市场情绪较弱，不建议追空，可关注远月合约企稳逢低做多机会。二、产能供给数据来源：卓创资讯、中衍期货卓创数据显示4月份鸡蛋月度在产存栏为13.29亿只，增加0.11亿只，目前在产存栏处于往年较高水平，且从目前市场状态看，后续大概率呈现继续增加态势，将对市场形成较大压力，但目前整体产蛋率并不高，可能限制市场跌幅。数据来源：卓创资讯、中衍期货养殖利润方面，鸡蛋周度单斤饲料成本为3.02元，下跌0.05元，鸡蛋周度单斤利润为-0.07元，利润水平扩大0.05元，今年以来养殖利润多数在盈亏平衡线
中衍期货05-28 08:08
产能过剩加剧纯碱再创新低
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 铁矿石主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，铁矿石延续下跌，收小阴线，盘面表现偏弱。策略建议：铁矿石承压回落，短期内建议偏空思路为主。策略于5月23日收盘首次推荐。 02. 碳酸锂主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，碳酸锂盘中再出新低，日内上行，收小阳线。日k线级别仍未有止跌企稳迹象，下跌趋势良好。策略建议：碳酸锂10日均线附近存在一定压力，短期内建议偏空思路为主。策略于5月15日收盘首次推荐。 03. 纯碱主力合约：震荡下行截至前一个交易日收盘，纯碱震荡下行，收小阴线，日k线窄幅震荡后向下跌破，行情延续跌势。策略建议：纯碱大方向延续跌势，短期内建议维持偏空思路为主，上方关注压力位1275附近，策略于5月23日收盘首次推荐。 04. 焦煤主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，焦煤窄幅震荡，收小阴线，日k线整体仍呈跌势。策略建议：焦煤沿着5日均线趋势流畅下跌，短期内建议偏空思路为主，上方压力位关注832附近，策略于5月20
中衍期货05-28 08:06
华北钢铁产业链调研情况分析
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一、调研背景钢厂是否持续减产，是否持续负反馈？钢厂生产积极性较高，3月以来铁水产量持续攀升至同期最高水平后开始回落，供应压力持续累积，河北作为全国最大的钢材生产基地，产量占比达20%—30%，且以板材为主导，其生产动态对全国市场具有重要性影响。淡季需求是否超预期下滑？今年在“抢出口”效应的带动下，钢材需求展现出较强韧性，出口量同比增长，部分缓解了国内供给压力，成为影响钢价的重要边际变量，随着建材需求逐渐进入淡季，成材是否超季节性下滑的因素主要就在于板材的需求是否继续维持韧性。钢坯出口持续性如何？今年铁水流向出现结构性变化，钢坯比例显著提升，而河北地区轧钢厂密集，钢坯资源的消化能力成为影响区域供需平衡的关键变量。针对上述问题，继4月去博兴市场了解出口情况，本次我们于2025年5月19日—5月22日深入天津、河北两大核心区域，重点调研钢厂生产与钢材加工、贸易情况。二、调研核心内容 1.生产与排产排产较好：多数钢厂今年采取超接策略，钢厂与下游加工厂订单多数接到15天到30天，对不同规格排产时间不同，部分品种排产至7月底。环比略有走弱，同比仍较好。钢厂生产利润尚可、加工厂有微利：
期货日报网05-27 16:15
PVC 下行压力不减
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2021年创出历史新高后，PVC一路下跌，今年最低跌破4800元/吨关口，创5年新低。虽然5月中旬贸易摩擦出现缓和信号，市场情绪有所回暖，PVC基本面也有检修等利多因素，但是PVC反弹“昙花一现”，5月16日起重拾跌势，下行压力不减。供应压力渐增目前是PVC传统检修季，检修装置较多，开工率整体回落，最低一度降至75%附近，产量也创出年内新低。不过，今年检修力度不及预期，目前PVC开工率较去年同期高4个百分点，较2023年同期高6个百分点。在产能基数增加的背景下，PVC绝对产量远高于历史同期水平。此外，PVC集中检修已经接近尾声，后期计划内检修明显减少，开工率已经出现反弹迹象，预计6月份之后恢复至年内高位水平。开工率逐渐上升的同时，PVC新装置也将迎来集中投产。近几年PVC产能增速较低，维持在5%左右，但是2025年新增产能较多，合计近300万吨/年，如果全部落地，产能增速将超过10%。5—7月国内PVC迎来产能扩张爆发期，有200万吨/年的新装置集中在这一时间段投产，PVC供应端压力将大幅增加。弱需求成为常态国家统计局数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同
期货日报网05-27 13:30
烧碱缺乏向上驱动
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清明节后，烧碱2509合约在2400～2600元/吨区间震荡运行。高产量压制盘面价格 2025年上半年，伴随着煤炭价格的持续下滑，烧碱一体化装置利润处于近三年较高水平。在此背景下，尽管5月份烧碱步入集中检修期，但由于利润尚可，厂家装置开工率略有抬升。虽然近期华中、华东仍有部分装置存在检修及降负预期，但由于西北、西南前期检修的部分装置陆续重启，使得短期的重启量大于检修量，导致近期装置开工率呈现小幅上升局面。与此同时，伴随着近几年新增产能的释放，烧碱产能基数大幅抬升，导致烧碱周度产量持续上升，进一步利空盘面价格。截至5月22日当周，国内20万吨及以上烧碱装置产能利用率达到84.1%，较前一周上升1.5个百分点，处于近三年同期高位；烧碱产量达到81.62万吨，呈现同比和环比双双增加的局面，进一步利空市场情绪。 6—7月份，烧碱仍有新增产能集中投放，届时市场供应逐步上升，压制盘面价格。值得一提的是，从目前已公布的检修情况来看，6月份有近10套装置存在检修计划，涉及产能400万吨，若按计划检修，或缓解市场供应压力。考虑到当前烧碱利润尚可，部分企业或存在推迟检修的可能，后续要重点关注企业检修的兑
