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近来资金利率走高
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近期，国内资金市场利率呈现全面上升态势。一方面，月中缴税、缴款叠加国债发行，短端利率回升；另一方面，融资需求持续回暖，股市稳步攀升，进一步提振市场信心，中长端利率稳中有升。截至8月19日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1464%、1.517%、1.599%、1.528%、1.55%、1.61%、1.637%、1.647%，较8月12日分别上升14.9、8.4、14.3、0.1、0.2、0.1、0.8、0.9个基点。本周，央行有7118亿元逆回购到期。前两个工作日，央行已经通过逆回购操作向市场投放8468亿元流动性，周内大概率通过逆回购投放大量流动性，有助于平抑短端利率上行趋势。央行公布的数据显示，7月社会融资规模为11600亿元，同比上升9%，且今年以来月度社会融资规模同比增速除5月持平外，其他月份都在上升，说明中长期融资需求回暖。未来，预计国内市场资金利率呈短弱长强格局。一方面，月中缴税、缴款高峰期结束，央行加大逆回购投放力度，短端利率将随之回落；另一方面，融资数据持续好转，且近期国内资本市场表现
期货日报网08-20 06:30
期指持仓总量有所回落
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A股在屡创阶段性新高后放缓涨势，8月19日，上证指数最高行至3746.67点，尾盘震荡回落，最终收报3727.29点。同期，期指四个品种全部收绿，IF、IH、IC及IM主力合约分别下跌0.5%、1.19%、0.13%和0.03%。基差方面，IF主力合约贴水扩大至7.2点，IH主力合约升水收窄至3点，IC主力合约贴水缩小至55.3点，IM主力合约贴水则扩大至65.4点。期指持仓总量有所回落，四个品种共计减仓39668手，总持仓量降至959681手。各品种持仓量不同程度回落。其中，IF减仓15341手，持仓量降至258257手；IH减仓3500手，持仓量降至103724手；IC减仓5253手，持仓量降至220750手；IM减仓15574手，持仓量降至376950手。各品种前20席位（简称主力）持仓量均有回落。其中，IF多单主力减仓13473手，空单主力减仓13349手，净空持仓量升至29160手；IH多单主力减仓4392手，空单主力减仓4113手，净空持仓量升至18615手；IC多单主力减仓4499手，空单主力减仓4603手，净空持仓量降至16716手；IM多单主力减仓13921手，空
期货日报网08-20 06:30
风险偏好回升施压债市
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8月12日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，从政策内容、组织实施以及资金监管等方面进一步明确个人消费贷款财政贴息政策细则。从对债市的影响考虑，消费贷款贴息政策相当于定向降息。一方面，有助于通过结构性政策进一步拉动商品和服务消费，进而支持内需；另一方面，会在一定程度上导致全面降息延后。 8月15日，央行公布二季度货币政策执行报告，主要关注三个方面。一是货币政策基调。报告强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，接下来的货币政策重点在“落实落细”，并持续营造适宜的金融环境。二是稳固信贷支持力度。一季度报告提及“加大信贷投放力度”，二季度报告转变为“稳固信贷支持力度”，或指向央行对信贷总量的重视程度减轻，其可能结合流动性工具，偏重结构调控。三是提及“防范资金空转”，但资金利率中枢上行的概率不大。相比一季度报告，二季度报告重提“防范资金空转”，或指向当前经济增长压力相对缓和，流动性总量进一步宽松的必要性不强，更多可能转向提高资金使用效率。这让人联想起去年四季度报告提及的防范资金空转和今年一季度报告提及的资金收紧，当时债市空头情绪一度增强。不过，
期货日报网08-20 06:30
贸易流面临重塑新兴市场潜力大
