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季刊发布 | 铂金市场一季度供需分化：供应上行，需求减弱
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世界铂金投资协会首席执行官Trevor Raymond表示： “铂金的基本面对投资者仍然具有吸引力。市场持续处于供不应求的状态，尽管中东地区地缘政治局势带来不利影响，但铂金需求具备良好的抗风险能力。即将出台的排放法规利好汽车领域的需求，而对区域能源安全关注度的回升，重新激发了市场对氢能技术的兴趣，这是拉动铂金长期需求的推动力。此外，我们已经看到铂金在支持人工智能基础设施落地的多项技术中发挥关键作用，涵盖了从光通信到数据存储等多个领域。” · 预计2026年铂金供需缺口扩大至9吨 · 地上存量进一步减少——预计到2026年末，仅够满足不到三个月的全球需求量 · 得益于第一季度的强劲表现以及全球各地区需求普遍增长的提振，铂金条币投资需求保持增长势头，2026全年需求同比增长27%，至22吨 · 全球铂金总需求预计同比下滑9%至239吨，主要原因是去年交易所库存及ETF大幅流入的局面难以重现 · 玻璃行业产能重启带动工业领域需求走强，同比增长9%至70吨，一定程度上抵消了汽车与首饰领域需求的下降，（分别下降2%和12%） · 受铂价走高的刺激，铂金回收供应增长9%，带动总供应量小幅增加2%，
期货日报网05-19 11:45
秘鲁法令或增锌矿供应担忧
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一、2026年海外矿山产量预期负增长根据样本矿山统计2026年1季度产量116.35万吨，环比减少8.3万吨，同比增加0.5万吨。 Tara 2024年4季度开始复产，2026年的贡献仍主要来源于产能爬坡。2025年的复产节奏相较预期偏缓慢，主要源于一次意外停电事故和地质不稳定性问题。 Kipushi 2024年6月重启，品位高且富含锗和镓。1季度产量6.5万吨，环比增加6%，得益于选矿厂回收率的提高突破瓶颈，2026年产量目标24-29万吨，2025年产量为20万吨。 Nexa 旗下所有矿山1季度产量7.9万吨，同比增长18%，得益于其巴西地区矿山的贡献，但其位于秘鲁的3座矿山受降雨和抗议事件影响产量。秘鲁产量占其总产量的40%左右，后期是否会受到秘鲁能源因素扰动仍需观察。 Garpenberg 2026年3月受地震影响，核心矿体Lappberget受到严重影响，1季度产量1.93万吨环比下滑26%，2季度磨矿量预计仅有10万吨，而正常情况为90万吨，2026年指引磨矿量下滑59%，且面临品味下滑的影响。 Antamina矿山生产顺序再次调整，根据Teck资源财报公布数据以及占比核
期货日报网05-19 11:35
利多积聚钢价中枢有望上移
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2026年4月中旬以来，国内钢材期货价格呈现出较强的上行惯性，当前价格已站稳年内高位。值得注意的是，本轮成材价格涨幅显著大于铁矿石及双焦价格，钢厂利润得以实质性修复，验证了本轮上涨动力主要源于钢材自身的供需改善。出口需求支撑强海外经济展现韧性。2026年4月美国ISM制造业PMI录得52.7，今年以来美国ISM制造业PMI持续位于荣枯线之上；全球制造业PMI表现出较强的韧性，反映海外制造业处于扩张区间，对钢材需求形成支撑。在此背景下，中国钢材凭借价格优势及地缘供给扰动（伊朗4月起暂停钢坯出口），出口订单激增。2026年4月中国出口钢材949.8万吨，较上月增加36.3万吨，环比增长4.0%，加上4月钢坯出口订单表现亮眼，钢铁直接出口量保持在高位。此外，相关制造领域的需求增长也带动间接出口的增加。2026年1—4月，我国汽车出口量累计为312.7万辆，同比增长61.5%；一季度，我国工程机械出口额为160.66亿美元，同比增长24.3%；1—4月，工程机械领域挖掘机出口销量累计为4.56万台，同比增长32.5%。制造业出口保持高景气度，下游高端制造产品出口量高增长也间接带动了国内高
期货日报网05-19 10:45
碳酸锂供给缺口将扩大
