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【能化早评】关注OPEC+会议，油价持续震荡
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能化早评 | 2025年5月27日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+将在月底举行新一轮会议，或将在7月继续加速增产41.1万桶/日。地缘方面，俄乌停战继续遇阻，欧盟对俄罗斯进行新一轮制裁，降低俄罗斯原油价格上限制45美元/桶，并加强了对影子船队制裁。美伊进行了第五轮谈判，虽然没达成协议，但双方并未翻脸。需求：需求端目前仍然是关税和美债利率压制全球经济前景，但短期抢出口下需求仍然有韧性。美国5月PMI超预期，减少了市场对衰退的担忧，但后续关税问题和债券利率问题或继续发酵。库存：截至5月16日，EIA原油库存上升133万桶/日，汽油库存上升81.6万桶/日，馏分油库存上升58万桶/日。观点：原油中长期下跌大逻辑仍在，OPEC+供应走向宽松叠加全球经济面临关税和财政压力在供需两端推动原油走弱，短期则因为需求韧性和地缘反弹导致油价震荡，若OPEC+会议再次推动增产，而美债和关税问题导致经济进一步走弱，预计油价仍将转弱。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止5.26日，PX开工回升至79.18%；PTA因加工费上升部分装置检修延期，开工升至
混沌天成期货05-27 09:05
金银期货报告——贸易战忧虑再起给黄金支撑
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。金银期货报告 ——贸易战忧虑再起给黄金支撑上周，经过表决前最后一刻的修修补补，特朗普2.0任期计划出台的标志性减税法案终于在美国众议院涉险过关，以赞成票仅比反对票多一票的微弱优势被送往参议院。而面对美国政府负债加剧的争议，以及共和党党内的斗争，这项提出大规模减税与支出的法案若要在参议院顺利通关，还有不小难度。市场担忧，该法案的举措可能扩大美国政府的预算赤字，导致美债市场承受更大压力。同时，美国20年期国债拍卖和日本20年期国债拍卖均表现不佳推升美债收益率和日债收益率。黄金本因为以色列可能袭击伊朗核设施而上涨，但是美日国债收益率上升，限制黄金涨幅。图一. 美国国债收益率和日本国债收益率数据来源：iFind，中衍期货近日，特朗普发帖称，他早就告诉库克希望他在美国销售的iPhone将在美国制造和生产，而不是印度或其他地方。“如果不是这样，苹果必须向美国支付至少25%的关税。”并且特朗普政府还威胁从6月1日起对欧盟征收50%关税，并表示美国与欧盟的谈判
中衍期货05-27 08:17
市场气氛低迷碳酸锂再创新低
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 铁矿石主力合约：小幅下跌截至前一个交易日收盘，铁矿石日内跳空下跌，收小阴线，盘面表现偏弱。策略建议：铁矿石承压回落，短期内建议偏空思路为主。策略于5月23日收盘首次推荐。 02. 碳酸锂主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，碳酸锂小幅下跌，盘中击穿60000整数关口，收小阴线。日k线级别仍未有止跌企稳迹象。策略建议：碳酸锂10日均线附近存在一定压力，短期内建议偏空思路为主。策略于5月15日收盘首次推荐。 03. 纯碱主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，纯碱窄幅震荡，收小阳线，日k线窄幅震荡后向下跌破，行情延续跌势。策略建议：纯碱大方向延续跌势，短期内建议维持偏空思路为主，上方关注压力位1300附近，策略于5月23日收盘首次推荐。 04. 焦煤主力合约：延续弱势截至前一个交易日收盘，焦煤创出新低，收小阴线，日k线整体仍呈跌势。策略建议：焦煤沿着5日均线趋势流畅下跌，短期内建议偏空思路为主，上方压力位关注833附近，策略于5月
中衍期货05-27 08:14
恒力期货能化日报20250526
