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PTA 估值跟随成本波动
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当前正值纺织服装行业“金九银十”传统旺季，但聚酯原料市场表现不尽如人意。以PTA为例，9月郑商所PTA期货主力合约价格从月初4800元/吨跌至最低4530元/吨。终端坯布环节在内需偏弱和外贸高关税的双重压力下，始终未出现去库存的现象。产业链上游工厂维持高开工率，导致供增需减的现象较为明显，形成了旺季不旺、价格反而下跌的现象。图为PTA加工费从终端消费数据来看，1—8月中国纺织服装零售额累计为9400亿元，同比增长2.9%，持续低于社会消费品零售总额同比增速。在出口方面，1—8月中国纺织原料及纺织品出口总额累计为1959亿美元，同比下降0.23%。纺织服装出口体量下滑的主要原因在于关税提高。美国在2025年4月对全球加征“对等关税”之后，中国产品转出口的路径不再通畅，全球纺织服装贸易体量出现收缩。另外，尽管美国9月开启降息周期，但是当前美国纺织服装零售环节库存仍然偏高，短时间内难以出现旺盛的补库需求。9—10月是海外圣诞节订单下单较为集中的时段，中国出口企业订单数据较为平淡。目前，在坯布库存可用天数高达30天的背景下，工厂普遍以消化存量库存为主，进一步提高开工率、加大采购量的动力不足
期货日报网10-09 08:40
续创新高后黄金价格能否持续上行？
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市场风险加剧叠加投资避险情绪高涨近期，受美国政府“停摆”危机发酵、市场对美联储未来多次降息预期增强，以及全球地缘冲突不断等因素的影响，投资者纷纷增持黄金以避险，贵金属价格持续攀升。10月7日，COMEX黄金期货价格突破4000美元/盎司，续创历史新高。短期内，美国政府“停摆”危机持续，非农就业、CPI等重磅报告推迟发布，这使市场判断美国经济走向和美联储政策路径的难度显著增大，市场风险加剧，投资避险情绪高涨。此外，美国经济不确定性增加，美联储降息预期升温，实际利率趋于下行。在宏观经济增速放缓、货币政策宽松以及地缘局势等因素的支撑下，贵金属市场长期内或维持偏强走势。图为美国CPI和核心CPI当月同比（单位：%）图为美元指数与黄金价格走势（单位：点、美元/盎司）图为美国联邦基金有效利率图为全球黄金季度需求变化（单位：吨） A美国政府“停摆”推升政治风险当地时间10月1日零时，因美国共和、民主两党未能就短期政府拨款议案达成共识，美国政府正式开始“停摆”。这是2019年1月以来，美国政府首次出现“停摆”情况，同时也是美国总统特朗普在其两次任期内第四次遭遇政府“停摆”。在当天下午的
期货日报网10-09 08:35
PVC 供大于求格局难改
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当前PVC现货市场库存处于高位，内需不足，出口也受到印度加征反倾销税的影响。长期看，PVC供大于求格局难改，不过当前价格处于低位，且年底有政策预期，短期存在反弹需求。 2021年四季度以来，国内房价开始出现拐点，市场对房地产市场的预期有所转变，房屋成交数据持续下滑，PVC终端需求不断萎缩，价格开始持续下行。当前PVC价格较为低迷。相关数据显示，国内电石法PVC亏损750元/吨，乙烯法PVC亏损650元/吨，行业已陷入深度亏损。不过，由于烧碱生产利润为330元/吨，“以碱养氯”使电石法PVC企业尚能维持生产。另外，目前处于“金九银十”季节性消费旺季，企业为了履约订单仍需维持生产。近期，前期检修的部分PVC生产装置重启，行业开工率小幅上升。截至9月26日，国内PVC生产企业开工率为78.97%，较去年同期上升0.33个百分点，周度产量为47.96万吨。图为PVC企业开工率（单位：%）整体看，在烧碱盈利和消费旺季支撑下，PVC企业开工率较高，但如果生产企业利润得不到修复，后期存在较强的限产预期。由于供应处于高位，PVC库存持续攀升，对价格产生了较强的压制作用。节前PVC行业库存为13
期货日报网10-09 08:35
钢材价格有望小幅上涨
