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【专题报告】反内卷主题会议纪要
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正文共6188字，阅读时间约10分钟观点概述：进入7月，“反内卷”新一轮供给侧改革论调，已开始成为近期商品交易的一大主线。此轮反内卷与以往有何不同，是否将是下半年的投资主线，各板块又存在哪些投资机会，是我们组织此次反内卷主题会议研讨的重点。自2024年7月政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，至2025年7月1日中央财经委员会正式提出依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，反内卷相关政策是在不断推进加强的。当前外有关税冲击、出口环境恶劣，加剧国内产能过剩；内有多行业长期有规模无利润，行业生态日益恶劣，已陷入低价通缩循环。因此治理无序竞争、调整产能结构、促进产业升级的反内卷势在必行。特别是光伏、汽车、钢铁等重点行业。此次会议研讨后，我们认为反内卷影响周期长，至少是下半年一条交易主线，部分板块存在投资机会。商品主要关注多晶硅，股票关注通威和隆基，同时股指300也是较好的标的。具体商品来看： 1、硅链，多晶硅因反内卷政策最容易落地，比较看多，第一阶段目标看到完全成本4-4.5万元/吨；而工业硅仍不看好，主要因西南及新疆区域，随着价格回升供应弹性较大，而下游多晶硅面临控产
混沌天成期货07-10 09:05
期指短线谨慎追涨
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美东时间7月7日，关税政策再生变数。美国总统特朗普表示，从8月1日起对日本、韩国等14个国家的进口产品加征25%至40%不等的关税。由于“对等关税”生效期进一步推迟至8月1日，华尔街基于特朗普关税政策波动性的交易策略“TACO”再度活跃。消息公布后，美股盘中先抑后扬，最终标准普尔500指数收跌0.79%。对美出口占比较高、对关税政策敏感的日韩股市则逆市上涨，日经225指数7月8日上涨0.26%，韩国综合股价指数（KOSPI）上涨1.81%。 7月8日，A股小幅高开后持续上行，上证指数盘中最高触及3499.89点。同期，沪深300指数上涨0.84%，收于3998.45点；中证1000指数上涨1.27%，收于6407.7点。市场呈现普涨格局，光伏设备、玻璃纤维、电子元件、非金属材料、消费电子、游戏、能源金属、多元金融、小金属、医疗服务、钢铁等行业涨幅居前。 A股市场的强势表现，主要受流动性与政策面的支撑。当前，无风险利率维持低位运行，10年期国债收益率徘徊在1.65%附近，银行间主要回购利率7月初持续下行，其中存款类机构隔夜质押式回购加权利率创下2024年12月以来的新低。“资产荒”格局
期货日报网07-10 08:55
期债继续高位徘徊
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近期，债市缺乏单边驱动，日间波动主要受股债“跷跷板”效应影响。截至本周三下午，10年期国债活跃券收益率报2.6430%，较上周五收盘上行0.2个基点；30年期国债活跃券收益率报2.8575%，较上周五收盘上行0.6个基点。期货市场方面，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前3个交易日累计跌幅分别为0.09%、0.05%、0.08%、0.04%，市场重回低波动状态。市场对美国关税变化的反应钝化 7月9日是美国对非中经济体的90天关税暂缓期到期日。白宫7日证实，特朗普计划签署行政令，延长“对等关税”90天暂缓期，将实施时间推迟到8月1日。特朗普7日宣布对日本、韩国等14国进口产品征收25%至40%不等关税，8日表示将对所有进口至美国的铜征收50%的新关税（未明确生效时间），关税威胁再度升温。不过，市场对关税变化的反应趋于克制，避险情绪未明显升温，投资者对特朗普政策反复的适应性增强，“避险而不恐慌”，预计市场难现4月的极端波动。当前，“大而美”法案通过后，特朗普政策重心或重回关税谈判，将其作为外交工具。但美国仅与英国、越南达成贸易协议（细节待敲定），与欧盟、日本、韩国、
期货日报网07-10 08:55
