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期债中期难以摆脱震荡格局
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政策进入观察期短期看，在基本面上修预期和流动性担忧背景下，债市有一定调整压力。中期看，后续关税政策仍存在不确定性，4月金融数据显示我国实体需求仍待提升，货币政策进入观察期，债市难以走出震荡格局。近期，市场情绪有所好转，叠加基本面有向好预期，债市出现调整。上周央行降准正式落地，资金面却不松反紧，市场对央行流动性调控的担忧再度升温，对债市也形成一定压力。一方面，中美经贸高层会谈结果超预期，全球经贸局势继续缓和，市场风险偏好进一步回升。在关税争端缓和超预期的背景下，我国二季度出口数据和经济增速有望回升，90天窗口期内“抢出口”效应将支撑出口保持一定韧性，经济基本面压力将有所缓解。另一方面，央行持续净回笼，虽然降准落地，但资金面反而趋紧，DR007自1.5%一线回升至1.6%以上，引发市场对央行流动性调控的担忧。往后看，债市的核心驱动仍在于经济基本面和资金面的变化。从经济基本面看，外部摩擦缓和，基本面预期有所上修，在“抢出口”效应支撑下短期出口韧性延续，债市仍面临调整压力。从高频数据看，出口数据回升初步显现，我国对美出口订单数量修复且集装箱运费上涨。上周美国企业迅速重启供应链，进口商急
期货日报网05-20 09:05
市场利率“短强长弱”
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本周，国内市场利率“短强长弱”。本月中下旬国债发行量回升，叠加端午假期临近，市场短期资金需求增加，降准降息后，中长期市场利率延续弱势格局。截至5月19日，隔夜、1周、2周期Shibor分别报收于1.537%、1.562%、1.654%，较5月12日分别上升11.5、6.6、9.1个百分点；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别报收于1.624%、1.645%、1.656%、1.669%、1.673%，较5月12日分别下降3.7、2.7、2.9、1.7、2.2个百分点。本周累计有4860亿元的逆回购到期，随着端午假期的临近，央行开始加大逆回购投放量。昨日央行开展了1350亿元的逆回购操作。本周央行大概率通过逆回购实现净投放。最新公布的数据显示，4月国内社会融资规模为11591亿元，同比上升8.7%，增速为近一年来高点，近半年社会融资规模增速延续持平或上升态势，显示国内融资需求在不断回暖。综上所述，受国债发行量回升和端午假期临近影响，资金需求旺盛，短期市场利率有望延续反弹走势，另外，降准降息落地，利空基本兑现，随着融资需求的回升，中长期利率有望止跌企稳。（作者单位：弘
期货日报网05-20 09:05
技术解盘
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IF 上方承压 IF加权上方受到MA60与MA120移动平均线的压制，下方受到MA10与MA20移动平均线的支撑，预计MA5、MA10、MA20、MA60、MA120收敛后将选择方向。指标方面，MACD红柱收窄，DIF与DEA先后向上突破零轴，表明IF加权指标仍在修复中。整体看，IF加权在回补4月7日形成的跳空缺口后，本轮已反弹至阶段性目标，且在年内高点附近承压，短期或以震荡为主，后市关注沪深300指数4月10日形成的缺口处的支撑情况。 IH 寻求支撑 4月以来IH加权走势强于IF、IC与IM，并率先测试年内高点，然而突破未果，开始向下回落寻求支撑。均线方面，MA5开始拐头向下，但MA10、MA20、MA60、MA120仍然保持向上，且MA10转为短期重要的移动支撑线。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF、DEA仍在零轴上方，表明IH加权仍有上涨的动力。当前IH加权下方均线支撑力度较强，企稳后大概率继续测试3月17日形成的年内高点。 T 窄幅整理 T加权形态上跌破小结构双头的颈线后基本到达目标，并受到MA60与MA120的强力支撑。均线方面，MA5、MA10、MA20继续拐头向下。T加
期货日报网05-20 09:05
【黑色早评】外矿发运回升，短期低到港高需求支撑矿价
