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资金利率整体回落
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近期，国内资金市场利率整体上呈现回落趋势。一方面，国庆假期之后，虽然政府发行国债，但短期资金需求整体下降，短端利率下挫；另一方面，受外部因素影响，近期市场风险偏好回落，中长期资金需求减弱，中长端利率随之下行。截至10月14日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、9月期、1年期利率分别收于1.315%、1.423%、1.445%、1.56%、1.659%、1.669%，较10月9日分别下降0.7、7.2、8.1、0.7、0.9、0.8个基点；3月期利率收于1.581%，较10月9日上升0.2个基点；6月期利率收于1.638%，与10月9日持平。表为Shibor变化情况随着资金需求旺季的结束，央行通过减少逆回购投放量回收流动性。本周，央行累计有11370亿元逆回购到期，本周前两个工作日，央行仅开展了2288亿元逆回购操作。周内央行大概率通过逆回购回收流动性。 10月10日至10月19日，政府发行第七期和第八期国债，额度均为130亿元，且均为储蓄类国债，短时间内市场资金需求有所上升。综合分析，后续国内资金市场利率将呈短升长降态势。进入月中，资金需求回升，
期货日报网10-15 09:00
隐含波动率继续走高
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10月14日，A股集体收跌，上证指数跌0.62%，创业板指数跌3.99%，科创板指数跌4.26%。沪深市场成交额为2.59万亿元，较上一交易日小幅放量。市场超3500只个股下跌。板块方面，保险、白酒、煤炭、银行等板块涨幅居前，而前期热门的有色金属、半导体、光刻机、人形机器人等板块跌幅居前。股指回落，避险需求回升，期权成交量收缩，而持仓量有所放大。当日沪深两市及中金所期权总成交1610.38万张，较前一交易日的1216.09万增加32.42%；总持仓1144.29万张，较前一交易日的1011.03万张增加13.18%。上证50ETF期权成交量增加21.28%，持仓量增加7.66%。从10月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.7万张，其中认购增持0.43万张、认沽增持2.27万张。认购小幅增持，认沽大笔增持，且增持范围和增持力度均较为集中，预计上证50指数短期支撑增强。沪深300期权成交量、持仓量同步增加。上交所沪深300ETF期权持仓量增幅为38.21%，深交所沪深300ETF期权成交量增幅为2.20%，中金所沪深300股指期权成交量增幅为9.92%。与此同时，上交所沪深30
期货日报网10-15 09:00
期债宽幅震荡
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三季度债市整体承压回落，股债“跷跷板”效应显著。7月，受“反内卷”政策推进、增量政策预期出台影响，商品与股市共振上行，债市承压；8月，“反内卷”交易降温，商品价格回落，但股市延续强势，债市继续走弱；9月，股市高位震荡，期债转为宽幅波动。制造业景气度改善国家统计局公布的数据显示，9月，制造业PMI为49.8%，较8月回升0.4个百分点，景气水平边际改善；非制造业PMI为50.0%，较8月回落0.3个百分点，位于临界点；综合PMI为50.6%，较8月微升0.1个百分点，我国经济总体产出扩张略有加快。制造业供需两端延续向好态势。9月，生产指数为51.9%，较8月上升1.1个百分点，升至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃；新订单指数为49.7%，较8月上升0.2个百分点，市场需求景气度有所改善。此外，新出口订单指数回升0.6个百分点，至47.8%。关税不确定性的减弱以及出口路径的多元化，促使9月出口明显好转。价格方面，出厂价格指数继续收缩，而原材料购进价格指数仍处于扩张区间，企业盈利空间承压。库存方面，9月，原材料库存指数上升0.5个百分点，至48.5%，映射至采购量分项指数，其较8
期货日报网10-15 09:00
甲醇有望触底反弹