期货日报网05-27 13:25
纯碱再创新低暂难言见底
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纯碱期货价格自3月初创阶段性新高后，转头震荡下行，主力2509合约从最高1640元/吨下跌至最低1251元/吨，跌幅23.7%。虽然纯碱期货价格已经跌至上市以来最低，但从基本面来看，纯碱供应过剩的格局并未改善，价格仍难言底。成本明显下行原盐价格大幅下跌原盐是生产纯碱的重要原料，大约占纯碱生产成本的25%。去年四季度以来，原盐价格持续下跌，并在今年2月开始加速下行。截至5月23日，山东海盐市场价为210元/吨，较去年10月高点340元/吨下降130元/吨，跌幅38.2%。受此影响，纯碱生产成本大幅下降。煤炭价格持续下行煤炭在纯碱生产成本中也占据较大的比重，主要集中在能源消耗和原料供应（如合成氨制备）环节，成本占比在30%以上。自去年以来，煤炭价格持续下行。5500大卡动力煤内蒙古坑口价格从去年10月最高670元/吨下降至5月23日最低410元/吨，跌幅38.8%。煤炭价格维持弱势，对纯碱生产企业非常有利。纯碱成本跟随下降据钢联数据，截至5月23日，华北地区氨碱法生产成本1285元/吨，较去年10月1720元/吨下降435元/吨，降幅25.3%，生产毛利65.4元/吨，扭亏为
期货日报网05-27 13:25
橡胶价格短期承压运行
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A 关税政策对亚洲汽车与轮胎需求的影响当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。需要注意的是，在该行政令中，所有依据经修订的《1962年贸易扩展法》第232条所实施额外关税（下称“第232条关税”）的汽车及汽车零部件，并不适用于“对等关税”。 “第232条关税”已通过第10908号总统公告《关于调整进口汽车及汽车零部件的公告》正式颁布。3月26日，特朗普签署公告，依据《1962年贸易扩展法》第232条，对进口汽车及部分零部件加征25%的关税。具体而言，“第232条关税”适用于乘用车辆（涵盖轿车、运动型多用途车、跨界多用途车、小型货车、货运厢式车）以及轻型卡车的零部件。所有进口至美国的指定汽车及指定汽车零件分别自4月3日及5月3日起缴纳25%的关税，但存在豁免条款，即符合美墨加自贸协定的商品可获豁免。其中，所涉及的轮胎税号包含新的充气橡胶轮胎中的4011.10.10、4011.10.50和4011.20.10。近年来，美国以上3个税号进口的轮胎总量约占新的充气橡胶轮胎进口总
期货日报网05-27 13:20
分析人士：“长强短弱”态势延续
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4月初以来，国债期货整体呈“长强短弱”态势，短债4月中旬后跌幅明显，长债则维持震荡格局。南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦表示，4月受关税争端不断升级影响，国债期货一度全线大涨，此后短债回吐了贸易战以来的全部涨幅。从5月降息之后的政策利率与资金利率看，目前短端收益率较为合适，可见之前的上涨透支了政策空间。长债虽有所回调，但整体表现强于短债，因市场对经济的预期仍然偏低，年内再次降息的预期仍在，不会因关税争端缓和而有所改变，因此债市呈现“长强短弱”走势。物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，短债跌幅较大，一方面是因为之前市场对降息的预期不充分，另一方面，在资金面保持中性、流动性不太宽裕的背景下，市场对短债走势的看法相对不乐观。长债方面，关税政策反复，加上近期中美关税争端虽有所缓和，但4月经济数据及金融数据显示房地产有再度走低迹象，“抢出口”透支企业经营生产预期，市场对经济的担忧仍未完全解除，因此长债相对短债更有吸引力。 “虽然降息后资金利率中枢下行，但此前短债市场明显超涨，负Carry问题依然存在。”东证衍生品研究院宏观高级分析师张粲东对期货日报记者表示，短端国债收益率和资金利率的利差
期货日报网05-27 13:20
技术解盘20250527
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TS 继续蓄势 TS加权承压调整走势暂告一段落，量仓等指标趋同性不佳。周一早盘略高开后震荡上行，以小阳线报收。TS主连合约加仓较多，近月合约显著减仓，远月合约仓位增幅有限，总体仓位小幅缩减，且成交量持续缩减。TS加权MACD绿柱收敛将翻红，KDJ快线上行，日K线上行动能待提升，将考验短期均线支撑力度。短期市场继续蓄势，建议观望为主，可择机短多。 TF 有望转强 TF加权走势有望转强，但量仓等指标趋同性不佳。周一早盘略高开后震荡偏强，尾盘高位持稳，以小阳线报收。TF主连合约加仓较多，其他合约减仓有限，总体仓位显著增加，成交量缩减有限。TF加权MACD绿柱收窄将转红，KDJ快线继续向高位运行，日K线获得短期均线支撑。总体表现为略缩量加仓蓄势上行，短期市场震荡偏强，建议观望为主，可择机日内短多。 T 走势不强 T加权延续震荡走势，量仓等指标变化有限。周一早盘小幅高开后高位震荡，以十字星报收。T主连合约加仓较多，近月合约大幅减仓，远月合约小幅加仓，总体仓位缩减较多，且成交量明显缩减。T加权MACD绿柱继续收敛，KDJ快线上行至高位，日K线上行动能待观察，转强仍需助力。总体表现为减仓缩量震荡，短
期货日报网05-27 13:15

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