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黑色早评 | 2025年5月20日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，主要是巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运也有部分上升。不过，同期国内铁矿到港有所回落，叠加近期疏港增至高位，周一铁矿港口库存表现下滑。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近日国内铁精粉产量继续小幅增长。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有下降，日均铁水下降0.87万吨至244.77万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存略有上升，但进口矿日耗下降，进口矿库销比微增。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交略有增长，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近日全球铁矿发运回升，但因国内到港仍在下降且国内矿产量有增，当前铁矿供应依然偏稳，而铁水需求也变化不大，预计短期矿价延续震荡运行。二、消息及数据 1.2025年05月12日-05月18日Mysteel全球铁矿石发运总量3347.8万吨，环比增加318.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总
混沌天成期货05-20 09:05
甲醇短期承压运行
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供应压力加大图为2018—2025年我国甲醇周度产量（单位：万吨）近期，甲醇装置重启量增多，供应压力显著加大，对期价形成明显压制。叠加下游需求改善不足，港口库存难以进一步去化，甲醇承压大幅走低。上周，甲醇期货2509合约在充分消化宏观利多因素后，上行遭遇明显阻力，呈先扬后抑态势。当前，甲醇市场的交易逻辑已回归供需基本面主导。在供大于求格局下，预计甲醇期货2509合约将延续震荡偏弱走势。中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方一致同意建立中美经贸磋商机制并发布联合声明。受此提振，市场风险偏好回暖，乐观氛围升温。需要注意的是，国内商品市场在消化短期利多因素后，交投逻辑已重回基本面主导。国内甲醇企业多套大型装置集中重启，推动产能利用率显著提升，周度产量创历史新高，供应压力持续增加。数据显示，近期久泰新材料、云南先锋、中石化长城、宁夏宝丰、内蒙古和百泰及山东三套装置陆续恢复运行，整体重启量多于检修损失量，产能利用率出现大幅提升。截至5月16日当周，国内甲醇平均开工率达83.68%，环比回升3.46个百分点，同比增幅达10.48个百分点。同期周度产量均值为199.11万吨，环比增加4.05
期货日报网05-20 09:00
工业硅弱势难改
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自2025年2月起，工业硅现货与期货价格开启新一轮探底下行走势。4月，工业硅价格跌破9600元/吨的短期低位。由于基本面持续疲软，去库存缓慢等利空因素未见明显改善，主力合约在5月仍未出现显著筑底反弹迹象。关注西南产区复产进度 4月以来，尽管工业硅利润状况持续恶化，但未能抑制装置开工率，周度产量逐步上升。截至5月第3周，工业硅单吨平均成本为10479.59元，同比下降23.69%；平均价格折算后，单吨毛利润为- 924.49元。从产量数据来看，今年一季度工业硅累计产量达90.68万吨，较去年一季度的98.46万吨减少7.78 万吨，降幅7.90%。需求端收缩更为显著，去年一季度总需求为119.24万吨，月均需求40万吨；而今年一季度总需求预估仅94.58万吨，较去年同期减少近25万吨。二季度工业硅产量保持相对稳定。4月产量为31.62万吨，环比下降1.50%，同比下降9.68% ；5月第3周，周度产量稳定在6.92万吨，周度减少3.94%，同比下降23.58%。当前工业硅开工设备数量稳定在213台，开工率仅26.56%。尽管4月以来新疆地区部分装置减产，但西南产区已有装置复产，预计
期货日报网05-20 09:00
黄金短期调整长期依旧偏多
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避险需求退潮短期金价或有调整压力，但考虑到美国与其他国家的贸易谈判仍存在较大不确定性，美联储处于降息周期，预计金价回归震荡模式。长期而言，抗通胀和避险需求将继续支撑黄金价格。近期，随着国际贸易紧张局势缓和，市场风险偏好快速修复，黄金价格上涨的核心驱动因素避险需求退潮，黄金短期或以高位震荡调整为主。此外，关税政策对美国经济的影响逐渐显现，虽然4月美国通胀数据延续下滑，但零售销售与消费者信心指数等偏弱运行，美联储降息预期升温对金价形成一定支撑。综合来看，在贸易、地缘局势缓和背景下，短期金价或有调整压力，但考虑到美国与其他国家的贸易谈判仍存在较大不确定性，美联储处于降息周期，预计金价回归震荡模式。长期而言，抗通胀和避险需求将继续支撑黄金价格，在美国通胀预期反弹、货币政策宽松和财政政策支撑下，黄金仍具有上涨空间。关税谈判进展乐观近期关税谈判进展乐观，在美国与英国达成贸易协议后，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方同时大幅降低所谓“对等关税”税率，这一结果超出市场预期。 5月12日，中国和美国发布联合声明，双方承诺在2025年5月14日前降低部分此前加征的关税。美方取消了共计91%的加