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展望四季度，从供应端看，甲醇开工率预计回落，进口量也有望小幅下降。需求方面，煤制烯烃开工率处于高位，且有望维持，这一态势有助于华东地区去库存。不过，短期受外围宏观因素扰动，甲醇价格或继续承压下行，待利空出尽后，有望触底反弹。图为甲醇港口库存走势（单位：万吨）港口库存创新高尽管国内甲醇价格处于低位，但得益于偏低的成本，生产企业整体经营状况尚可。从不同工艺路线看，盈利情况有所分化。截至10月10日，内蒙古煤制甲醇单位利润为13.4元/吨（若计入伴生液化气收益则利润更高）；焦炉气制甲醇单位利润为300元/吨；而气头甲醇企业则经营欠佳，单位亏损260元/吨。正因行业整体盈利尚可，目前国内甲醇开工负荷仍维持在高位。数据显示，截至10月9日，全国甲醇开工负荷为80.38%，虽较去年同期微降1.1个百分点，但周产量约187万吨。根据以往经验，进入四季度，甲醇供应大概率将出现回落。一方面，工业用气限制将显著制约西南地区气头甲醇的开工；另一方面，环保巡查会导致华北地区的焦炉气制甲醇装置停产。在上述因素共同作用下，四季度甲醇供应存在较强的下降预期。 5月以来，国内甲醇进口量大幅上升。海关总署公布的
期货日报网10-15 08:55
原油中长期支撑逻辑未变
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上周五，全球资本市场遭遇“黑色星期五”，股、债、汇市场集体受挫，商品期货市场亦大幅下挫。前期表现强势的有色金属板块明显回调，本就疲弱的原油市场更是跌破关键支撑位。笔者认为，原油上周五的下跌可分为两个阶段：第一阶段始于上周四晚间，以色列与哈马斯停火降低了地缘风险溢价，加上美联储理事在讲话中暗示或倾向于锚定中性利率，一定程度上稀释了流动性溢价，直接导致10月10日亚洲交易时段原油持续阴跌；第二阶段则在国内市场收盘后，国际市场逐步对贸易摩擦升级作出反应，随后特朗普的言论进一步放大了市场悲观情绪，推动恐慌指数飙升，市场避险情绪急剧升温。从当前视角判断，需思考原油的趋势定价逻辑是否发生转变，以及贸易摩擦能否对其趋势走势产生根本性影响。笔者认为，可将贸易摩擦视为短期风险扰动因素，原油中长期支撑逻辑并未改变。油价快速下跌后，大概率存在反弹空间，预计2026年一季度前布伦特原油价格中枢仍将维持在62~67美元/桶区间。宏观因素仍是影响原油价格的核心因素。尽管相较于黄金、铜等强势资产，原油面临一定的空头配置压力，但原油作为资产配置时天然具备抗通胀属性，其长期趋势仍将与黄金、铜等资产保持一致。加之中
期货日报网10-15 08:55
纯苯易跌难涨
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国庆中秋长假结束后，美国联邦政府“停摆”状态仍在持续，全球金融市场避险情绪显著升温，风险资产普遍承压。与此同时，OPEC+产油国继续增产，原油期货价格大幅回落，导致纯苯成本支撑明显减弱。在供需面偏弱背景下，近期纯苯期货2603合约最低下探至5670元/吨，再创上市以来新低。供应保持增长态势近期，受外部系统性风险影响，国内外原油期货价格普遍承压。美国WTI原油期价最低跌至58.22美元/桶，布伦特原油期价最低触及62美元/桶，均创下近5个月新低。原油价格走弱拖累纯苯成本支撑，2603合约价格重心进一步下移。美国再度掀起关税战，正深刻改变全球石化贸易格局，并对纯苯期货市场产生显著影响。由于美国对韩国等国加征关税，韩国纯苯出口至美国的套利窗口基本关闭，其出口重心迅速转向亚洲，尤其是中国市场。数据显示，2025年8月我国纯苯进口量环比降至44.12万吨，同比小幅增长8.38%；1—8月累计进口量则大幅增加46.90%。从趋势看，短期内纯苯进口量预计将再度回升。据估算，今年9—10月纯苯单月进口量将达45万吨，相比8月有所增长。与此同时，国内纯苯供应也保持增长态势。作为主要供应来源的石油
期货日报网10-15 08:55
苯乙烯库存压力凸显
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9月中旬以来，苯乙烯期货主力合约价格自7200元/吨一路下探至6600元/吨附近，重心下移将近800元/吨，跌幅约11%，突破了7—8月的窄幅震荡区间。苯乙烯下跌动力主要源于供需面趋弱、库存累积。新装置将落地 10月新增一套计划外检修装置，即京博67万吨/年装置，计划内检修的还有嘉玺35万吨/年和连云港60万吨/年两套装置，合计损失量仍偏多。目前，行业开工率在73.61%，处于年内中性偏低位置，一定程度上缓解了供应压力。然而，新产能投放在即。吉林石化和广西石化合计120万吨/年新装置在10—11月有很大概率落地，届时不仅完全对冲同期检修损失量，还会使得总产量再上一个台阶。当前，苯乙烯与纯苯的价差在1000元/吨上下波动，此估值水平理论上并未进入生产企业大幅亏损区间。因此，后市计划外降负装置预计较少，苯乙烯开工率下调空间有限。供应端利空大于利多。需求难有起色最新数据显示，苯乙烯下游ABS、PS和EPS成品库存分别在25.1万吨、10.9万吨、3.1万吨，均处于偏高水平。此外，ABS、PS和EPS生产利润近两个月以来均低位窄幅震荡。苯乙烯下游总体表现为高库存、低利润，传统旺季略有提
