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鸡蛋反套策略正当其时
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目前鸡蛋市场面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，需要重点关注利润对产能的传导。基于产能和利润两个指标，辅以价格、社融、利率等指标，我们将鸡蛋基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。从各个阶段的运行特征来看，我们判断目前鸡蛋基本面周期位置已由景气期运行至压力期，利润面临下滑压力，而产能释放短期难以“刹车”，与2020年上半年的情况较为类似。图为鸡蛋基本面周期划分复盘2019—2020年鸡蛋现货市场情况，当供需平衡之前，蛋价与存栏量同步上涨。但在2019年10月产能扩张突破供需平衡之后，蛋价与存栏量的负相关性开始显现。伴随着存栏量上升，蛋价快速回落，2020年2月行业养殖利润出现亏损，2020年4月存栏量达到高峰，行业进入产能出清阶段，6月鸡蛋价格企稳回升。由此推断，鸡蛋价格的变化路径是：产能扩张突破供需平衡—价格下跌—养殖利润亏损—产能收缩—价格上涨。 2024年至今，鸡蛋期限结构的运行路径与2019—2020年相似。2019年10月之前，非洲猪瘟暴发导致鸡蛋的替代效应凸显对近月合约价格形成较强支撑，对应的期限结构从Contango转向Back。2019年10月
期货日报网2025-05-28
航运续跌，商品偏弱-2025年5月27日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。希望在美国制造“大物件”，并提到芯片、计算机和人工智能。特朗普还威胁称，他正在考虑从哈佛大学撤出30亿美元的拨款，并将其拨给全美各地的职业学校。 2）国内新闻中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理。推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策。强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。 3）行业新闻第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，8个督察组分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团、中国大唐集团、国家电力投资集团开展督察，进驻时间约1个月。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指回调，纺织服装板块领涨，有色金属板块领跌，全市成交额1
申银万国期货2025-05-28
【能化早评】油价继续震荡，关注OPEC+新一轮会议
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能化早评 | 2025年5月28日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+将在月底举行新一轮会议，或将在7月继续加速增产41.1万桶/日。地缘方面，俄乌停战继续遇阻，欧盟对俄罗斯进行新一轮制裁，降低俄罗斯原油价格上限制45美元/桶，并加强了对影子船队制裁，美国或也推动对俄罗斯新一轮制裁。美伊进行了第五轮谈判，谈判将继续推进。需求：需求端目前仍然是关税和美债利率压制全球经济前景，但短期抢出口下需求仍然有韧性。美国5月PMI超预期，减少了市场对衰退的担忧，但债务和关税压力仍未消除。美国出行旺季正式开始，关注美国的实际需求强度。库存：截至5月16日，EIA原油库存上升133万桶/日，汽油库存上升81.6万桶/日，馏分油库存上升58万桶/日。观点：原油中长期下跌大逻辑仍在，OPEC+供应走向宽松叠加全球经济面临关税和财政压力在供需两端推动原油走弱，短期则因为需求韧性和地缘反弹导致油价震荡，若OPEC+会议再次推动增产，而实际终端需求并未体现出走强，预计油价仍将转弱。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.26日，PX开工回升至79.18%；P
混沌天成期货2025-05-28
【有色早评】需求端弱预期压制，基本金属震荡运行
