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【有色早评】关税落地后弱现实担忧发酵，基本金属偏弱震荡
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有色早评 | 2025年8月6日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜受到宏观环境尚不明朗影响，整体铜价处于震荡局面。伴随PMI开始走弱，整体上行驱动仍不明显。美国白宫表示，特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。但将精炼铜和阴性铜排除在外，这一决定明显偏离市场预期，美铜出现暴力回调，伦铜也小幅走弱，价差显著收缩，全球铜贸易流恢复正常。搬运逻辑走弱后，对于国内铜供应的驱动影响减弱，更多需要关注需求端走势。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；7月31日国内市场电解铜现货库存12.13万吨，较24日降0.05万吨，较28日降0.37万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量有限的抑制，贸易企业和下游需求仍承压，伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定
混沌天成期货08-06 09:05
【黑色早评】《煤矿安全规程》或长期影响产量，远月暴涨
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黑色早评 | 2025年8月6日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运再度回落，澳巴发运均有减量，但非主流发运有所回升。不过，因7月下旬铁矿发运增长，同期国内铁矿到港有明显上升，周一铁矿港口库存也有所增加。国内矿方面，受近期北方降雨天气影响，国内铁精粉产量有小幅回落。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修影响增多，预计铁水或略有下降。上周钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水下降1.52万吨至240.71万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至65.37%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，叠加进口矿日耗减少，钢厂库销比延续增长。不过，在钢厂盈利尚可且铁水仍处相对高位的情况下，钢厂库存也不算高，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅上升，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍略强于国外。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，但短期铁矿库存压力暂不大，且受益钢厂补库积极性尚可，叠加海外降息预期上升，短期矿价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.Mysteel最新统计：中国47港进口铁矿石库存总量1431
混沌天成期货08-06 09:05
分析人士：重点关注新发行国债的招标情况
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8月1日，财政部、国家税务总局联合发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。公告发布于国债期货收盘后，而当日现券市场多空博弈剧烈。本周以来，国债期货整体表现偏强。南华期货权益与固收研究分析师高翔认为，现券市场多空博弈剧烈反映出投资者对公告的理解存在分歧，最终利率小幅冲高后快速回落，表明多头仍占主导。公告落地后，存量老券的需求有所提升，但对短期内利率下行幅度不宜过度期待。基于增值税率测算，新老债券利差可能扩大10个基点，但其中存在不确定因素。 “一方面，不同机构的计税依据存在差异，若利差过大，明显的套利机会可能推动利差收窄。”高翔补充道，“另一方面，趋势最终取决于资产与负债的比价效应。随着老券利率的回落，其与资金价格之间的差额（即持有期息差carry）逐渐缩小，配置价值随之降低，这才是决定趋势的核心逻辑。因此，在流动性和资金面出现增量变化前，做多空间并不比8月1日之前更大。” 谈到恢复征收增值税对债市的影响，中信建投期货国债研究员孙玉龙表示，主要体现在三个方面：其一，信用债与利率债利差或收窄。由于利率债免
期货日报网08-06 08:55
技术解盘20250806