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中美关税下降，5月CP出台下调但高于预期，丙烷610美元/吨，较上月下调5美元/吨；丁烷590美元/吨，较上月下调15美元/吨。
恒力期货05-26 15:38
原木运输成本与定价关联性研究
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[A][全球木材贸易情况] 过去十年，全球木材贸易受到经济增长和国际贸易政策的影响大幅波动。1990年至2007年为全球木材贸易量大幅增长时期，我国对原木的进口需求也大幅增长。2008年金融危机前后，全球木材贸易量短暂回落，由2007年的2.71亿立方米下降至2009年的1.99亿立方米。之后，全球木材贸易量快速增长，年增长率为14%，最高至2018年的3.06亿立方米。2018年至今，全球木材贸易量连续几年下滑，贸易增速放缓，这主要受贸易政策、天气、新冠疫情等因素的影响。图为全球木材贸易量变化（单位：立方米） [B][我国木材贸易情况] 我国是全球最大的针叶木材进口国，原木出口量极少。在木材进口种类方面，原木占比约为50%，此外也包括锯材（板材）、木质纤维板、纸浆等。 2024年，我国原木进口量约为3610万立方米，进口金额约为593.96亿元。当年，我国进口针叶原木以辐射松为主（自新西兰进口），其次为云杉和冷杉（自欧洲进口）。图为我国木材进口种类统计（单位：立方米）图为我国原木主要进口来源（单位：万立方米）整体来看，我国主要从俄罗斯、新西兰、美国等国进口原木。然而，202
期货日报网05-26 08:55
分析人士：逢低布局IF、IH
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近期股指期货市场波动再度加大。新纪元期货宏观分析师程伟认为，近日公布的宏观数据显示，我国经济增速下行压力再次显现。随着一揽子增量金融政策以及中美贸易摩擦缓和等利好因素的反复消化，市场预期逐渐向现实回归，股指连续反弹后存在调整需求。物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，近期股指市场震荡加剧，在降准降息和关税利好消息接连落地后，短期出现了消息真空期。目前市场成交额中枢在1.2万亿元，且整体出现分化的现象，即两市日均成交额有所回落，而微盘股的交易占比却逆势攀升。此外，前期推动微盘股上涨的融资余额近期始终徘徊在1.8万亿元附近，结合5月以来A股市场股票型ETF的净流出，可以推测，本轮推动微盘股上涨的市场动力主要是场内资金扎堆。 “当前市场的运行逻辑在于，进入政策真空期，短期投资者失去了对市场主线的判断。同时，投资者又对‘国家队’维稳股市以防止系统性风险充满信心，因此选择暂时将资金投入微盘股以获取超额收益，不可避免地推高了微盘股指数。”周之云称。从基本面来看，程伟表示，今年4月我国经济数据边际下行，官方制造业PMI跌破扩张区间，固定资产投资增速回落，生产和消费增速放缓，新增贷款和社融规模不
期货日报网05-26 08:50
期指持仓有所回升
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上周A股市场延续区间震荡走势，上证指数最高涨至3400点附近，最终收报3348.37点，当周下跌0.57%。同时期指四个品种跌幅各异，其中IF及IH相对抗跌，主力合约均微跌0.01%，IC及IM主力合约则分别下跌0.86%和1.29%。基差方面，期货贴水小幅收窄，截至上周五，IF、IH、IC及IM主力合约分别贴水36.1、18.8、91.2及117.7点。量能方面，交割影响结束后，期指持仓明显回升，当周四个品种共计增仓将近7万手，总持仓升至888546手。同时期指各品种持仓均不同程度增加，其中IF增仓14375手，持仓升至251143手，IH增仓4890手，持仓升至85531手，IC增仓19730手，持仓升至216012手，IM增仓30506手，持仓升至335860手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）均显著增加。具体看，IF多头主力增仓6314手（交易所公布合约5月23日与5月16日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓4780手，净空持仓降至28661手；IH多头主力增仓2155手，空头主力增仓1207手，净空持仓降至9869手；IC多头主力增仓10599手，空头