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A 供给端的变化：锂矿供给弹性下降 2026年年初至今，碳酸锂供给端的变动主要包括非洲精矿发运延后、澳大利亚矿石运输受阻，以及国内宜春矿企换证停产等情况。变化一：非洲精矿发运延后 2026年2月25日，津巴布韦矿业部宣布暂停所有锂矿石出口，原本计划2027年实施的出口管制政策提前执行，津巴布韦政府将此前的锂矿石出口定性为资源掠夺、出口瞒报及税收流失，强调要推动当地锂盐冶炼产能的建设。4月8日，路透社称津巴布韦锂矿石出口配额制度正在落地，要求获得配额的企业出具书面承诺确定硫酸锂工厂投建的确切时间。4月14日起，国内雅化集团、中矿资源、盛新锂能等在津巴布韦拥有矿山的上市公司陆续披露获得出口许可。至此，津巴布韦锂精矿出口禁运一事告一段落。但截至5月初，中资矿企信息披露显示，津巴布韦锂精矿出口恢复手续均仍在办理中，且出口许可批文有效期仅6个月，津巴布韦锂矿石出口延后已是不争事实。具体而言，相较2026年年初的产量预估，其出口禁令造成年内供给减量2.5万~3.0万吨LCE；相较2025年全年的实际产量，出口禁令使得今年供应量减少2.0万~2.5万吨LCE。值得关注的是，4月25日，马里爆发
期货日报网05-19 10:45
纯碱弱势运行
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受产能扩张的利空影响，国内纯碱价格下跌明显，近期纯碱价格延续弱势。当前纯碱仍处于产能扩张周期，供应持续增加，下游浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求疲软，高库存局面难以改变。中期来看，纯碱价格或延续弱势格局，阶段性反弹难以持续。需求维持弱势 2021—2023年国内纯碱行业迎来三年牛市，本质上是受光伏玻璃带来的增量需求驱动。在此期间，供应增加缓慢，纯碱价格表现偏强。2023年下半年开始国内纯碱产能开始增加，纯碱价格自2024年开始走弱。2024年至今，国内纯碱供应增加，但需求转弱，价格表现尤为疲软，并创下新低。进入2026年，纯碱需求疲态愈加明显。数据显示，2026年1—5月，国内浮法玻璃在产日熔量减少6340吨，至145105吨，光伏玻璃在产日熔量减少10325吨，至10325吨。截至5月中旬，浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量之和为228995吨，较2024年7月的峰值减少约60000吨，用碱需求减少约12000吨/日。考虑碳酸锂带来的增量需求后，1—5月国内纯碱总需求同比仍小幅下降。浮法玻璃主要消费领域为房地产。2021年至今，国内房地产处于调整周期，各项指标表现偏弱。2026年1—4月，国
期货日报网05-19 08:15
技术解盘
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IH 大幅调整 IH加权连续出现较大幅度调整，且量价仓等指标出现变化。周一早盘IH加权略下探后震荡下行，盘中弱势尽显，尾盘持稳，以中阴线报收。IH主连合约较现货指数贴水基本正常，期货走势较现货指数略强。IH加权MACD指标红柱收敛已转绿，KDJ快线在低位运行，主连合约减仓较多，其他合约不同程度加减仓。短期市场调整动能仍较大，建议观望为主。 IF 择机短多 IF加权上周创新高后连续调整，量价仓等指标同步变化。周一早盘IF加权略低开后维持震荡走势，以小阴线报收。IF主连合约较现货指数贴水较多，净基差波动大于正常水平，期货走势较现货指数略强。IF加权MACD指标红柱已转绿，KDJ快线下探至低位，主连合约仓位大减，其他合约仓位增减不一。市场调整动能释放较多，建议观望为主，择机短多介入。 IC 多单持有 IC加权连续调整或告一段落。当前IC主连合约较现货指数大幅贴水，期货走势较现货指数偏强。主连合约仓位大幅缩减，其他合约仓位增减不一，成交量较前两个交易日减少较多，量价仓等指标趋同性提升。IC加权MACD指标红柱收敛暂未转绿，KDJ快线在低位运行，日K线下行压力释放。市场整固后震荡概率较大，建议多
期货日报网05-19 08:15
中期上涨格局未改
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昨日A股指数延续偏弱走势。分析人士表示，近期A股走势偏弱是内外压力叠加、宏观数据不及预期与市场情绪共振所致。在政策托底明确、科技主线强势的背景下，A股市场结构性行情延续，中期震荡上行格局未改。南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦认为，近期股市走势偏弱是多因素共振的结果。从外部环境看，地缘风险扰动、原油价格走高推升通胀预期，美债收益率大幅上行，海外流动性收紧预期升温，压制全球风险偏好，并对A股市场情绪造成了一定影响。从内部环境看，前期A股市场持续上涨积累了较多获利盘，局部行情过热引发资金集中获利了结，触发技术性回调。另外，5月18日公布的4月经济数据不及预期，社会零售品销售总额与工业增加值同比增速回落，固定资产投资同比转负，进一步加剧了市场对经济复苏力度与企业盈利修复持续性的担忧。“不过，目前国内政策托底明确、通胀温和回升，中期股指震荡上行格局暂未改变。”他说。物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，目前A股市场存在两方面支撑：一是政策托底效应明显。上周多项政策集中落地，包括国务院常务会议明确算力网络发展方向，为AI算力产业链提供政策支持；中国证监会正式公布《衍生品交易监督管理办法（试行
