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A股周期板块配置性价比提升
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结构分化格局延续随着PPI的稳步回升，周期类行业的盈利与股价弹性优势将逐步显现。后续A股震荡上行、结构分化格局延续。重点关注高景气科技赛道、高韧性出口板块，以及产能出清行业的反转机会。进入5月中旬后，全球资本市场氛围悄然转冷，市场对美国通胀反弹的担忧快速升温，带动美国长端国债收益率大幅冲高，外围资产定价逻辑再度发生明显切换。上周在市场波动过程中，10年期美债收益率一度攀升至4.68%，30年期美债收益率逼近5.20%的阶段性高点，凸显资金对美国远期通胀风险的“忌惮”。从债券发行情况也能看出市场情绪的变化。最新一期30年期超长期美债的认购倍数为2.3倍，为近期较低水平，这说明机构投资者避险情绪上升，对长期资产的风险溢价要求同步提升。上周，长端美债收益率整体维持高位震荡格局，受中东地缘局势缓和带动，国际油价承压回落，10年期美债收益率回落至4.58%，30年期美债收益率下行至5.09%，资金利率上行压力有所缓解。不过，地缘博弈对全球资金风险偏好的影响依然存在。本轮美伊谈判进程充满不确定性，市场预期在局势缓和、升温之间反复切换。5月23日，美方与伊朗通过相关渠道相继释放信号，称双方大
期货日报网05-26 07:20
弱现实VS强预期多晶硅偏弱震荡
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近期多晶硅期货呈现区间震荡格局，市场在“弱现实”基本面与“强预期”政策利好之间反复博弈。高库存、弱需求及丰水期供给压力是压制价格的核心因素，而“反内卷”“能耗双控”等预期则为市场提供托底支撑。多晶硅：供需僵持，去库艰难多晶硅产量方面，SMM预计5月多晶硅排产为8.95万吨，环比增加约3%。一方面，内蒙古地区部分新增产能陆续投放，带动多晶硅行业排产小幅回升；另一方面，随着西南地区丰水期渐近，水电成本下降，多晶硅产量存在上行空间。同时，5月硅料企业以执行前期存量订单为主，买卖双方价格分歧导致大额新单近乎停滞，预计5月消费量约9万吨，难以显著提升。由于下游硅片价格长期低位，拉晶端成本承压，采购策略转向严格控制成本，颗粒硅和混包料成为成交主力。图为中国多晶硅产量情况价格方面，据SMM数据，截至5月22日，N型多晶硅复投料均价为34.5元/千克，周环比降0.6元/千克；颗粒硅33.5元/千克，周环比降1元/千克。近期市场成交受头部企业复产消息影响短暂活跃，但在供需悲观预期下，签单价小幅回落至32~33元/千克。成本端，截至5月21日，多晶硅行业平均成本为40.14元/千克，周环比微降，生
期货日报网05-26 07:10
铜在宏观与行业因素影响下高位震荡
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近期沪铜期货价格高位震荡，在5月13日触及108600元/吨后快速回落，随后缓慢反弹，截至昨日，收盘在105650元/吨。本轮上涨的起点在3月下旬，当时美以伊冲突的冲击基本被消化，行业层面的供需因素再次成为影响市场行情的主要矛盾，助推铜价在5月中旬到达高位。总体而言，行业层面的供弱于求的格局和预期依然持续，而宏观层面的新情况则是短期铜价波动的导火索。行业层面的基本形势是上游铜矿供给紧张，叠加需求不减。目前，海外的铜矿供应链比较脆弱。在上游环节，根据我的钢铁网资讯，占全球产量3%的印尼格拉斯伯格铜矿目前复产的进度慢于预期，官方下调了今年的产销指引，并将全面复产的时间点推迟至2028年年初。在中游冶炼环节，作为全球第二大产铜国家的秘鲁因燃料危机而发布能源危机紧急法令，引发市场对矿山限电减产和开工率下降的担忧。此外，中东局势紧张推高硫酸的全球价格，导致刚果（金）湿法炼铜成本上升、产能收缩。在国内，近期炼厂检修数量不断增加，加工费持续走低，电解铜产出显著收缩。这些供给层面的紧缩预期成为推动近期铜价反弹的主要因素。在需求方面，各领域的需求在不断落地兑现。在电力电网领域，今年是我国“十五五”
期货日报网05-26 07:10
股指震荡回升可期