期货日报网05-26 08:50
可尝试股指期货多头替代策略
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近期，IC和IM合约贴水持续走升。截至5月23日收盘，剔除股息影响后，IC次月合约贴水已升至105点左右，下季合约贴水则升至323点左右；IM次月合约贴水升至160点左右，下季合约贴水升至460点左右。部分市场人士认为，IC和IM深贴水是做空力量较为集中造成的，但笔者认为该解读失之偏颇。首先，从历史数据看，当前IC和IM贴水并未达到极端水平，且考量股指期货的贴水幅度时，除了绝对值外，还需考虑年化基差率，这样更有参考意义。以IC为例，剔除股息影响后，目前IC当季合约的年化基差率为11.2%左右，虽处于历史较高水平，但相较2020—2021年（超过12%）还有一定差距。其次，自去年9月底以来，IC、IM合约贴水一直偏高，深贴水并非近期出现的现象，所以用短期市场情绪偏低解释是不太合适的，且近几周市场情绪在持续走升。剔除分红影响后，股指期货基差主要受市场情绪和交易者结构影响。再次，股指期货上的空头力量并未明显增强。以公募基金为例，观察受政策限制较多的传统金融机构在股指期货上的持仓变化可知，2025年一季度末，公募基金多单持仓为14579手，占比79.3%；空单持仓为3811手，占比20
期货日报网05-26 08:45
从流动性角度看市场走势
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2025年上半年，A股市场呈典型的流动性驱动特征。上证指数在3040~3450点宽幅震荡，日均成交额1.1万亿元。上半年A股市场结构呈现三大特征：一是科技成长板块领涨，CPO光模块、人工智能等主题涨幅超30%；二是资金向低估值板块聚集，上证50ETF单月净申购额创纪录（2064亿元）；三是杠杆资金活跃度分化。宏观流动性进入从量变到质变的关键转折。利率走廊下移打开估值修复空间。5年期国债收益率中枢从去年同期的2.1%降至1.5%，LPR实现双降。MLF操作规模逐月放大，5月净投放达3750亿元，推动中短期利率下行。利率下行通过贴现率传导，使沪深300指数动态PE从14.5倍修复至16.8倍，但仍低于近五年均值（18.2倍）。货币供应量显著增加，但M1仍在低位徘徊。分析历史数据可以发现，M1与沪深300指数正相关性极高，因此M1增速回升是市场突破的关键。今年以来，M2同比增速从年初的7.0%提升至4月的8.0%，同期M1增速从0.4%升至1.5%，“M1-M2”持续处于-6.5%附近，说明宽货币向宽信用传导仍有阻滞，企业活期存款占比下降说明实体需求复苏滞后。二级市场流动性在结构优化中
期货日报网05-26 08:45
关注前高能否突破
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上周，易盛农期综指涨势放缓，走势略显胶着。截至上周五，该指数报收于1162.44点。棉花市场方面，价格徘徊整理。美棉、印棉等主产国棉花收获与播种有序推进，暂未出现产量扰动因素。下游消费方面，美棉出口保持稳定，未见明显超预期变化，预计期价延续低位震荡格局。国内市场，当前新疆棉出苗进展顺利，产量预期未见明显分歧。下游消费信心虽略有修复，但长期需求忧虑仍存，棉价中期仍面临下行压力。菜粕市场方面，期价企稳回升。预计5月菜籽到港量及压榨厂开机率均维持高位，现货供给将持续充足。新季菜籽存在恢复性增产预期，全球菜籽供给格局或小幅转向宽松。巴西大豆进入集中到港期，预计5—7月国内豆粕库存将持续累积，进而带动蛋白粕板块供给宽松。不过，国内水产养殖饲料消费已逐步进入旺季，且6月以后国内菜籽买船量预计偏少，将推动三季度菜粕库存持续去化。短期受豆粕库存快速累积及阿根廷大豆产区洪涝扰动，市场情绪可能偏谨慎，建议菜粕多单部分止盈，待价格回调消化利空后，结合三季度菜粕去库预期重新入场。菜油市场方面，价格高位整理。5月菜籽到港量和压榨量预计延续高位，短期供应较为宽松。美国生物燃料政策调整导致生物柴油消费前景转弱
期货日报网05-26 08:40

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