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【宏观早评】股指继续偏强，行情继续轮动
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宏观&金工早评 | 2025年7月2日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指继续偏强，但指数再次呈现近强远弱局面，或是中性策略发力造成的，指数上昨天中证1000偏弱其余三个股指偏强。两市成交量1.46万亿，仍然处于过去几个月偏高水平。医药、银行等板块偏强，TMT回调。外围环境上美元走弱有利于非美资产。目前国内通缩的局面仍未扭转，但反内卷的呼声和政策开始增多，6月PMI数据好于预期说明经济仍有韧性，但仍不足以扭转市场对企业利润和整体周期的预期。当前股市的真正驱动力并非企业盈利，而是宽松的资金面+风险偏好，无风险利率持续走低加强了资金宽松格局，外围弱美元带来的风偏改善助力股指向上突破，公募基金发行向好，指数增强策略热门。后市资金面仍然偏乐观结论：股指当前氛围走强是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元走弱带来的风偏进一步向上，预计股指将维持慢牛格局，相比上一个震荡平台整体中枢抬升，最合适的机会仍然是等远月合约深度贴水和回调后入场做多。贵金属随着关税豁免日期临近，避险情绪有所回升，叠加上降息预期正在升温，贵金属在底部支撑位出现了一定反弹。美国5月
混沌天成期货07-02 09:05
纯苯期货合约介绍及风控措施
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纯苯期货和期权50问 11.为什么要上市纯苯期货？纯苯是重要的有机化工原料，产业链上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大产业。上市纯苯期货，一是能够形成中国纯苯价格，助力我国“化工强国”建设；二是能够为企业生产经营提供远期价格信号，助力化工产业平稳健康发展；三是能够与苯乙烯期货构建产业链套保工具体系，有效降低企业经营风险。 12.纯苯期货的报价单位和最小变动价位是多少？纯苯期货的报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为1元/吨。 13.纯苯期货在连续交易期间支持哪些交易指令？纯苯期货可交易的交易指令包括：限价指令、市价指令、市价止损（盈）指令和限价止损（盈）指令、跨期套利指令。 14.纯苯期货的每日最大价格波动幅度是多少？上市初期，纯苯期货的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%，合约挂牌当日至有成交首日的涨跌停板幅度为合约正常执行的涨跌停板幅度的两倍。当前纯苯期货执行的涨跌停板幅度，以大连商品交易所官网最新通知为准。 15.纯苯期货的合约月份有哪些？纯苯期货每月均有合约，具体合约月份为1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月。 16.纯
期货日报网07-02 08:45
鸡蛋短期不宜追空
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当前产蛋鸡存栏量已恢复至偏高水平，6月新开产蛋鸡数量环比、同比均有所增加，鸡蛋市场供应充足。同时，南方正值梅雨季节，高温高湿环境导致鸡蛋自然储存期缩短，且易出现质量问题，下游采购因此趋于谨慎。在供应宽松格局下，各环节库存均出现累积，蛋价走势承压，呈现偏弱运行态势。鸡蛋供应充足格局已得到市场持续验证，期现货价格走势承压。不过笔者认为，蛋价波动的季节性规律有望再现，每年8—9月蛋价大概率会迎来上涨行情。从历史数据来看，以河北馆陶地区报价为例，这一时期鸡蛋价格涨幅至少可达1.2元/斤。随着季节性需求转旺，蛋价有望止跌回升，当前盘面不宜过度看空。但需注意的是，蛋鸡养殖行业经历了较长的盈利周期，从业者抗风险能力有所增强，产能去化需要一定时间。因此，在老鸡产能未充分出清的背景下，旺季合约高点仍需谨慎乐观，建议产业客户等待反弹机会，逢高进行套保操作。今年春节以来，蛋鸡养殖预期利润转入亏损。随着饲料成本抬升、蛋价持续走弱，预期利润不仅持续亏损，亏损幅度亦不断扩大。截至6月11日，单只蛋鸡的预期养殖利润为-33.26元，处于历史同期最低水平，且自2月下旬以来始终维持在低位。养殖预期利润亏损导致补苗积