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TS 支撑有效 TS主力连续合约今年年初创出103.586点的高点之后持续回落，跌破上涨通道下沿，直至黄金分割0.809对应的102.2点的支撑位才企稳。目前来看，上涨趋势被破坏。均线方面，转为空头排列。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标金叉。综合分析，尽管走出下跌三角形形态，但指标走强，TS有望止跌反弹。 TF 上涨通道 TF主力连续合约今年年初创出107.456点的高点之后持续回落，走出一个整理三角形形态。近期，跌破三角形下沿，但并未跌出上涨通道下沿。均线方面，转为空头排列，而指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标金叉，给出看涨信号。综合分析，TF仍处于上涨通道，且指标走强，短期有望在105.5点一线止跌反弹。 T 上冲未果 T主力连续合约今年年初创出109.873点的高点之后，多次上冲未果，逐渐转为高位震荡走势。均线方面，呈现近似空头排列，但5日均线上穿10日均线，显示短期走势偏强。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标金叉，给出看涨信号。量仓方面，受主力移仓换月影响，量能小幅下降。综合分析，短期内T将延续高位震荡偏强走势。 TL 指标金叉 TL主力连
期货日报网08-06 08:55
有利于完善债券市场价格形成机制
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近几个交易日，债市情绪有所修复，整体震荡偏强运行。截至8月5日收盘，TL主力合约日内涨0.06%，T主力合约涨0.05%，TF主力合约涨0.04%，TS主力合约跌0.01%。 7月PMI有所回落，“反内卷”效果初现上周公布的7月官方制造业PMI录得49.3%，较上月回落0.4个百分点。分项上，产需两端双双回落，“产强需弱”格局延续。其中，生产指数录得50.5%，虽较上月回落0.5个百分点，但仍处于扩张区间；新订单指数下降0.8个百分点至49.4%，重回收缩区间；库存指标同样回落，产成品库存、原材料库存指数分别录得47.4%、47.7%，分别下行0.7和0.3个百分点，呈现出一定的主动去库特征。分项指标的亮点在于“反内卷”政策预期发酵带动价格明显回升。7月主要原材料购进价格、出厂价格指数分别录得51.5%、48.3%，较上月分别回升3.1和2.1个百分点。资金面均衡偏松，税制调整引发市场波动 8月初市场资金面整体呈现均衡偏松态势，非银资金利差维持相对低位。截至8月4日收盘，DR001、DR007分别位于1.31%、1.45%附近。与此同时，隔夜、7天期非银资金利差分别为3.66和2
期货日报网08-06 08:50
影响更多体现在利差层面
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7月以来，在“反内卷”政策预期持续升温的推动下，股市和商品市场显著上涨。此外，数据显示，上半年经济韧性较强，GDP增速连续3个季度保持在5%以上。两方面因素共同作用下，债市整体偏空运行，10年期国债收益率最高上行至1.73%，较7月初低点攀升10个基点。7月底，随着“反内卷”交易的降温，债市迎来小幅修复行情，10年期国债收益率下行至1.7%。 “反内卷”行情或告一段落从7月1日中央财经委员会会议通稿，到7月18日国务院新闻办新闻发布会，“反内卷”政策预期持续推升市场风险偏好。在此背景下，市场对7月底重磅会议关于“反内卷”的定调高度关注。相较于中央财经委员会会议，7月底会议的措辞更趋温和。一是“依法依规治理企业无序竞争”，删除“低价”二字，弱化了对“反内卷”中“低价”问题的强调。二是“推进重点行业产能治理”，明确“重点行业”范围，且将“有序退出”调整为“治理”。三是“规范地方招商引资行为”，与中央财经委员会会议表述保持一致。整体来看，未来“反内卷”推进将更依赖市场化手段，当前由政策预期驱动的“反内卷”行情或告一段落。增值税征收采用新老划断原则 8月1日，财政部、国家税务总局联合发布
期货日报网08-06 08:50
锌价下方空间有限
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沪锌方面，自去年年底冲高后，因供应端宽松进入下行通道。今年以来，美国宏观衰退预期与旺季需求不及预期，进一步加速其下行。伦锌方面，4月美国超预期关税推升滞胀风险致其触及近一年低点，此后美国宏观数据回暖带动有色板块普涨，但锌价受基本面拖累呈震荡走势。美元走软利好锌价自特朗普上任以来，今年宏观层面的主要博弈点已转向美国关税政策调整。展望后市，无论是从特朗普政府“海湖庄园协议”的倾向，还是从其主要政策措施来看，本届美国政府或有意通过加速美元去中心化、推动国际货币体系多元化，以实现制造业回流及贸易赤字的扭转。再叠加美国处于降息周期，预计中长期内美元将维持下行趋势，这将对锌价走势形成利好。从原料端来看，海外矿山方面，前期Cannington、Mount Isa和McArthur River矿山因天气影响减产，Rosebery、Fresnillo、Zinc India及Saucito矿山因检修维护减产，预计上述矿山中长期产量将有所恢复。Tara、Ozernoye、Kipushi矿山仍处于爬产阶段，Endeavor矿山即将投产，后续或释放部分增量。Red Dog矿山年产量大幅下调的影响，将在近期