期货日报网05-20 09:00
期指预期向现实回归
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中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方承诺在90天内暂停实施24%的对等关税，保留剩余10%的关税，并取消4月8日和4月9日加征的所有关税。中美互相削减关税，极大地缓解了市场对全球经济衰退的担忧，市场风险偏好明显回升，全球股市、大宗商品普遍反弹。截至5月中旬，股指期货已收复4月7日以来的所有跌幅，其中上证50、沪深300指数的表现好于中证500指数。图为中国官方制造业PMI 从最新公布的经济数据看，今年4月官方制造业PMI有所下降，出口增长放缓，固定资产投资、社会消费品零售和工业增加值同比增速回落。由此来看，股指整体延续修复性反弹局面，主要是受风险偏好回升的带动，包括国际贸易形势缓和、国内逆周期调节政策加码等。从先行指标看，今年4月官方制造业PMI降至49%，较前值回落1.5个百分点。从分类指数看，生产指数录得49.2%，较上月下降2.8个百分点；新订单指数降至49.2%，新出口订单指数降至44.7%。按美元计价，4月进口同比下降0.2%，降幅较上月收窄4.1个百分点，主要是受去年同期低基数的支撑；出口同比增长8.1%，较上月回落4.3个百分点，说明4月国内“抢出口”效应逐渐消退。但随
期货日报网05-20 09:00
聚乙烯反弹空间有限
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受宏观面氛围改善带动，近期聚乙烯触底反弹。展望后市，笔者认为，鉴于当前供需面并未实质性改善，聚乙烯反弹空间有限。产能集中投放 2025年是我国聚乙烯行业新产能集中释放的关键之年。据统计，全年预计将有12套、总产能达543万吨的新装置计划投产。若这些装置均能如期顺利投产，那么我国聚乙烯产能年增长率将达15%。截至目前，已有5套、合计258万吨产能的聚乙烯装置完成投产。进入二季度，国内还计划释放145万吨的新增产能，市场供应潜能持续攀升。需求方面，聚乙烯下游产品主要包括各类包装膜、塑料容器等，其消费增长与国内经济增速呈显著正相关关系。当前国内GDP同比增速约5%，带动聚乙烯消费增速与之匹配，而聚乙烯产能年均增速预计达15%。对比可见，产能扩张速度显著高于消费增长速度，国内聚乙烯市场供大于求的矛盾日益突出。图为国内聚乙烯出口情况（单位：万吨）成本方面，国内煤炭价格持续下行，使煤制聚乙烯与油制聚乙烯的生产经营状况出现明显分化。当前，国内煤制聚乙烯生产企业线性产品利润已突破1500元/吨，盈利空间可观。而油制聚乙烯线性产品则基本处于盈亏平衡线附近。得益于相对稳定的生产经营环境，国内聚乙烯
期货日报网05-20 08:55
锌价继续区间整理
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今年上半年，市场主流预期聚焦于锌品种矿端的增量释放进度。随着矿端供应逐步恢复，锌价开启下跌走势，主力合约跌至22000~23000元/吨。随着市场情绪逐步缓和，锌价逐步企稳。预计短期内沪锌主力合约将维持弱势震荡格局，核心运行区间为22300~23500元/吨。锌矿供应逐步恢复今年年初，锌矿项目开始缓慢复产。年内大型增量项目如 Antamina、Kipushi、Tara 等均在去年年底和今年年初启动复产或投产工作。与2024年相比，锌矿供应环比改善。春节后，国内冶炼企业纷纷启动检修或压缩产量计划，叠加今年计划投产的新增产能尚未完工，国内锌矿需求在上半年维持较低水平。另外，年初日本锌冶炼厂TOHO宣布因亏损停产，澳洲锌冶炼厂HOBART也因亏损减产25%，全球锌矿需求量随之下降，原料供应环境得以改善。供应逐步恢复，需求边际减弱，推动锌矿TC自低位回升。截至5月中旬，国产矿TC从1800元/吨恢复至3500元/吨。加工费上调直接改善了冶炼利润：年初时锌冶炼单吨亏损100~200元，随着加工费上涨，目前锌冶炼盈利700~800元/吨。进入二季度，国内锌冶炼利润改善，提振了炼厂开工积极
期货日报网05-20 08:55

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