OPEC+加码增产原油价格受旺季消费提振有限
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在以伊冲突缓和之后，国际原油价格冲高回落。然而，随着欧美夏季驾车出游旺季的到来，以及美元走弱，国际原油价格在6月底至7月上旬出现一波反弹，其中NYMEX WTI的原油期价在7月8日升至68美元/桶上方。笔者认为，当前原油价格受季节性旺季提振效果有限，三季度依旧存在较大的下行压力。一方面，OPEC+不断加码的增产计划意味着全球原油供应还会进一步扩大，且伊朗和俄罗斯的原油并没有因地缘冲突而出现大规模的减产；另一方面，美国关税政策对全球经济的冲击尚未结束，原油季节性旺季消费回升力度较为温和。 OPEC+不断加大增产力度 2025年，全球原油产量预计将显著扩张，其中OPEC+为夺回市场份额而放弃主动减产的计划，且不断加大增产力度。7月5日，沙特阿拉伯等OPEC+的8个主要成员国举行线上会议，达成8月增产54.8万桶/日的协议，这一增幅高于市场普遍预期的41.1万桶/日。此外，OPEC+可能会于8月3日召开会议，批准9月产量增加约55万桶/日，这将使沙特阿拉伯、俄罗斯、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克、哈萨克斯坦和阿尔及利亚这8个成员国每日总计217万桶的原油重返市场。尽管在5月，OPEC+执行政
期货日报网07-10 08:55
降雨缓解干旱菜油小幅回落
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 多晶硅主力合约：延续上涨截至前一个交易日收盘，多晶硅延续上涨，收盘时回吐部分日内涨幅。策略建议：受政策带动影响，多晶硅自底部大幅反弹，短期内需关注反弹有效性。考虑低多机会。策略于7月2日收盘首次推荐。 02. 氧化铝主力合约：高位震荡截至前一个交易日收盘，氧化铝高位震荡，尝试突破前期上方压力。策略建议：市场预期改善，政策暖风或带动氧化铝反弹至当前压力位。后市关注市场选择的方向，如延续上攻，可考虑低多；如承压回落，可考虑高空机会。策略于7月8日收盘首次推荐。 03. 菜籽油主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，菜油小幅下跌，延续回调趋势。策略建议：因加拿大主产区迎来降雨，缓解干旱压力，ICE菜籽回落。国内菜油或被动跟随回调，关注高空机会。策略于7月3日收盘首次推荐。 04. 棉花主力合约：震荡上行截至前一个交易日收盘，棉花震荡上行，收小阳线，日K线仍呈上涨趋势。策略建议：棉花大方向延续涨势，上涨节奏缓慢，关注下方支撑位关注136
中衍期货07-10 08:52
恒力期货能化日报20250710
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PX CFRC 850美元/吨（+3），PX商谈价格略有反弹，纸货9月在825/828商谈，1月在818有买盘，9/1换月在+8有卖盘，11/1换月在+2有买盘；
恒力期货07-10 08:46
情绪提振铁矿上涨
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。情绪提振铁矿上涨从供给端来看，据mysteel数据，本周澳洲发中国1521.6万吨，环比减少91.5万吨；巴西发中国776.7万吨，环比减少81.7万吨。发运总量小幅下降。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率90.29%，环比减少0.59%；日均铁水产量240.85万吨，环比减少1.44万吨，需求端小幅下降。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13261万吨，环比减少56.83万吨。45港口日均疏港量319.29万吨，环比减少6.65万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为8918.6万吨，环比增加71.1万吨。整体来看，铁矿库存基本持平。基本面上，铁矿供需陷入僵持。供应端压力显著，全球发运量和港口到港量攀升至年内高位，尤其是主要矿山发运强劲，港口库存也处于近年同期的高位水平，供应宽松格局持续压制价格。与此同时，需求端则呈现出“强现实”与“弱预期”并存的局面。一方面，钢厂铁水产量仍维持在相对高位，刚性补库需求对价格
