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分析人士：理性看待计价幅度和空间
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周一，受中方将对来自加拿大的菜粕加征100%关税消息影响，国内菜粕期货价格大幅上涨，开盘封板。市场之所以对本次关税消息反应较大，主要因为中国对直接和间接来自加拿大的菜粕依赖程度较高。中州期货农产品分析师吴晓杰告诉期货日报记者，以2024年为例，中国商业菜粕供应量为633万吨，其中来自进口加拿大菜籽压榨得粕和直接进口加拿大菜粕量合计为545万吨，占比达86%。银河期货农产品分析师陈界正认为，由于当前国内对加菜籽的进口仍然处于反倾销调查状态，菜粕供应渠道明显缩减，在此背景下，菜粕供需将呈现紧张状态。吴晓杰也认为，虽然目前对加拿大菜籽的反倾销调查还没有公布结果，但相关企业为了降低风险，短期对加拿大菜籽的进口需求必然降低，国内商业菜粕后续供应量将大幅收紧。事实上，本次反歧视政策题材，在性质上属于偏多逻辑，但投资者也需要理性看待其计价幅度和空间，对题材的解读不可过度情绪化。中信建投期货油脂油料分析师石丽红分析称，2025年对加菜粕采取的反歧视政策与2019年限制部分加菜籽出口商资质在供应收缩逻辑层面有相似性，可作为本轮菜粕行情的参考。2019年在菜籽进口受限的同时，叠加了中美经贸摩擦升
期货日报网03-12 10:15
关税政策落地菜系品种谨慎操作
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3月8日，中国商务部公布就加拿大对华相关限制性措施进行反歧视调查的裁定。中方决定采取反歧视措施，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。本周以来，菜系期货品种集体走强，引发市场热议。分析人士认为，长期来看，全球菜系贸易格局将迎来一些新的变化。对菜粕而言，远期供需受“加菜籽进口能否恢复”“菜粕的需求弹性”“国产菜饼的替代能力”等因素影响，具备较大悬念，建议投资者理性交易。来源：期货日报网
期货日报网03-12 10:15
建议做陡收益率曲线
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3月以来，资金面边际转松，但政府工作报告对短期稳增长和长期高质量发展的部署巩固未来经济回暖向好势头，叠加降息预期降温，国债收益率上行，10年期国债收益率攀升至1.8%以上，30年期国债收益率突破2%。 GDP增速目标不变，提振消费是关键在政府工作报告中，今年中国经济发展的主要预期目标得以明确。有的目标看似“没有变化”，实则蕴含着深刻的考量与权衡；有的目标发生罕见变化，却为了与现实情况更匹配。5%左右的实际GDP增速、1200万人以上的新增就业人口、5.5%左右的调查失业率目标持平去年，1.4万亿斤左右的粮食产量目标、降低3%左右的单位GDP能耗目标较去年有所提高。通胀目标下调至2%与当下实际通胀水平更加符合。更加积极的财政政策持续发力、更加给力。今年赤字规模5.66万亿元，预算赤字率4.0%，不考虑2万亿元置换债的情况下，广义赤字规模达11.86万亿元，广义赤字率8.4%，二者均创历史新高。同时，今年财政前置明显，政府工作报告提及“要加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出”，财政预算草案提及“持续用力，主要是做好年度间的政策衔接，既让已出台的政策发挥最大效能，又及时出台新的有力度的
期货日报网03-12 10:15
短线保持偏空思路