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国庆假期期间，在各类利多消息的影响下，钢材市场明显回暖。在国内市场方面，国庆假期期间，房企促销力度加大，市场成交热度回暖，部分城市新建商品房销售面积同比增加。具体来看，深圳、上海、广州、武汉等城市的房企在假期期间打出特价房、购房补贴等“组合拳”刺激销售。据深视新闻报道，深圳市民看房热情高涨，假期以来龙岗区一楼盘访客量与成交量较平日激增40%~50%。澎湃新闻从位于上海青浦区的一处楼盘了解到，国庆假期前4日，该楼盘看房客户超过200组，成交额达到6300万元。据广州天河发布消息，有新房项目9月27日开盘日销超200套后，10月1日再度加推，三日成交超百套，吸引超千组客户到访。据湖北住建消息，10月1日到5日，全省房地产销售面积与去年同期相比增长超10%。不过，根据克而瑞数据，2025年前三季度，房企融资仍然呈现收缩态势。其中，三季度融资1145亿元，环比上升5%，但同比下降35%。在海外市场方面，美联储10月降息25个基点的概率较大。CME“美联储观察”工具显示，美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.1%。美联储12月维持利率不变的概率为0.6%，累计
期货日报网10-09 08:35
纯碱终端需求疲软
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图为国内纯碱周度产量自9月以来，原料价格普遍上涨导致纯碱企业生产成本出现不同程度的增长，部分企业亏损加剧。虽然部分纯碱企业通过阶段性上调价格来缓解自身成本压力，但下游接受程度相对较低，试探性涨价无法有效改善其经营状况。相反，在市场需求相对疲软的情况下，价格上涨反而抑制了一部分下游采购需求，行业产销压力增大。国庆假期结束后，预计全国纯碱产量继续保持在较高水平，一方面是因为行业开工率普遍较高，另一方面是因为新建项目逐步投产。事实上，自去年年初以来，我国纯碱行业就一直处于供大于求的局面，玻璃等主要终端消费领域的需求增长速度明显放缓，进一步加剧了供大于求的局面。此外，全球贸易摩擦也为出口带来了不确定性，出口对需求的拉动作用减弱。在此背景下，即使全行业短期内能够通过调整开工率等方式调节产量，但从长远角度来看，若不能从根本上改变结构性供需矛盾，就很难实现真正的复苏。图为国内纯碱周度库存看向需求端，目前下游对纯碱的实际需求没有出现明显增长。国庆假期之前，许多工厂开始提前备货，一定程度上提振了纯碱需求，但这些订单带来的提振效应将逐渐消退。另外，下游加工制造业的整体利润率偏低也是一个不容忽视的因
期货日报网10-09 08:35
沪镍供应扰动不断
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9月下旬，印尼政策变化给全球镍市带来一定扰动，尽管对实际供应影响有限，但显著增加了市场对中长期供应不确定性的担忧，对处于低位的镍价形成一定支撑。目前市场供应过剩格局未改，镍价很难出现趋势性上涨行情，若国庆假期后印尼政府出台新政策进一步扰动市场，或带来阶段性上涨机会。伦镍价格保持强势国庆假期期间，伦镍价格整体呈现震荡上行走势，10月7日的收盘价与9月30日相比上涨约1.48%。宏观方面，美联储降息预期进一步增强，市场预计年内仍有50个基点的降息空间。由于美联储缩表预期明确，离岸美元流动性宽松的预期被调动起来，叠加目前金银价格持续上涨，以美元计价的有色金属价格假期全线上涨，伦镍价格也摆脱下跌态势。不过，受高库存、印尼镍矿政策变化影响有限等因素影响，9月底沪镍价格有所回落，国庆假期后存在一定补涨预期。印尼政策频繁变动从目前印尼公开的RKAB审批数据来看，2025年已审批总额度为3.1亿湿吨，全年配额较为充裕。自今年二季度以来，印尼内贸镍矿升水一直维持在高位。截至10月初，印尼内贸镍矿升水维持在24~27美元/湿吨。根据Mysteel数据，2025年1—7月印尼进口菲律宾镍矿总量为71
期货日报网10-09 08:35
燃料油维持偏弱运行
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多重利空发酵在国内外燃料油供应压力增加、船用燃料需求增长放缓的背景下，燃料油成本支撑有所弱化，预计国庆假期后燃料油期货2601合约维持偏弱运行。国庆假期期间，全球能源市场偏空氛围进一步增强，国际油价遭遇重挫，WTI原油期货和布伦特原油期货价格双双跌至近5个月以来的低位。外部利空重塑了原油市场的交易逻辑，并直接导致假期后国内燃料油期货价格维持偏弱运行。宏观利空出现当地时间10月6日，美国国会参议院继续就民主党和共和党的临时拨款法案进行投票，两党的法案均未获得通过，美国联邦政府“停摆”将继续。据美国《国会山报》6日报道，联邦政府“停摆”持续一周，将使美国国内生产总值（GDP）下降约0.1个百分点、造成约150亿美元的经济损失；若持续一个月，将额外增加约4.3万失业人口，并使消费者支出减少300亿美元。另一份来自安永会计师事务所全球战略咨询部门的评估指出，政府“停摆”一周将令GDP减少约70亿美元，主要源于联邦雇员停薪、政府采购延迟以及需求下降。不难看出，“停摆”对原油等大宗商品的影响偏负面。尽管地缘政治和OPEC+的产量决策是原油市场的主要驱动因素，但美国联邦政府“停摆”给市场增加