期货日报网10-15 08:55
螺纹钢维持偏弱走势
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近几年，受房地产市场调整影响，黑色系的“金九银十”旺季特征减弱，螺纹钢首当其冲，旺季不旺已成常态。今年国庆假期期间，钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，螺纹钢价格偏弱震荡运行。但原料端价格坚挺，产业链未形成明显的负反馈。目前来看，房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱。为了缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年的低位水平，但供需结构仍有压力。螺纹钢转产现象明显，一部分因为卷螺利润差走高而转产热卷，一部分因为半成品钢坯出口向好而转产钢坯。实际上，铁水产量仍处于高位。截至10月10日，钢联数据显示，247家钢铁企业铁水日均产量仍处于240万吨以上的高位。因此，需警惕热卷需求走弱以及钢坯出口减少带来的价格回落压力。热卷的主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压。近期，下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战。在产量维持高位的基础上，当下，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期。出口方面，欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，中美贸易摩擦升级等增加了钢材出口的不确定性。钢坯的风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期。海
期货日报网10-15 08:55
股市波动可能加大
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美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。10月13日，国内权益市场表现坚挺，“TACO”（Trump Always Chickens Out）交易特征突出。14日，主要股指冲高回落，中证1000股指期货、中证500股指期货走势弱于现货指数，上证50、沪深300股指期货走势优于现货指数。美方的相关举措令中美贸易摩擦升温，但本次影响较4月初明显减弱。一是市场经历“对等关税”及多轮经贸磋商后对贸易摩擦反复已有一定“预见性”，对特朗普的执政风格也有了一定认识；二是特朗普随后快速释放缓和信号，但中国商务部的回应重申一贯立场，说明双方谈判空间及余地仍在，与4月初双方互施报复性关税有所不同。从此次市场表现来看，多空势力较为均衡，市场心态平稳，对关税问题的定价较为克制。一是10月14日中证500股指期货、中证1000股指期货、沪深300股指期货、上证50股指期货所有合约沉淀资金分别较10月10日净流入28.34亿元、净流入31.88亿元、净流入0.29亿元、净流出5.47亿元，较4月7日净流出24.46亿元、净流
期货日报网10-15 08:50
技术解盘20251015
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橡胶检验支撑从橡胶加权日线走势图来看，该品种于9月初在16295元/吨附近见顶后走势转弱。此前，KD指标与价格在高位形成明显的顶背离信号。随后价格持续震荡回落，经历约1个月的下行后，均线系统已由多头排列转为空头排列，并呈现扩散态势，表明橡胶市场已进入下跌趋势。当前，价格不仅跌破了前期涨幅的50%黄金分割位，也已逼近上一轮调整的低点。目前市场关注的核心在于该低点支撑是否有效。若价格有效下破该位置，将意味着结构上发生趋势逆转，后续下跌空间也将随之打开。白银涨势不改从沪银加权日线走势图可以看出，白银自2025年6月初突破运行近1年的震荡区间后，便开启了单边涨势。进入9月，价格再次突破前期高点，正式进入一轮强势上涨趋势，其间多次出现跳空高开。这些均为3浪走势的典型特征，且均线系统呈多头排列并持续扩散。昨日沪银虽以大阴线伴随长上影报收，呈现成交量放大、持仓量减少的特征，但尚未形成明确顶部形态，当前回调更多是短线获利盘了结推动的走势回落，也是价格与均线乖离率过大后的合理回归。预计后市白银或有回调，但整体涨势未改。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网
期货日报网10-15 08:50

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