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科技成长风格将继续占优上周市场波动显著放大，周四出现大幅调整，周五企稳反弹。风格层面，成长风格表现突出，消费板块走弱，资金持续流入科技主线。主要指数走势分化，科创50单周涨幅为5.57%，涨幅领先，创业板指、中证500、中证1000小幅收涨，上证指数、上证50、沪深300表现偏弱。行业方面，仅电子、建筑材料、机械设备、综合、电力设备上涨，农林牧渔、石油石化、美容护理、钢铁、传媒跌幅居前。市场日均成交额小幅回落至3.05万亿元，在高位震荡下市场交投情绪边际降温。新动能持续发力 1—4月我国经济总体保持稳步恢复态势，生产端韧性较强，新动能持续发力。但4月多项指标调整，经济内生增长动力仍显不足，整体呈现“供强需弱、结构分化”的运行特征。工业生产保持平稳，新动能表现亮眼。4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，其中装备制造业增加值同比增长8.3%，高技术制造业增加值同比增长12.8%，成为核心增长引擎。存储芯片、硬盘存储器、工业机器人等高端产品产量快速提升，产业高端化、智能化升级趋势持续强化。消费端呈现“服务强、商品弱”的特征。1—4月社会消费品零售总额同比增长1.9%，4月当月增速回落至
期货日报网05-25 07:55
末日期权交易背后的机遇与风险
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金融市场行情瞬息万变，末日期权凭借自身交易特质，备受短线投资者关注。这类合约距离到期日不足一周，存续周期短暂，时间约束性较强。受期限因素影响，标的资产价格稍有波动，便会迅速传导至期权价格之上，盈亏变化节奏较快。市场走势契合预期时，持仓收益可快速增长；市场走势偏离预期时，亏损也会随之显现，收益与亏损态势切换较快。短线收益虽具吸引力，但潜藏的交易风险仍值得投资者警惕。末日期权的本质末日期权的核心特征在于时间价值几乎为零，权利金主要由内在价值和极小的残余时间价值构成。这种结构使得末日期权对标的资产价格变化极度敏感。从杠杆维度看，权利金为1元的虚值看涨期权，标的资产上涨1%可能带来权利金翻倍，杠杆效应可达数十倍。而在风险维度，时间价值以每小时为单位急速衰减，尤其是到期日当天下午，衰减速率呈指数级上升。图为到期日HO2605-P-3000期权合约 K线从定价模型来看，末日期权的Gamma值极高，意味着其对标的资产微小变动极为敏感。Delta也因接近到期而剧烈波动，可能导致方向判断正确却无法盈利。例如，买入深度虚值的末日期权，即使标的资产上涨2%，只要未触及行权价，权利金也可能因时间价值衰
期货日报网05-25 07:55
洞悉波动率本质把握期权投资全局
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新手入门核心诀窍隐含波动率的核心含义，是期权市场对标的资产未来价格波动幅度的整体预期。隐含波动率偏低，说明市场预期未来价格波动有限，涨跌幅度较为温和；隐含波动率偏高，则说明市场预判价格将出现宽幅波动，极端涨跌行情出现的可能性显著增加。波动率，是金融资产年化收益率的标准差，核心作用是衡量资产收益率的离散程度。我们可以用一个通俗的类比理解：倘若一把小米中混有一粒黄金米，当手掌紧紧攥住这把小米时，黄金米的位置相对固定；当把小米尽数撒向地面时，黄金米的落点便难以确定。将这个类比对应到金融市场：若把黄金米的位置视作金融资产年化收益率的数值，手掌攥握的状态代表收益率被限定在极小区间内，对应低波动率；小米散落地面的状态代表收益率分布在更大区间内，对应高波动率。简言之，波动率大小，直观反映了资产未来收益率的波动发散程度。对于刚进入期权市场的新手来说，读懂波动率规律，既能帮助他们轻松入门，也能理清期权市场的投资脉络。隐含波动率蕴含的市场预期波动率的高低，直接决定期权的内在价值与盈利概率。当市场预期波动率偏低时，意味着标的资产收益率波动区间狭窄，价格难以出现大幅涨跌，市场呈现窄幅震荡格局。此背景
期货日报网05-25 07:55
国际铜交割服务网络从长三角拓展至珠三角
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上海期货交易所（简称上期所）子公司上海国际能源交易中心（简称上期能源）日前正式批准在广东黄埔综合保税区设立国际铜交割库。亨睿保仓储（上海）有限公司（简称亨睿保）、广东炬申仓储有限公司（简称广东炬申）成为首批华南地区获批的国际铜交割库运营机构。至此，国际铜交割服务网络从长三角拓展至珠三角地区。华南地区是我国铜产业的重要集聚区，产业生态成熟，期现货市场基础坚实。据统计，2025年广东省铜进口量位居全国前列，区域内集聚了大量铜冶炼、加工及贸易企业，境内外铜产品贸易需求旺盛。珠三角地区作为我国第二大精炼铜消费区域，同时也是重要的铜加工、电子信息及装备制造产业基地，对铜原料的稳定供应和期货交割配套有着迫切需求。据期货日报记者了解，为顺应市场需求，上期能源经过前期深入的市场调研和充分论证，在广东黄埔海关及广州经济技术开发区的大力支持下，于2026年4月30日正式批准上述两家仓储企业在黄埔综合保税区开展国际铜期货交割业务。此举将国际铜交割服务网络从长三角拓展至珠三角地区，更好地满足实体企业的套期保值和交割需求，促进国际铜期货功能有效发挥，助力提升我国重要大宗商品的价格影响力，为构建新发展格局提供