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近期期债盘面弱势运行。截至3月11日收盘，TL主力合约月内下跌2.21%，T主力合约下跌0.90%，TF主力合约下跌0.54%，TS主力合约下跌0.32%。外贸不确定性较大外贸方面，海关口径下，按美元计，今年前两个月我国货物出口金额同比回升2.3%，进口金额同比回落8.4%，增速分别较去年年末回落8.4和9.4个百分点。货物出口增速放缓，一方面受去年同期基数偏高的影响，另一方面与“抢出口”效应边际减弱有关。进口增速回落则指向内需有待进一步回暖。后续来看，外贸具有韧性，但关税政策面临较大不确定性。 2月CPI同比由涨转降。当月CPI同比回落0.7%，较上月下降1.2个百分点。其中，食品价格同比大幅回落3.3%，拉动CPI同比下降0.6个百分点。CPI走弱有三方面原因：一是春节错月导致上年同期对比基数较高；二是今年2月的天气有利于鲜菜生长运输；三是汽车等商品降价促销。 2月工业品价格有所修复，但强度相对偏弱。当月PPI同比回落2.2%，环比回落0.1%，增速均较上月回升0.1个百分点。结构上，PPI缺乏弹性主要受部分大宗商品价格走弱影响。后续来看，一方面，海外部分国家基本面转弱，市场衰
期货日报网03-12 10:15
分析人士：回调过后债券配置价值将再度显现
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近日来，国债市场表现较弱，现券收益率整体震荡上行，国债期货接连下挫。3月11日，国债期货30年期主力合约跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦告诉期货日报记者，货币政策暂时未见放松，资金面延续紧平衡态势，债市的预期动摇，部分机构投资者开始赎回债券产品，导致债市表现较弱。在股债“跷跷板”效应下，股市偏强运行。 “近期国债期货下跌并非基本面主导，而主要受市场预期和机构行为影响。”一德期货宏观经济分析师刘晓艺认为，从时间点来看，3月6日开始债市逐步下跌，4个交易日，10年期和30年期国债收益率累计上行幅度均超10个基点，这源于3月6日十四届全国人大三次会议经济主题记者会上央行行长提及“择机降准降息”，市场解读为“宽货币”延后。3月7日国债期货低开低走，日内跌幅进一步扩大，部分债基遭到赎回。本周初，债市看空情绪发酵，10年期和30年期现券收益率升破1.8%和2.0%的心理关口，国债期货继续调整。值得注意的是，今年全国两会期间释放出的政策信号，将持续影响国债市场的表现。徐晨曦表示，全国两会对财政、
期货日报网03-12 10:15
本周资金利率全面回升
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本周，国内市场资金利率呈现全面上升态势。一方面，临近月中，缴税缴款集中期临近，资金需求增加，加之央行逆回购净回笼，资金供应偏紧，短端利率走强；另一方面，融资需求回暖，中长端利率走强。数据显示，截至3月11日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.782%、1.786%、1.9%、1.948%、2.01%、2.001%、2.001%、1.998%，较3月4日分别上升9.6、6.8、7.6、5.6、4.75、2.2、2.65、3.1个基点。本周，央行累计有7779亿元逆回购到期，前两个工作日央行累计开展1342亿元逆回购，周内大概率实现净回笼，这使得月中资金供应偏紧。本月中旬，3870亿元中期借贷便利到期，央行大概率通过加大逆回购规模的方式进行对冲，这进一步增加了短期资金的供应压力。综上所述，下周国内市场资金利率或延续偏强走势。月中资金需求高峰结束之后，市场将迎来季末资金需求高峰，短端利率将继续走高；在政府债券的支撑下，融资需求回暖，中长端利率也将继续走高。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网03-12 10:15
主连合约均创年内新低期债本轮调整到位了吗？
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2024年到2025年，债市可谓“冰火两重天”。2024年，“每调买机”成共识；2025年，DeepSeek引爆A股估值重估，也导致债市估值下修。3月6日开始，债市进一步下挫。3月11日，银行间现券收益率上行3至5个基点，期货主连合约低开低走，各品种均创年内新低。债市此轮调整到位了吗，后续配置又该如何操作，上述问题引发市场广泛讨论。来源：期货日报网
期货日报网03-12 10:15