期货日报网07-02 08:40
猪价向上突破难度较大
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生猪周期理论上是蛛网模型的典型代表，且有“上涨周期短、下跌周期长”的特点。近年来，伴随市场格局的大幅变化，生猪周期也出现了一些调整。自2023年以来，行业逐渐进入新的平衡，猪周期有重回四年周期的迹象。目前母猪10000头以上的集团产能占整体市场产能的40%左右，而母猪200头以下的中小养殖主体产能已下滑至28%，不足三成。养殖业不断向头部企业靠拢，导致行业应对成本波动风险的能力增强。尽管目前饲料原料端及疫病风险时有发生，但再度出现类似2018年情形的可能性下降，猪价预计将重新回归周期波动强度及周期跨度。图为历轮猪周期变化（2006年7月至今）自2023年7月开始，新一轮周期再度启动，至2024年8月份猪价已触及本轮上涨周期的高点。理论上至2026年上半年，猪价将在下行周期中继续消化目前冗余的产能。尽管每轮周期各有不同，但因国内猪肉消费市场相对稳定，供应仍是行情的主导因素，猪价暂未看到脱离猪周期的迹象。从能繁母猪存栏数据及性能数据可推算出6月、7月、8月理论出栏量处于偏低位置，这主要受年初流行性仔猪腹泻疫情影响，其中河南、山东两省疫情最严重，发病数占全国总量的40%以上，四川及东北
期货日报网07-02 08:35
分析人士：供应压力或再度后置
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近期，受养殖端出栏节奏和市场情绪变化的影响，生猪期货价格自低点持续反弹后出现急跌行情。 “近期生猪现货偏强，主要受养殖端惜售叠加二次育肥入场影响，气温升高导致养殖增重缓慢，肥标价差走高，企业销售策略由之前的降重转为增重，引发现货价格走高，带领期货近月合约走强，但远月合约存在供应压力后置的预期，走势偏弱。”五矿期货农产品分析师王俊说。据中信期货研究所生猪研究员李艺华介绍，今年生猪产能过剩、体重偏高，6月中下旬在部分散户新一轮惜售情绪的驱动下，猪价出现反弹，但是上行空间比较有限。生猪期货价格涨至14000元/吨关口后，产业套保情绪升温。在6月集团场小幅去库后，三季度仍面临继续降重带来的压力。从现货价格走势来看，6月国内生猪价格整体先跌后涨，月均价格环比下跌。相关数据显示，6月全国外三元交易均价14.28元/公斤，环比跌幅2.16%，同比跌幅21.81%。1—6月份生猪交易均价为14.84元/公斤，同比下跌3.64%。 “1—6月生猪价格整体呈现下滑—震荡—下滑—翘尾的走势，主要原因是2025年上半年生猪供应充裕，奠定了猪价低位运行的基础。但由于上半年养殖端仍存压栏时段，预计下半年将出现
期货日报网07-02 08:35
跌破“万四”关口生猪价格下半年怎么走？
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近日生猪期货主力合约连续下挫，再度跌破“万四”关口，下半年生猪价格何去何从？市场人士认为，6月中下旬猪价上涨，主要与集团企业实现降重后，部分散户重新出现二育情绪有关。但是生猪基本面处在增产兑现的周期中，目前出栏量充裕，叠加进入消费淡季，猪肉需求减少，猪价上涨动力不强。来源：期货日报网
期货日报网07-02 08:35
把握A股中小指数结构性机会
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二季度A股市场整体呈现先抑后扬态势。清明节假期后，受“对等关税”影响，A股一度大幅下跌，上证综指以及上证50、沪深300指数、中证500和中证1000指数相较节前收盘价最大跌幅分别达到9%、7.7%、9%、12%和15.8%。随后，在维稳资金大举入市、美国股债汇“三杀”后亚洲资金回流并增加对本土资产配置的作用下，A股止跌回升。截至5月7日，上述指数均修复了4月初的跌幅，其中上证50指数早在4月14日就已完成该动作。 5月中旬至6月中旬，由于20%的芬太尼关税并未取消，A股表现相对平淡，一直围绕“对等关税”前的点位窄幅震荡。不过，指数层面上行空间有限并未掩盖市场的结构性亮点，新消费、创新药、红利、军工、固态电池等领域均出现较为明显的阿尔法机会。6月下旬，在稳定币概念的推动下金融板块大涨，带动A股价量齐升，上证综指创出年内新高。截至6月30日收盘，上证综指、上证50指数、沪深300指数、中证500指数和中证1000指数季度涨幅分别为3.26%、1.74%、1.25%、0.98%和2.08%。 6月30日，财政部、税务总局、商务部发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》，通