期货日报网05-25 07:55
多方聚力谱写聚酯产业高质量发展新篇章
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“郑州价格”加速走向全球 5月22日上午9时，郑州商品交易所（简称郑商所）会议大厅内嘉宾云集、氛围热烈。随着大屏幕倒计时数字定格在“1”，全场百余位聚酯产业、金融领域代表共同见证历史性时刻——郑商所聚酯期货板块全面引入境外交易者正式启动。启动仪式后，行业协会、产业链上下游企业、期货公司、地方海关等各方齐聚研讨会，围绕期货价格影响力情况、对外开放对行业的影响等核心议题深入交流，为聚酯产业链国际化发展和高质量发展凝聚行业共识、汇聚发展合力。产业根基坚实定价话语权持续跃升期货日报记者了解到，我国是全球最大的聚酯生产国、消费国与贸易国，产业规模稳居世界首位。数据显示，我国PTA产能全球占比超70%，PX产能全球占比超50%。与会企业一致认为，此次聚酯期货板块全面开放恰逢其时，既是产业全球化布局的内在需求，也是期货市场服务实体经济、提升大宗商品全球定价影响力的战略举措。会上，上游龙头生产企业普遍表示，期货市场的成熟发展与全面开放，正在彻底改写聚酯产业全球定价格局。作为全球聚酯产业龙头企业，浙江逸盛石化有限公司副总裁吴良均表示，公司PTA、聚酯切片产能位居全球第一，聚酯板块全面开放顺应了
期货日报网05-25 07:55
郑商所聚酯期货板块全面引入境外交易者
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助力产业链融入全球发展大局 5月22日上午9时，郑州商品交易所（简称郑商所）聚酯期货板块全面引入境外交易者。此次对外开放涵盖对二甲苯（PX）、瓶片、短纤期货和期权，以及精对苯二甲酸（PTA）期权7个期货期权品种，加之2018年已实现对外开放的PTA期货，形成了“品种齐全、工具完备、覆盖全球”的聚酯产业链市场格局，标志着我国从“聚酯产销大国”向“聚酯定价强国”迈出重要一步。郑商所理事长朱丽红在启动仪式上表示，聚酯产业是联系石油化工和化纤纺织两大国民经济支柱产业的重要枢纽，与人民生产生活密切相关。近年来，我国聚酯产业发展迅速，已成为全球最大的聚酯产品生产国、消费国和贸易国，市场规模占全球70%，实现了从供不应求到供应全球的历史性跨越。2025年我国PTA、短纤出口约占全球贸易量的40%，瓶片出口占比高达50%。随着聚酯产业国际化程度不断提升，产业企业加快“出海”步伐、拓展全球布局，迫切需要期货市场顺应产业需求，积极推进国际化进程。朱丽红表示，聚酯期货板块全面实现对外开放意义深远。一是赋能全球聚酯产业稳健运行，为境内外产业企业提供公开透明的价格发现平台、高效专业的避险工具，增强全球聚酯产
期货日报网05-25 07:55
猪价政策底已现
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调控力度升级今年春节后生猪市场供给达到峰值，供强需弱格局凸显，3月末猪价触及历史低价8.6元/公斤，局部区域甚至跌破8元/公斤。猪价跌至历史低位且明显低于完全养殖成本，甚至低于行业现金成本，养殖端陷入深度亏损状态。鉴于此，生猪市场产能调控力度升级，生猪市场政策底确立。4月28日，中共中央政治局会议提到“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格。完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫”。当日，农业农村部成立生猪产业监测预警专家咨询委员会。5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。5月18日，农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会。新版产能调控实施方案将母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，并计划在“十五五”初期完成。虽然政策底已现，但各环节政策措施的落地以及见效需要一定时间。截至5月23日，全国生猪均价为9.58元/公斤，虽较前期低点涨11%，但仍低于养殖现金成本。图为生猪主连合约日K线走势分析生猪市场，短期关注出栏体重变化，中期关注新生仔猪数量，长期关注母猪存栏变化。国家统计局的数据显示，3月末能繁母猪存栏为3904万头，为正常保有
期货日报网05-25 07:40

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