期货日报网08-06 08:50
硅铁波动幅度料加大
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7月以来，随着“反内卷”情绪不断发酵，商品市场情绪出现显著修复，其中黑色板块成为市场关注与配置的重要方向。二季度硅铁盘面贴水现象较多，原因在于电力市场化改革持续推进背景下，市场对硅铁成本中枢下移的担忧，主导了硅铁盘面定价逻辑。随着政策底信号明确，这一长期利空因素被阶段性弱化，并推动硅铁估值开启修复进程。底部基础逐步夯实回顾7月，硅铁生产成本中枢呈小幅下移态势。其中，宁夏产区生产成本从5254元/吨降至约5102元/吨，降幅约152元/吨。分项来看，结算电价下降0.015元/度，兰炭价格下跌35元/吨，共同推动成本重心小幅下移。具体而言，电价变动主要源于宁夏电力市场化改革双月试运行期间，工厂享受到新能源发电的低成本红利；兰炭价格回落则因自身产量回升后，库存攀升至高位，导致价格小幅下行。展望后市，硅铁成本各要素走势分化。电价方面，8月并非宁夏电力市场化改革的试点月份，预计电价以稳为主。兰炭方面，其原料动力煤的全社会样本库存已进入去化阶段。与此同时，8月主产区将开展煤矿生产核查，超产部分将受限制，块煤供应趋于收缩，而需求缓慢回升，这一供需格局将对兰炭价格形成支撑。硅石和氧化铁皮在硅铁成
期货日报网08-06 08:50
分析人士：逐步回归基本面定价
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进入8月，国际市场铜交易逻辑出现显著变化。在关税扰动减弱后，市场关注点又将转向哪里？美国白宫7月30日表示，美国总统特朗普签署了一项命令，宣布对几类进口铜产品征收关税，自8月1日起生效。不过，铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。此项关税政策落地后，COMEX期铜应声大跌逾18%。此前，美国总统特朗普在7月9日宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税，受该消息影响，当天COMEX期铜拉涨17%。国贸期货有色金属分析师方富强告诉期货日报记者，此次美国政府宣布不对进口精炼铜等输入材料加征关税，主要带来的影响有两方面。一是市场价差方面，由于期货盘面的交易标的物为精炼铜，该举措缓解了美国国内精炼铜的挤仓担忧，COMEX期铜也难以保持对其他地区的溢价。消息公布后，COMEX与LME期铜价差由2700美元/吨快速缩减到300美元/吨以下。二是精炼铜贸易，前期市场对美国加征关税的预期，推升了COMEX与LME铜市场溢价，导致大量精炼铜流入美国。今年上半年美国铜进口量同比增129%，达到86万吨，COMEX铜库存持续累积。在
期货日报网08-06 08:45
国内铜社会库存相对偏低
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7月下旬以来，沪铜主力合约价格自创80140元/吨的阶段性高点后，运行重心缓慢下移，目前在78500元/吨附近徘徊。后期在国内铜产量偏高及消费淡季施压的背景下，预计铜价将以弱势震荡为主。受智利矿石品位下降等因素影响，智利6月铜产量同比减少6%，至424390吨。智利国家矿业协会预计，2025年铜产量将达到540万至560万吨，计划2025年投资额为47.27亿美元。秘鲁铜矿产量位于智利和刚果（金）之后，秘鲁矿业部数据显示，今年5月秘鲁铜产量为22.08万吨，同比下滑4.6%。因秘鲁矿企面临资源质量下降及新项目开发瓶颈问题，秘鲁矿业部长预计2025年铜产量仅小幅增长至280万吨。 ICSG数据显示，2025年5月全球矿山产量同比上升6.12%，至200.57万吨。国际铜研究小组预计，2025年全球铜矿产量增幅为3.5%，增长主要得益于刚果（金）和蒙古国产能的提升，以及俄罗斯Malmyzhskoye矿的启动。同时，一些扩建项目和中小型矿山的启动也将推动产量增长。从国内电解铜的生产情况来看，相关数据显示，7月国内电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，增幅为3.47%，同比
期货日报网08-06 08:45

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