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有色早评 | 2025年5月28日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，而受到美元指数的反弹影响，铜价再次小幅回落。海外方面，周末特朗普对于欧洲关税政策再次延期带来了市场的乐观预期。美元指数出现了反弹从而从宏观层面小幅抑制铜价，海外需求存在一定变量。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好，但实际宏观层面仍受到外围环境及内部因素的约束。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-43美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存再次小幅去库，5月26日国内市场电解铜现货库存14.11万吨，较19日降0.08万吨，较22日降0.26万吨，随着近期下游采购情绪表现跟随升水回落有所提振，库存因此重新去库。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，供给
混沌天成期货2025-05-28
玻璃围绕1000元/吨附近整理
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近期，沙河地区玻璃市场中下游补库情绪有所好转，产销状况略有改善，库存呈现去化态势，但其他地区仍延续累库格局，行业整体库存水平窄幅波动，现货价格涨跌互现。玻璃期货价格在经历小幅反弹后再度下行，盘中跌破1000元/吨，市场多空博弈激烈。据新湖期货分析师王婧茹介绍，近期玻璃价格延续弱势，多数厂家为缓解库存压力采取降价促销策略。玻璃盘面持续偏弱符合市场预期，但价格下行速度之快超出预期。 “在今年需求同比下滑的形势下，玻璃供应端产线冷修进度迟缓，部分产线仍有点火计划，使得库存处于高位，造成供需关系紧张。”王婧茹表示。期货日报记者观察到，随着玻璃价格下行，玻璃期货持仓量不断攀升，近月合约持仓量已突破160万手。国投期货高级分析师周小燕认为，目前空头关注的核心在于供需现状。行业高库存压力始终存在，梅雨季节带来的出货难题进一步抑制现货价格；需求端方面，加工订单量持续处于较低水平；供给端方面，上游虽然让利但仍有一定利润空间，行业尚未形成明显的减产动力。多头基于玻璃期货当前估值较低，认为价格在成本附近下方空间有限，同时对宏观层面出台利好政策抱有期待。值得一提的是，目前FG2509合约低点已跌破10
期货日报网2025-05-28
【宏观早评】过剩压力行业集体回调，股指继续偏弱震荡
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宏观&金工早评 | 2025年5月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指整体偏弱，四大股指均收阴，上证50和沪深300回调更多，两市成交量不足一万亿。昨日除了TMT继续下跌，汽车有色煤炭代表的周期过剩行业也出现集体下跌，新消费医药和银行板块收红。产能过剩行业的周期下行压力是当前主要矛盾，市场整体心态偏防御。昨日市场继续发酵汽车行业内卷问题，且商品市场普遍下跌，使市场对产能过剩行业的内卷担忧加剧，下午山东某农药化工厂爆炸引发了相关板块的大涨，使指数有所回暖。二季度国内仍然面临地产和产能过剩行业的周期下行压力，企业盈利端难有期待。但在降准降息宽松资金面，以及政策托底和对政策进一步期待下，股指仍然难跌。短期缺少向上催化剂，因此一直处于新质生产力代表的小盘股，和银行央企代表的红利股的钟摆行情中，股指也呈现震荡局面。结论：股指当前处于前期震荡区间的高位，哑铃策略代表的新质生产力小盘股和红利代表的银行股估值都不低，因此短期预计股指仍然偏震荡，单边只适合出现明显回调后逢低做多，而不是追高。贵金属贵金属继上周五特朗普关税消息上冲后，美欧谈判的利好使得避险需
混沌天成期货2025-05-28
华北钢铁产业链调研情况分析
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一、调研背景钢厂是否持续减产，是否持续负反馈？钢厂生产积极性较高，3月以来铁水产量持续攀升至同期最高水平后开始回落，供应压力持续累积，河北作为全国最大的钢材生产基地，产量占比达20%—30%，且以板材为主导，其生产动态对全国市场具有重要性影响。淡季需求是否超预期下滑？今年在“抢出口”效应的带动下，钢材需求展现出较强韧性，出口量同比增长，部分缓解了国内供给压力，成为影响钢价的重要边际变量，随着建材需求逐渐进入淡季，成材是否超季节性下滑的因素主要就在于板材的需求是否继续维持韧性。钢坯出口持续性如何？今年铁水流向出现结构性变化，钢坯比例显著提升，而河北地区轧钢厂密集，钢坯资源的消化能力成为影响区域供需平衡的关键变量。针对上述问题，继4月去博兴市场了解出口情况，本次我们于2025年5月19日—5月22日深入天津、河北两大核心区域，重点调研钢厂生产与钢材加工、贸易情况。二、调研核心内容 1.生产与排产排产较好：多数钢厂今年采取超接策略，钢厂与下游加工厂订单多数接到15天到30天，对不同规格排产时间不同，部分品种排产至7月底。环比略有走弱，同比仍较好。钢厂生产利润尚可、加工厂有微利：