玉米供需格局转暖
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现货市场购销两旺去年12月初以来，随着玉米上市速度加快和下游需求好转，玉米期货触底回升，持续反弹。展望后市，随着农户余粮下降以及下游需求转旺，玉米期货将继续维持偏强走势。进口下降由于国内玉米连年丰产，为稳定玉米价格，减少进口玉米冲击，政府加大了对玉米进口的管控力度。据海关数据，2024年我国玉米进口量1363.6万吨，同比下降49.7%。特别是2024年10月玉米进口量仅25.1万吨，同比下降87.7%，创2019年12月以来新低。另外，中美、中加贸易战再起，中国对美国玉米加征15%关税，叠加进口配额管理（2025年玉米进口配额720万吨），将进一步限制美国玉米进口量。同时市场信息显示，各保税区对玉米粉类产品生产和原料进口给予较大限制。上市加快春节过后，中储粮宣布继续扩大收储规模，增开收储库点，国家粮食和物资储备局也对新季玉米收购做出安排，一系列政策暖风很大程度上提振了市场信心，促使贸易商、饲料厂和深加工企业纷纷加入玉米收储队伍。与此同时，随着气温回升，农民存粮难度加大，售粮意愿增强，玉米市场出现购销两旺的少有态势。据国家粮油信息中心估算，截至2月下旬，华北三省售粮进度为6
期货日报网03-12 09:34
苯乙烯关注正套机会
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2月下旬以来，苯乙烯价格急速下跌，主力合约自近8700元/吨的高点跌落至前期支撑位8000元/吨，随后在8000~8200元/吨区间窄幅震荡运行。在此期间，苯乙烯自身供需格局预期向好，但现实端改善较为有限，驱动价格的核心力量在于成本坍塌，原油在多重利空作用下暴跌，进而带动芳烃产品走出一波集体下跌的行情。产业链库存即将去化供应方面，按计划表，苯乙烯检修损失量将逐步增长，并在4月达到峰值。当前苯乙烯开工率在75.7%，明显高于去年同期水平，若计划内检修能如期兑现，苯乙烯开工率将于3月底开始不断下滑，产量呈现缩减态势。需求方面，下游开工率进一步提升，已超出去年同期水平。具体来看，ABS、PS和EPS最新开工率分别在74.4%、62.9%、62.3%，在终端继续受到政策提振背景下，下游产量有望增长。后市在供应缩减、需求增长共同作用下，苯乙烯将进入集中去库阶段，最新数据显示，工厂库存和港口库存分别在24.8万吨、21.2万吨，厂库明显偏高。旺季下游开工率提升较快，预计库存流转速度亦不慢，从基本面角度来看，苯乙烯驱动向上，加之年初以来估值持续低位震荡，因此看好苯乙烯未来估值表现，但修复高度
期货日报网03-12 09:33
沪胶后市易跌难涨
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供应预期回升进入3月，沪胶2505合约打破年初以来的震荡上行趋势，跌破17500元/吨整数关口及40日均线支撑，呈现破位下行态势。海外天胶产区低产季的利多因素消化后，市场关注点转向东南亚产胶区的新一轮开割，供应预期回升的利空因素逐渐占据主导。在此背景下，预计后市沪胶2505合约将维持易跌难涨格局。风险偏好降低近日，美国对加拿大商品征收的25%关税于3月4日正式生效，加拿大则宣布将对价值1550亿加元的美国商品征收报复性关税。随着海外贸易形势不确定性进一步加剧，全球商品期货市场风险偏好显著减弱，恐慌指数VIX涨幅一度扩大至20%，创去年12月20日以来新高。同时，2025年2月美国就业市场表现欠佳，非农新增就业15.1万人，略低于预期，失业率上行至4.14%，为近三个月最高。偏弱的经济数据表明美国经济复苏根基不稳，贸易摩擦可能加剧美国经济走弱预期，导致金融市场风险增加，商品宏观因子转弱。尽管海外产胶国仍处于低产季，国内云南和海南天胶产区也维持停割状态，供应压力处于年内偏低水平，但沪胶期货交易逻辑已转向东南亚产胶区的新一轮开割。据统计，过去15年间，每年3月沪胶期货主力合约价格下行
期货日报网03-12 09:33

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