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股指整理蓄势等待新驱动
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随着对“十五五”规划建议的初步消化，以及三季报披露和重要会议等的结束，市场正处在政策、业绩和事件的“真空期”，缺乏能够明确方向的核心驱动力。从三季报来看，创业板指数在盈利增速和盈利能力上表现全面领先，前三季度归母净利润同比增长20.13%，ROE达到13.56%；科创50指数虽尚未实现扭亏，但业绩明显改善，前三季度归母净利润降幅较前值收窄21.38个百分点；中证500指数业绩增速后来居上，前三季度归母净利润同比增长11.11%，沪深300指数、上证50指数及中证红利指数则凭借稳健的盈利能力，ROE稳定在9%—10%，持续展现出避险属性。三季报披露结束，A股市场出现业绩兑现潮，部分前期强势板块随之调整。业绩预期差仍是决定未来各指数相对表现的关键变量。在此基础之上，已于10月底落地的“十五五”规划建议，明确了以科技创新为核心，同时兼顾民生保障，推动供给侧与需求侧“双轮驱动”的发展方向。未来会有更多从全局到行业层面的政策安排陆续出台，从而强化市场对相关指数或板块业绩改善的预期。经济整体延续恢复向好势头，但近期公布的数据有所分化。外需压力加大：10月，受关税政策影响，我国出口转为负增长，当
期货日报网11-12 07:20
焦煤面临回调压力
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10月以来，焦煤价格呈震荡上涨态势，始终保持高位坚挺运行。11月7日，各品类焦煤价格较9月底均显著上涨：唐山蒙5#精煤仓单上涨38元/吨，至1203元/吨；澳洲中等挥发分主焦煤FOB折到岸仓单上涨120元/吨，至1432元/吨；山西安泽低硫优质主焦煤仓单上涨82元/吨，至1447元/吨；焦煤期货2601合约上涨144元/吨，至1270元/吨，价格介于蒙煤与澳煤之间。焦煤价格表现偏强，核心驱动因素在于煤炭市场总供需大体平衡，且库存呈季节性偏低态势。 10月整体表现偏强双焦市场方面，10月以来整体呈现“供需双弱、库存偏低”特征。具体来看，焦炭市场供需两弱，社会总库存同比增幅已收窄至5.8%，较去年年底下降2个百分点；炼焦煤市场同样供需两弱，但受铁水及焦炭减产影响，需求端疲弱程度更甚，库存出现小幅累积。整体来看，10月以来，双焦市场总库存虽在低位小幅累积，但总量仍相对偏紧，较去年同期减少1.9%，较去年年底减少12%。动力煤市场方面，供需两端同步走弱，开工率及产量均出现逆季节性下滑。矿山库存呈逆季节性去化态势，港口库存则在低位徘徊，未出现季节性累积。价格方面，11月7日秦皇岛山西产动力煤
期货日报网11-12 07:15
棉花短期以震荡为主
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美国政府有望结束“停摆”，后续美棉相关报告将正常公布，重点关注美棉出口数据。国内新疆籽棉收购已进入尾声，当前新棉成本基本锁定。“金九银十”需求旺季虽已结束，但实际需求并未走弱，整体保持稳定。综合来看，当前棉花市场供需矛盾并不突出，预计短期内郑棉走势仍以震荡为主。美国已调低部分中国商品的进口关税，尽管协议中未明确涉及美棉采购的具体安排，但市场预计中国对美棉的进口将逐步恢复。截至2025年11月7日当周，美国陆地棉与皮马棉累计检验量为96.31万吨，占本年度美棉产量预估值的30.7%，同比放缓22%。2025年以来，美国得州天气条件持续适宜，尤其利于棉花成熟期的生长。市场普遍预期美棉产量可能小幅上调，后续应密切关注美国农业部月度供需报告。目前美棉周度签约数据仍停留在政府“停摆”前的水平，待后续数据发布后，重点跟踪中国对美棉的实际采购动向。巴西2025年棉花播种工作已基本完成。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）10月发布的供需报告，2024/2025年度巴西棉花总产量为407.7万吨，较上月预测值上调1.6万吨。报告同时预计2025/2026年度棉花总产量为403.1万吨，同比减少4
期货日报网11-12 07:15
铁矿石走势还看成材“脸色”