期货日报网2025-05-27
PVC 下行压力不减
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2021年创出历史新高后，PVC一路下跌，今年最低跌破4800元/吨关口，创5年新低。虽然5月中旬贸易摩擦出现缓和信号，市场情绪有所回暖，PVC基本面也有检修等利多因素，但是PVC反弹“昙花一现”，5月16日起重拾跌势，下行压力不减。供应压力渐增目前是PVC传统检修季，检修装置较多，开工率整体回落，最低一度降至75%附近，产量也创出年内新低。不过，今年检修力度不及预期，目前PVC开工率较去年同期高4个百分点，较2023年同期高6个百分点。在产能基数增加的背景下，PVC绝对产量远高于历史同期水平。此外，PVC集中检修已经接近尾声，后期计划内检修明显减少，开工率已经出现反弹迹象，预计6月份之后恢复至年内高位水平。开工率逐渐上升的同时，PVC新装置也将迎来集中投产。近几年PVC产能增速较低，维持在5%左右，但是2025年新增产能较多，合计近300万吨/年，如果全部落地，产能增速将超过10%。5—7月国内PVC迎来产能扩张爆发期，有200万吨/年的新装置集中在这一时间段投产，PVC供应端压力将大幅增加。弱需求成为常态国家统计局数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同
期货日报网2025-05-27
烧碱缺乏向上驱动
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清明节后，烧碱2509合约在2400～2600元/吨区间震荡运行。高产量压制盘面价格 2025年上半年，伴随着煤炭价格的持续下滑，烧碱一体化装置利润处于近三年较高水平。在此背景下，尽管5月份烧碱步入集中检修期，但由于利润尚可，厂家装置开工率略有抬升。虽然近期华中、华东仍有部分装置存在检修及降负预期，但由于西北、西南前期检修的部分装置陆续重启，使得短期的重启量大于检修量，导致近期装置开工率呈现小幅上升局面。与此同时，伴随着近几年新增产能的释放，烧碱产能基数大幅抬升，导致烧碱周度产量持续上升，进一步利空盘面价格。截至5月22日当周，国内20万吨及以上烧碱装置产能利用率达到84.1%，较前一周上升1.5个百分点，处于近三年同期高位；烧碱产量达到81.62万吨，呈现同比和环比双双增加的局面，进一步利空市场情绪。 6—7月份，烧碱仍有新增产能集中投放，届时市场供应逐步上升，压制盘面价格。值得一提的是，从目前已公布的检修情况来看，6月份有近10套装置存在检修计划，涉及产能400万吨，若按计划检修，或缓解市场供应压力。考虑到当前烧碱利润尚可，部分企业或存在推迟检修的可能，后续要重点关注企业检修的兑
期货日报网2025-05-27
纯碱再创新低暂难言见底
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纯碱期货价格自3月初创阶段性新高后，转头震荡下行，主力2509合约从最高1640元/吨下跌至最低1251元/吨，跌幅23.7%。虽然纯碱期货价格已经跌至上市以来最低，但从基本面来看，纯碱供应过剩的格局并未改善，价格仍难言底。成本明显下行原盐价格大幅下跌原盐是生产纯碱的重要原料，大约占纯碱生产成本的25%。去年四季度以来，原盐价格持续下跌，并在今年2月开始加速下行。截至5月23日，山东海盐市场价为210元/吨，较去年10月高点340元/吨下降130元/吨，跌幅38.2%。受此影响，纯碱生产成本大幅下降。煤炭价格持续下行煤炭在纯碱生产成本中也占据较大的比重，主要集中在能源消耗和原料供应（如合成氨制备）环节，成本占比在30%以上。自去年以来，煤炭价格持续下行。5500大卡动力煤内蒙古坑口价格从去年10月最高670元/吨下降至5月23日最低410元/吨，跌幅38.8%。煤炭价格维持弱势，对纯碱生产企业非常有利。纯碱成本跟随下降据钢联数据，截至5月23日，华北地区氨碱法生产成本1285元/吨，较去年10月1720元/吨下降435元/吨，降幅25.3%，生产毛利65.4元/吨，扭亏为
期货日报网2025-05-27

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