期货日报网07-02 08:35
提升中债在全球资产配置中的竞争力
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资金面在6月末略有收敛，但在货币政策呵护下，市场对未来资金面的担忧较低，债市整体环境并无太大变化，行情再度陷入横盘整理状态。过去10个交易日，2年期国债活跃券收益率围绕1.37%、10年期国债活跃券收益率围绕1.64%窄幅波动。资本面上，7月再度转松。6月末资金面季节性收敛，但在央行呵护下，整体上行幅度有限。从央行操作来看，6月MLF净投放1180亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，且在6月底加量续作逆回购，市场基本不存在对7月资金面收紧的担忧。这一点可以从国债期货行情中得到印证：一是短端国债期货价格并未有太大波动；二是TS跨期价差持续为负。7月初资金面如期转松，DR001利率再度回落至1.4%以下，DR007同样下行至1.5%一线。在央行呵护下，7月资金面有望维持宽松态势。但考虑到专项债发行提速，以及“防范资金空转”诉求，资金面缺乏大幅转松的动力，预计DR007仍维持略高于政策利率的水平。基本面上，经济韧性较强。6月，中国官方制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点。从分项来看，供需两端均有好转。生产指数为51.0%，环比上升0.3个百分点，表明制造业生产活动加快。新订
期货日报网07-02 08:35
认购期权增持力度更大
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7月1日，A股小幅上行，沪深两市成交1.49万亿元。其中，超2600只个股上涨，市场整体氛围偏多。板块方面，医药、生物制品、贵金属、银行等板块领涨，多元金融、软件开发、通信、电池等板块跌幅居前。期权市场上，成交量回落，而持仓量稳步回升。当日，沪深两市及中金所期权总成交372.81万张，较前一交易日的461.39万减少19.20%；总持仓739.85万张，较前一交易日的682.38万张增加8.42%。上证50ETF期权成交量减少19.56%、持仓量增加8.23%。当日，上证50ETF期权成交60.56万张，较前一交易日的75.29万张减少14.73万张；持仓124.71万张，较前一交易日的115.23万张增加9.48万张。从7月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持5.54万张，其中认购增持2.00万张、认沽增持3.54万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，且认购增持范围较大、认沽增持较为集中，预计市场仍以震荡上行为主。沪深300期权成交量和持仓量变化方向与上证50ETF期权一致。深交所沪深300ETF期权成交量减少29.05%，上交所沪深300ETF期权成交量减少21.86%，中金
期货日报网07-02 08:35
政策新规对股债市场影响几何？
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境外投资者以分配利润直接投资税收抵免近日，财政部、税务总局、商务部联合发布2025年第2号公告，宣布对境外投资者以境内分配利润再投资实施税收抵免政策。其中提到，外资用境内利润再投资可享10%税收抵免，锁定新能源、高端制造等战略产业，5年锁定期过滤投机资本等。市场热议该政策对股债市场的影响，并针对相关板块给出了操作建议。来源：期货日报网
期货日报网07-02 08:35

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