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作为全球最大的发展中国家之一，印度农业和基建领域对PVC的需求较大。受制于该国PVC产量有限和新增产能投放进度缓慢，印度每年有超过300万吨的缺口需要依赖进口来补充。但为了保护本国企业，印度早在2009年就发起过反倾销调查并最终落地，其间多次延长，直至2022年2月才停止征收反倾销税。我国PVC出口印度的数量也是自2022年开始大幅增长，并在2024年达到历史最高133.26万吨。如今印度重启征收反倾销税，对我国PVC出口影响较大。根据海关数据，2024年我国PVC出口量261.70万吨，其中出口印度133.26万吨，占比50.92%，位居PVC出口量第一。排在第二至第五位的分别是越南19.11万吨，占比7.30%；泰国9.19万吨，占比3.51%；尼日利亚8.91万吨，占比3.40%；乌兹别克斯坦8.33万吨，占比3.18%。由上述数据可以看出，印度占我国PVC出口总量的比重极大。若PVC出口印度受到影响，将会加剧国内PVC产业的过剩格局。截至8月15日，天津港电石法PVC出口价为615美元/吨，加上运费成本54美元/吨，送至印度的报价为669美元/吨，较国际主流报价730美元/
期货日报网08-20 06:30
沪深300指数仍有上行空间
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近期，A股加速上涨，沪指突破2021年2月的高点3731.69点，一度触及3741.29点，创2015年8月以来的新高。A股的强势表现引发市场关注。纵观2025年年初至今，全球股市中，韩国综合指数（涨32.4%）、恒生指数（涨25.6%）、德国DAX（涨22.1%）均涨超20%，A股经历了3年熊市后，于2024年9月下旬扭转趋势，其中中证1000指数和中证500指数年初以来分别累计上涨17.8%和13.0%，涨幅相对靠前。比较而言，沪深300指数和上证50指数年初以来累计上涨幅度相对较小，分别为6.0%和4.4%。 A股市场本轮上涨主要由估值驱动。在无风险利率低位运行（10年期国债收益率处于1.65%~1.80%的区间内）的背景下，股票市场凭借分红优势（当前沪深300指数股息率为2.76%、万得全A股息率为1.93%），以及中央汇金护盘、政策增量资金引导等，持续吸引增量资金流入。例如，保险、社保等机构资金配置股票资产的比重逐步上升。估值因素还有多大驱动力量？本文将从估值水平、分红、股债性价比等维度进行分析。从市盈率角度来看，代表A股核心资产的沪深300指数和上证50指数，当前的动态
期货日报网08-20 06:25
沪铜关注美国降息预期变化
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近期，铜价总体保持震荡态势，电解铜供应仍保持在偏高水平，而下游消费维持在淡季节奏中。美国在上半年持续备货之后，积累了大量库存，因而在关税落地后受备货补库需求推动的铜价上涨逻辑减弱。在基本面驱动有限的情况下，市场继续交易降息预期，带动美元指数反复，对铜价形成扰动。展望后市，我们认为降息预期仍是影响铜价的关键因素。矿端短缺尚未完全传导到冶炼端上半年国内冶炼厂实际减产规模小于市场预期，主要原因在于，一方面原料端加大废料使用力度，铜矿短缺带来的冲击弱于预期，另一方面硫酸等副产品的价格持续上涨使得冶炼厂的实际亏损也小于预期。根据冶炼厂检修计划，下半年的检修减产规模预计与上半年类似，电解铜产量可能整体保持在偏高水平。近期，铜精矿TC延续小幅回升态势，海外冶炼厂减产规模扩大使得短期矿端供需矛盾略有缓和，但港口原料库存仍在去化，已经回落至历史偏低水平，原料端长期缺口扩大的局面并未发生扭转。随着时间的推移，矿端的短缺问题预计在年底对冶炼端的生产构成进一步压力，但短期而言，尚未看到影响扩大的可能性，8—9月预计国内电解铜产量仍将保持在偏高水平。需求端，在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，且美国铜
期货日报网08-20 06:25
黄金牛市“歇脚” 暂难言顶
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2025年一季度黄金向上的势头较好，单季涨幅接近20%，但从二季度开始，黄金价格持续窄幅横盘，交易热度明显下降。中继而非顶部首先需要明确的一点是黄金长期向上的行情并没有结束。本轮黄金牛市的背景主要是大国博弈和美元体系的松动。在大国博弈的背景下，政治、经济和军事方面的国际风险是上升的，催生了黄金的避险需求。大国博弈加上美国信誉下降，国与国之间货币互换比例增加，加密货币也开始盛行，黄金的货币属性自然得到了增强。在这两个大的背景下，黄金的牛市可能延续较长的时间。美国面临着一个繁荣之后的后遗症，那就是高企的债务。美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，美国联邦政府债务占GDP的比重约为127%，每年利息的支出已经超过了军费。特朗普政府试图通过降息来缓解债务压力，但加征关税使得美国输入性通胀的风险上升，美联储表现得十分犹豫，降息的节奏较为缓慢。为了让制造业回流，共和党推出了减税法案，通过减少居民福利和给企业减税让利的方式来给制造业减负。但据美国国会预算办公室评估，该法案预计在未来10年大幅增加财政赤字。债务压力让美国经济增长带上枷锁，也让国际投资者对美元资产的信任度下降。拐点或看股市美国