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10月下旬，铁矿石到港量超预期回落，矿价自底部持续反弹，10月30日一举冲高至810.5元/吨，创下阶段性新高。进入11月，美联储降息如期落地，但鲍威尔意外放“鹰”，宏观利好情绪出尽，矿价呈快速回调走势。四季度外矿供应宽松一季度，全球铁矿发运量一度锐减789万吨；二、三季度矿山发运量集中回补，10月全球铁矿石发运量刷新同期纪录。截至11月9日，全球铁矿石发运总量环比下降144.8万吨，至3069万吨，创两个月新低；47港到港总量回落544.8万吨，至2769.3万吨，降幅达16.44%，但仍处于近期偏高水平。展望四季度，力拓与VALE为兑现年度目标仍有冲量空间，且受传统天气因素影响趋弱，港口到货量大概率维持高位，供应端将延续宽松格局。近期，成材销售不畅、价格震荡下行，而原料端相对抗跌，钢厂盈利空间被快速挤压。钢厂盈利率自8月的68.4%跌至39.83%，回落近三成。247家钢企日均铁水产量已滑落至 234.22万吨。钢材需求下滑速度快于减产速度，库存进一步累积。若钢厂亏损进一步加剧，山西、陕西、江苏、东北等地区钢厂大概率增加高炉检修，铁水产量或呈阶梯式下降。当前国内投资端整体表
期货日报网11-12 07:15
锰硅继续承压运行
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自10月中旬以来，锰硅期现价格呈低位震荡态势，主力合约运行区间为5702~5884元/吨，波动幅度有限；现货价格同步弱稳运行，主流地区最新价格较国庆假期前小幅下降60~70元/吨。厂库压力偏大锰硅企业厂内库存持续处于高位，去化压力不断加大。截至11月7日当周，钢联统计数据显示，锰硅生产企业厂内库存总量为31.95万吨，较前期低点累计增加17.05万吨，增幅达144.3%。当前库存已升至近年来同期高位，较去年同期高出9.65万吨。从地区分布来看，宁夏地区库存增幅显著，最新库存为24.2万吨，较前期低点累计增加15.2万吨，较去年同期高出14万吨。内蒙古地区库存水平相对可控，最新值为4.45万吨，同比减少3.15万吨。与此同时，钢厂端锰硅库存有所下降。钢联调研显示，10月全国钢厂锰硅库存可用天数为15.7天，环比下降0.23天，表明前期主动补库阶段已告一段落。然而，交易所锰硅仓单在集中注销后近期再度回升，当前仓单数量为16357张，有效预报量为3698张，折合锰硅重量约10.03万吨，处于近年来中性偏高水平。综合来看，钢厂普遍采用低库存生产策略，随着淡季来临，预计生产活动趋缓，大
期货日报网11-12 07:15
豆粕下方支撑较强
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近期，中美贸易关系取得积极进展，国内外豆系品种价格出现上涨，后期能否持续？当前国内供应充裕最新海关数据显示，我国10月大豆进口量达到948万吨，创历史同期最高纪录，同比增长17.2%。2025年1—10月累计进口9568万吨，同比增加6.4%。市场预期今年11月、12月我国将分别采购大豆800万吨、750万吨，由此计算，2025年大豆进口将超过1.1亿吨，较2024年的1.05亿吨增加约5%，这意味着今年国内大豆供应充裕。同时，从油厂端来看，由于部分企业进口大豆衔接问题导致停机检修增加，近半个月开机率由65.13%下滑至49.67%，压榨量由236.74万吨降至180.57万吨，豆粕库存也由115.3万吨降至99.86万吨。但是，国内大豆库存同样快速累积，其中，港口库存攀升至1033.4万吨，处于近年同期峰值，去年同期仅为689.75万吨，显示供应仍充裕，后续豆粕开启降库的时间或有反复。图为大豆进口数量中美领导人会晤后，美豆出口预期大幅改善，但采购1200万吨大豆能否落实，仍存在一定的不确定性。首先，中美贸易关系的缓和，引发南美市场对当地大豆出口的担忧及升贴水的回落，南美旧作
期货日报网11-12 07:15
利好效应仍存沪铝延续反弹
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在各种利好因素的推动下，沪铝期货主力合约延续反弹走势，考虑到消费淡季效应不断深化，笔者认为，对沪铝期价的上行空间不宜高估。国内方面，相关数据显示，10月国内电解铝产量为374.21万吨，同比增加1.13%，环比增加3.52%。尽管旺季表现不及预期，但在电解铝厂周边下游加工企业开工率提升的带动下，铝水比例环比回升1.4个百分点，至77.7%，增幅超出预期。同期，电解铝铸锭量为83.4万吨，同比减少13.5%，环比下降2.6%。产能方面，截至10月底，国内电解铝建成产能为4584万吨，运行产能4406万吨，与9月基本持平。进入11月，预计冬季环保政策将对部分企业生产带来限制，但由于停槽后产量无法立即归零，整体供给波动预计有限。铝水比例方面，随着终端需求逐步转弱，铝水比例料将回落。综合判断，11月铝水比例预计下降0.7个百分点，至77%。电解铝进口方面，今年前3个月中国原铝的进口量不及去年同期水平，但4月后的月度进口量实现同比增长。9月原铝进口量为246840.85吨，环比增长14.36%，同比增长80.07%。从进口来源国看，俄罗斯是第一大进口来源地，当月从俄罗斯进口原铝175910.