中衍期货07-10 08:45
需求进入淡季沪钢涨势放缓
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7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。市场对供给侧改革的预期增强，螺纹钢期货价格出现底部反弹。但随着市场情绪趋于冷静，螺纹钢涨势放缓，后续市场驱动或回归基本面。供应回落缓慢近期，市场对钢厂减产预期增强，一方面市场将这次“反内卷”会议和2016年的供给侧改革结合在一起，另一方面唐山7月4—15日或有减排限产措施。供给侧改革是在落后产能过剩、生产大幅亏损、资产负债率高企、低价无序竞争的背景下进行的，现在的钢铁行业情况已经大不相同。单从利润角度来看，今年炼钢利润已经是近3年最高水平，1—5月黑色金属冶炼和压延加工业累计利润总额扭亏为盈，为316亿元。相比之下，钢材下游的汽车制造业利润明显回落，1—5月汽车制造业利润总额累计同比下降11.9%。若此时大幅压减钢材产量，反而会抬升制造业成本，增加下游企业负担，因此“反内卷”或更多集中于汽车、光伏等偏下游的行业。至于唐山限产，7月1日钢企接到通知，执行烧结限产30%，部分高炉减产。根据Mysteel调研，目前唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约3.95
期货日报网07-10 08:35
玻璃缺乏持续向上驱动
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6月份，玻璃期货结束了上半年趋势性走弱的行情，进入低位震荡整理阶段。一方面，成本端得到一定支撑，受地缘政治影响，原油大涨带动能源系产品止跌走强，叠加煤炭“安全生产月”增强浮法玻璃冷修预期。另一方面，进入淡季后，浮法玻璃需求并没有出现大幅走弱，在前期表现出“淡季不淡”的特征，玻璃厂挺价意愿较强。7月1日，中央财经委员会第六次会议释放了治理无序竞争、推动落后产能有序退出、引导干部树立和践行正确政绩观的信号，商品市场迎来普涨，低估值的玻璃也出现了较强的反弹。虽然宏观情绪有所转暖，但玻璃本轮上涨仍缺乏有力驱动。从供给端来看，截至7月4日，国内浮法玻璃在产日熔量为15.78万吨，与年初基本持平，随着前期点火产线本月继续释放产量，叠加后续仍有产线存点火计划，供应或继续增加。近期，有企业倡导反对以非正常手段过度压缩成本、低质低价扰乱市场秩序，抵制恶性竞争，同时国家层面的“反内卷”提振市场情绪，但若没有强有力的政策措施落地，玻璃价格难有趋势性的上涨行情。除此之外，需求端偏弱也是限制价格上涨的重要因素之一。由于玻璃供给端的刚性特性，行情往往是由需求端驱动，但与玻璃需求密切相关的房地产数据表现偏弱。截
期货日报网07-10 08:30
下半年铁矿石延续震荡格局
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A 供应持续增长海外新增产能逐步释放近几年，随着全球铁矿石需求持续增长和矿端企业现金流持续改善，以中国宝武和澳洲力拓为代表的钢铁行业龙头企业纷纷加大矿山投资力度，提升铁矿石资源保障能力。从产能分布区域来看，新增矿山主要集中在几内亚、南非、澳大利亚、巴西等矿产资源丰富的国家。目前，由中国宝武和澳洲力拓等企业共同投资开发的几内亚西芒杜项目，被认为是未来5到10年全球铁矿石产能最大的增长来源之一。该项目储量预计为24亿吨，铁品位为65%。项目预计于2025年年末至2026年年初开始投产，设计年产能为1亿吨。除西芒杜项目外，在澳大利亚、巴西等国家还有众多铁矿石项目正在开发。比如，力拓集团和中国宝武共同投资的澳大利亚西坡项目已于今年上半年投产，满负荷产能为2500万吨/年；欧亚资源集团在巴西投资的BAMIN项目预计于2027年投产，设计年产能为2700万吨；Samarco Mineracao在巴西投资的MinaGermano项目，设计年产能为2000万吨，预计在2028年之前投产。另外，还有中资企业在阿尔及利亚投资的GaraDjebilet项目，预计将在2026—2030年之间投产，设计
期货日报网07-10 08:30

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