期货日报网08-20 06:25
分析人士：应将“周期阵痛”化为“升级动力”
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中国PVC产业链正站在“破局与升级”的十字路口。在此关键节点，期货工具不再是单纯的风险规避手段，而是实现了从“风险管理工具”至“产业竞争力基础设施”的转型，为PVC企业应对贸易壁垒、巩固全球优势提供了新路径。业内人士直言，未来中国PVC产业的出口竞争力，将告别单一的“低成本”依赖，转向拥有“低成本+期货工具赋能”的双重优势。事实上，近年来，我国PVC期货及衍生工具的角色已完成深刻转变。从最初帮助企业对冲价格波动的“风险管理工具”，升级为支撑产业长期竞争力提升的“基础设施”，这一转变在当前出口承压的背景下更显关键。广发期货分析师苗扬表示，中国PVC产业依托“煤—电—电石”一体化布局，本就具备较全球乙烯法工艺低500～800元/吨的成本优势，而期货工具则为这一优势加上了“确定性砝码”。随着期货工具的普及，更具创新性的新型模式正在PVC行业落地，进一步提升企业客户黏性与市场开拓能力。基差贸易、期现结合、含权贸易等新型模式，正在重构PVC贸易的定价逻辑。在业内人士看来，基差贸易让国际客户可自主选择定价时点，规避价格波动风险；含权贸易则能为客户提供 “价格保护”，增强合作稳定性。这种转型
期货日报网08-20 06:25
中国PVC出口格局将呈现哪些变化
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8月14日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国、印度尼西亚、日本、韩国、泰国、美国等国家和地区的聚氯乙烯悬浮树脂作出反倾销肯定性终裁，建议继续对上述国家和地区的涉案产品征收为期5年的反倾销税。这成为重塑全球PVC贸易格局的关键变量。与2024年10月的初裁相比，中国PVC企业被加征的税额大幅提高，而其他国家及地区的企业税额普遍下降，形成显著的“税额差”。这一超预期结果不仅直接冲击中国PVC对印度出口，更在全球贸易保护主义抬头、全球PVC供需失衡的背景下，倒逼中国PVC产业加速寻找破局路径。采访中，期货日报记者了解到，印度PVC反倾销调查终裁结果的核心目的是通过“差异化税率”主动调整进口来源。据卓创资讯PVC高级分析师于江中介绍，终裁结果下，印度对中国电石法PVC主要出口企业的反倾销税高达140～177美元/吨，而其中对中国台湾省台塑（亚洲最大PVC粉出口厂商、市场风向标）的税额仅为47美元/吨，两者差距在93～130美元/吨。从2024年到2025年以来的价格数据来看，中国台湾省台塑与中国电石法PVC出口至印度的价差仅在个别时间超过93美元/吨，这意味着印度PVC反倾销调查终
期货日报网08-20 06:20
原糖继续寻底
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近期，郑糖走势偏弱，受进口糖放量冲击，近端合约疲态尽显。随着后续巴西糖产量逐步明朗，市场普遍预期原糖将进入寻底阶段。全球食糖丰产预期延续市场对2025/2026榨季食糖市场维持“产量增长而需求稳定”预期。印度糖业协会（ISMA）预计，2025/2026榨季该国食糖总产量将增长18%，至3490万吨。咨询机构Covrig Analytics预计，受泰国、巴西和印度食糖产量增加影响，2025/2026榨季全球食糖市场供应过剩量将从4月预估的410万吨增至420万吨。巴西糖7月上半月当期数据同比大增，但累计产糖量仍慢于去年同期。具体来看，7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4982.3万吨，较去年同期增加14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，较去年同期减少9.79kg/吨；制糖比为53.68%，较去年同期增加3.79个百分点；产糖量为340.6万吨，较去年同期增加44.6万吨，增幅达15.07%；该地区累计产糖量为1565.5万吨，较去年同期减少159.1万吨，降幅达9.22%。从巴西产糖数据看，ATR同比偏弱，只能通过提升制糖比去平衡，从而提升产糖量。从机构预期的节奏看
期货日报网08-19 09:20

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