期货日报网10-09 08:35
探寻玻璃产业系统性重构阶段的转型之路
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从“单一控产”到“多维优化” 2025年7月，工业和信息化部部署十大重点行业稳增长工作，建材行业作为全社会产值近7万亿元、覆盖150多个行业的国民经济支柱产业。其中，玻璃产业作为核心细分领域，其结构调整进程备受关注。近日，在工业和信息化部等部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案(2025—2026 年)》指引下，以“调结构、优供给、淘汰落后产能”为核心的转型攻坚战已全面铺开，玻璃行业正从“单一控产”迈向“多维优化”的系统性重构阶段。从“去产量”转向“去低值” 当前，我国玻璃行业治理已告别单纯压缩产量的粗放阶段，进入“产能、能源、产品全方位优化”的新周期。政策信号清晰指向“结构优化”，执行标尺明确，旨在破解行业“结构性过剩与高端短缺”的核心困境，推动产业向高质量发展转型。政策层面的治理逻辑重构是行业转型的核心指引。浙江嘉悦盐化有限公司总经理柴立军表示，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》（下称《方案》）将“产能优化、能源升级、产品升级”三项任务并列，标志着行业治理从“单一控产”转向“系统提质”。《方案》进一步将“强化行业管理，促进优胜劣汰”置于十大重点工作首位，明确“
期货日报网10-09 08:35
尿素震荡偏弱运行
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随着夏季农业需求的结束，尿素价格持续保持震荡下行态势，且在有一定出口配额的情况下，这一趋势并未发生变化。目前尿素现货价格已经接近近几年的低位，且目前供大于求格局难改，尿素价格或继续震荡偏弱运行。供应保持高位 2025年尿素产能进入新的增长周期。按年初的预计，2025年投产产能将超过700万吨，就日产情况看，全年平均日产同比增长1.5万~2万吨，目前日产量在20万吨左右，为近5年来的高位，高日产已经成为常态。库存方面，目前尿素库存处于较高水平，企业库存在120万吨左右，为近5年来的高位，且当前处于农业需求淡季，库存将继续维持累积状态，社会库存也相对偏高。整体看，高日产、高库存已成为压制尿素价格的关键因素。需求逐步走弱农业需求方面，随着时间的推移，秋季农业用肥逐步结束，且秋季肥以高磷肥为主，尿素用量偏低，加上采购不集中，对行情的支撑有限。复合肥方面，秋季肥生产逐步接近尾声，复合肥开工率逐步下滑。相关数据显示，当前复合肥开工率已经从前期的42%下滑至38%，且后续将保持下滑态势。同时，复合肥生产企业也面临成品库存高位的压力。相关数据显示，目前复合肥成品库存在80万吨左右，为近5年来的
期货日报网10-09 08:30
打破“枷锁” 看见未来
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中国是世界最大的玻璃生产国和消费国，其产量长期占据全球半壁江山。然而，我国玻璃行业正面临着前所未有的结构性压力。超越当前困境，实现从“量的积累”到“质的飞跃”，从“大”到“强大”的蜕变，是关乎玻璃企业生存与发展的必答题。玻璃行业与房地产行业的深度绑定，使其成为典型的周期性行业，在供应高企的同时，需求呈现尖锐的“结构性失衡”。一方面，中低端的浮法玻璃原片过剩，企业陷入“价格战”泥潭；另一方面，用于电子信息显示等领域的玻璃却大量依赖进口。以超薄电子玻璃为例，美国康宁、德国肖特等跨国公司长期垄断市场，我国在柔性显示、高世代线液晶基板玻璃等最前沿领域仍面临“卡脖子”风险。这种“低端挤破头，高端够不着”的格局，是行业价值提升的核心障碍。玻璃制造的关键环节是硅酸盐的高温熔融，其熔窑必须24小时不间断运行，是名副其实的“能源黑洞”。燃料成本（主要为天然气、高卡煤和石油焦等）通常占生产总成本的30%~40%，随着玻璃行业利润显著回落，玻璃企业对能源成本波动极其敏感。以天然气为燃料产出的玻璃透光率高及热处理耐候性良好，本应被视为高质量产能，但是因成本持续高于行业平均水平而亏损，“劣币驱逐良币”的危局
期货日报网10-09 08:30

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