期货日报网05-19 08:15
科技股估值有望重塑
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5月15日以来，全球科技股出现一定幅度回调，其间原油价格上涨、黄金价格下跌。笔者认为，科技股长期向好趋势未变，事件冲击会使科技板块波动加大。纳斯达克指数及费城半导体指数出现回调，A股科创50指数、半导体、AI应用板块同步下跌，韩国KOSPI指数盘中下跌触发程序化交易熔断，全球科技主线呈现明显的共振式调整格局。笔者认为，本轮科技股下跌的主要原因有三个：第一，前期涨幅过高，资金获利了结意愿增强。4月以来，全球AI、半导体板块涨幅巨大，韩国KOSPI指数、美股半导体指数、A股科创50指数均出现持续上涨趋势，板块估值快速抬升，积累了大量获利盘。在外部因素扰动下，资金极易出现集中流出、兑现收益的情况。第二，美国通胀超预期，全球流动性预期收紧。4月美国CPI维持高位，叠加油价暴涨、中东地缘冲突等影响，30年期美债收益率突破5%。新任美联储主席沃什鹰派立场明确，降息预期下降，市场甚至出现加息押注。科技成长股估值高度依赖低利率环境，贴现率上行直接压制高估值板块，引发全球成长股估值下修。第三，韩国半导体产业供应预期变动。三星、SK海力士工会罢工消息可能冲击HBM、存储芯片产能，全球AI算力供应
期货日报网05-19 08:15
外围流动性环境趋紧
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3月底至5月中旬，全球股市对地缘局势逐渐“脱敏”，其中以AI产业链为代表、受地缘冲突影响相对较小、自身产业逻辑较为清晰、盈利预期有支撑的科技板块强势反弹，带动美股、韩国股市及A股相关指数走强。 5月宏观层面大事不断：中东地缘局势悬而未决；5月13日至15日特朗普访华；5月15日沃什接任美联储主席；5月19日至20日普京访华。第一，中东地缘局势方面，据伊朗《德黑兰时报》5月15日报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。当地时间5月17日晚，以色列总理办公室证实，当天内塔尼亚胡与特朗普通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。受此影响，5月15日和18日原油价格上涨。同时，石油的供给冲击正逐渐从海上传导至陆上，即便短期地缘冲突的烈度没有增加，但从时间维度上看，如果双方继续僵持下去，到了某个节点，库存压力和原油断供所造成的影响会逐渐体现在经济数据和资产价格上。因此，交易者需密切关注油价高企和部分产品供应链断裂对中下游企业和部分区域（尤其是东南亚地区）造成的影响。第二，5月15日特朗普结束访华行程，从现有消息看，尚未出现超预期的实质性进展。第三，沃什当选美联储主席后，海外流动性
期货日报网05-19 08:15
分析人士：全球贸易流面临重塑
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印度5月13日宣布，该国从即日起至9月30日禁止食糖出口，以保障国内供应和稳定价格。据悉，印度食糖出口的主要买家集中在非洲、西亚和南亚。 “由于市场对印度出口限制政策早有预期，且目前部分主销区需求放缓、港口累库，现货端受到的即时扰动较为有限，在一定程度上抑制了糖价持续单边暴涨的可能。不过，禁令的正式执行客观上抽离了国际市场的重要潜在供给增量，有望为全球原糖和白糖价格提供支撑，同时也为竞争对手巴西和泰国增加对亚洲及非洲买家的发货量创造了机会。”中信建投期货白糖研究员陈家谊说。陈家谊认为，短期国际糖价将维持偏强震荡态势，至于上涨持续性及高度，将主要取决于巴西汽油补贴政策对糖厂糖醇比的动态影响，以及厄尔尼诺现象对主产国产量的影响。 “短期原糖市场关注点在于巴西压榨进度。截至4月15日，巴西中南部2026/2027榨季甘蔗入榨量增加，其中食糖产量下降、乙醇产量增加。榨季初期制糖比为32.93%，为近六个榨季第二低水平，给予市场想象空间，后期市场将会继续关注该数据。”光大期货研究所资源品研究总监张笑金说。期货日报记者在采访中获悉，印度出口禁令缩减了近百万吨的全球食糖流通量。印度此前批准的15
期货日报网05-19 08:00

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