期货日报网11-12 07:10
工业硅库存未见明显去化
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近期随着供给端收缩及市场乐观情绪带动，工业硅价格走势偏强，截至昨日收盘，工业硅期货主力合约报收9180元/吨。生产成本抬升从工业硅成本构成来看，电力成本占比最大。根据各地区电力价格不同，电力成本在工业硅生产中占比40%~55%。当前西南产区逐渐步入枯水期，电价将较丰水期提升0.15~0.25元/千瓦时，折工业硅成本约2000元/吨，西南产区硅企生产成本显著抬升。除电力之外，硅煤、石油焦、硅用电极及硅石亦是主要生产成本，在前期“反内卷”带动下，硅煤价格稳步抬升。近期随着工业硅开炉率下滑，对硅煤需求有所减弱，但供给端多数洗煤厂依旧维持以销定产模式，暂无库存压力，且硅煤自身成本端支撑较好，预计短期价格易涨难跌；石油焦市场交投较为活跃，呈现供给收缩、需求较好的格局，主流炼厂石油焦价格持续推涨；硅用电极表现相对较弱，因需求弱势及库存压力，价格上行阻力较大。考虑部分厂家成本倒挂，电极价格以持稳为主；硅石则随着西南产区开工率下移，需求转弱，价格呈下行趋势，但其本身自然属性较强，价格波动区间较窄，对工业硅成本影响有限。此外，从中长期看，紧缺的高品质硅石资源将在一定程度上推涨工业硅成本。综合来看，
期货日报网11-12 07:10
分析人士：多空因素交织债市保持震荡
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经历了上周的偏弱震荡后，本周一国债期货多数上涨，截至11月10日下午收盘，30年期国债期货主力合约上涨0.22%，10年期国债期货主力合约上涨0.01%，5年期国债期货主力合约上涨0.02%，2年期国债期货主力合约持平。 “11月初以来，国债期货市场虽出现短暂调整，但幅度不大。”一德期货宏观经济分析师刘晓艺在接受期货日报记者采访时表示，本轮市场调整的驱动因素主要来自机构行为和情绪层面，而非资金面和经济基本面。从10年期国债活跃券的表现来看，刘晓艺认为，从9月末至10月末，10年期国债活跃券下行约10BP。上半段行情中，配置盘和交易盘均有参与；下半段行情（10月最后一周）主要由交易盘推动。在央行重启国债买卖操作消息公布后，部分券商和基金有加仓行为，推动收益率曲线快速下移。11月初，海外避险情绪升温，国内权益市场偏强走势超预期，叠加投资者等待公募基金赎回新规落地的利空影响，部分交易盘选择兑现收益，带动10年国债收益率上行4BP，给市场带来了一定压力。光大期货宏观金融研究总监朱金涛表示，11月4日，央行公告10月买卖国债细节，净买入国债200亿元，市场期待的利好落地。近期市场资金面延续合
期货日报网11-11 09:32
技术解盘20251111
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TS 观望为主 TS加权连续调整，近期量仓等指标出现变化。周一早盘TS加权略低开后维持震荡走势，以小阳线报收。TS主连合约仓位变化有限，下季合约显著增仓，总体仓位增加较多，成交量较变化不大。TS加权MACD红柱收敛或翻绿，KDJ快线从低位继续下探，日K线下行动能释放中，即将考验中期均线支撑。市场短期弱势延续，建议观望为主。 TF 择机短多 TF加权虽然仍在调整，但调整幅度逐步收窄，且量仓等指标变化明显。周一早盘TF加权小幅低开后震荡上行，以小阳线报收。TF主连合约大幅减仓，下季合约小幅增仓，总体仓位明显缩减，成交量变化不大。TF加权MACD红柱收窄将转绿，KDJ快线下行中，日K线受多条均线支撑。短期可能有反弹机会，建议观望为主，择机短多。 T 多单介入 T加权继续调整，但量仓等指标波动加大。周一早盘T加权低开后震荡上行，尾盘持稳，以小阳线报收。T主连合约减仓较多，下季合约增仓较多，总体仓位增加较多，成交量变化有限，总体表现为加仓同时未缩量。T加权MACD红柱继续收敛，KDJ快线继续下行，预计本周内日K线下行动能收敛，市场走势逐渐转强，建议多单介入。 TL 走势偏强 TL加权有望重拾升势
期货日报网11-11 09:32

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