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分析人士：不利因素逐步减少
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近期国债期货市场波动较大。分析人士认为，目前债市的不利因素正在逐步减少，投资者需重点关注国内政策动向和海外市场对债市的影响。宝城期货研究所负责人闾振兴表示，近期国债期货波动相对较大，主要影响因素有以下几个方面：一是市场避险情绪升温，主要原因是贸易摩擦升级引发市场避险需求回升；二是货币政策预期的变化，节后央行进行11000亿元逆回购操作，以及对未来整体经济的预测，使市场对政策持续宽松的预期升温；三是我国经济基本面修复仍有较大不确定性，9月制造业PMI仍处于收缩区间，但市场对科技引领中国经济进入新时代的预期持续乐观，债市对经济复苏节奏的预期不断修正。此外，据南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦介绍，9月以来，债市新增了一个不确定因素，就是《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，其中公募基金赎回费的规定导致部分机构预防性卖出，一度给市场带来较大压力。9月股市维持强势表现，也对债市有一定压制作用。总体看，这些因素对债市不利影响在逐渐减小。 “目前债市的积极因素主要体现在央行对市场的呵护上。”徐晨曦表示，虽然央行二级市场买债仍未恢复，但超额续作买断式逆回购以及大行稳市等操作
期货日报网2025-10-14
期债修复窗口开启
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9月以来，国债期货市场经历了“震荡下跌→政策预期驱动反弹→避险需求推动上涨”的过程，10年期和30年期品种表现亮眼。9月下旬，央行公开市场操作净回笼，叠加跨季需求回升，短端利率上行，国债期货延续调整态势，长端债市跌幅较大。9月24日，30年期国债期货主力合约创近半年新低，10年期国债期货围绕107.7元窄幅波动。国庆节后资金面宽松促进债市修复，且美国加征关税威胁再起，市场避险情绪升温，10年期国债收益率下跌3.2BP，至1.743%，创阶段性新低。贸易摩擦升级给市场带来新的冲击。9月下旬之前，“TACO交易”是主旋律（关税威胁→美股急跌→特朗普态度缓和→避险资产高位震荡、风险资产修复）。从过往经验看，贸易摩擦对实体经济的影响主要是通过“抢跑”让中美库存周期共振，但期限被拉长。美国进口商为了“锁定低价”，会在新关税生效前集中进货，美国批发商库存回升；中国出口企业产成品库存下降，形成“假性被动去库”。结果是美国库存提前1~2个月见顶，中国库存提前1~2个月见底。4月纳斯达克综合指数PE为24倍，目前为31倍，市场波动回升的可能性较大。整体看，美国金融市场的表现比通胀数据更能约束“TACO
期货日报网2025-10-14
短期有望保持强势
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受上周末贸易摩擦升级影响，海外市场情绪恶化，美国科技股及主要板块抛压严重，美股显著下跌，美债收益率回落。10月11日，基金和证券等机构积极买入债券，国内现券收益率大幅下行。10月13日，国债期货普遍高开，TL2512合约涨幅一度超过0.6%，尾盘随着权益市场企稳，国债期货涨幅收窄。图为国债收益率走势（单位：%） 3月下旬至4月初，加税风波使市场避险情绪升温，10年期国债收益率从3月18日的高点1.89%快速回落至4月7日的1.63%，13个交易日回落幅度超过26BP。此次美国总统特朗普关于中美贸易的言论略超市场预期，对美股、美债市场产生较大影响。我国商务部回应近期中方相关经贸措施时指出，美方的行为严重损害中方利益，严重破坏双方经贸会谈氛围，中方对此坚决反对。如果美方一意孤行，中方必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。短期看，贸易摩擦有可能发酵，会继续影响资本市场情绪。避险情绪升温会推升国债期货价格，投资者可关注后续谈判进展。图为我国进出口同比走势（单位：%）海关总署公布的数据显示，以美元计，中国9月出口同比增长8.3%，创近6个月高点；进口同比增长7.4%，创近17个月新高。
期货日报网2025-10-14
技术解盘20251014
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氧化铝延续弱势氧化铝价格处于7月下旬形成的下跌趋势中，目前跌至6月中旬低点附近。尽管9月以来价格波动幅度收窄，但下跌趋势不变。均线维持空头排列，K线在所有均线下方运行。MACD在零轴下方黏合，红绿柱实体部分较小，空头依旧占优。量仓方面，成交量维持低位，持仓量增加，空头势能增强。综合来看，氧化铝价格延续弱势下跌的可能性较大，保持空头思路。碳酸锂波幅收窄近一个月，碳酸锂价格主要围绕73500元/吨中轴反复震荡，波动幅度不断缩窄。均线系统互相缠绕，且横向运行，K线始终未能突破均线压制。MACD在零轴附近黏合，红绿柱实体收窄，多空力量均衡。KDJ形成死叉后向下发散，指标偏弱。量仓方面，成交量和持仓量持续下降，说明资金流出，等待新的驱动指引。综合来看，短期碳酸锂在缺乏指引的情况下，维持震荡的概率较大。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-14
沪铜仍然具备多头配置价值
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铜价经历短期调整后，依然具备向上的驱动。主要逻辑是：从基本面看，铜原料供应紧张将向冶炼端传导，预计今年四季度和明年铜的供需存在缺口。宏观不确定性带来价格波动，预计中长期沪铜依然具备多头配置价值。美国货币政策转向宽松美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。这使得全球经济前景不确定性加大，市场避险情绪上升。全球经济下滑预期增强会使市场下调对铜的需求预期，从而对铜价形成压制。不过，与4月份相比，此次铜价的跌幅相对较小，市场表现相对理性和谨慎，后期重点关注经贸政策变化。另外，美联储进入降息周期，有利于降低铜的持有成本。2025年9月美联储降息，标志着美国货币政策从紧缩转向宽松，市场预期后续依然存在降息空间。原料供应紧张向冶炼端传导铜矿生产扰动事件频发，原料供应紧张。9月8日，全球第二大铜矿印尼Grasberg矿场遭遇泥石流，基础设施严重受损，陷入全面停产。根据机构发布的消息，预计Grasberg 铜矿2025年四季度产量近乎归零。2025年四季度计划产量为20.2万吨，但由于9月8日发生安全事故，该矿
期货日报网2025-10-14
玻璃易跌难涨
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随着需求重新走弱，玻璃旺季成色明显不足，价格展开回调。四季度玻璃价格还有上涨的机会吗？从产业链的供应和需求来看，玻璃库存已经回到历史同期高位，过剩格局明显，价格预计易跌难涨。除非“反内卷”政策发力并真正落地，玻璃才会有持续上涨的动能，否则每一次反弹都将是产业套保的良机。供应“抬头”，产销率走弱在“金九银十”旺季预期和生产利润修复的带动下，玻璃供应“抬头”。据钢联数据，截至10月10日当周，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为143.93元/吨，相比9月初的107.54元/吨增加36.39元/吨；以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为104.23元/吨，相比9月初的24.23元/吨增加80元/吨；以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-80.56元/吨，相比9月初的-178.41元/吨增加97.85元/吨。图为浮法玻璃日产量生产利润的大幅增加，使得部分冷修的生产线重新点火。截至2025年10月10日，浮法玻璃日产量为16.13万吨，相比9月2日的15.96万吨增加了0.17万吨，已经接近去年同期水平。但玻璃产销率在持续走弱。截至10月10日，浮法玻璃全国主要区域平均产销率为84%，已经连续1
期货日报网2025-10-14
钢价下行驱动不足
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7月，国内宏观利多叠加成本支撑，黑色板块明显上涨。8月，钢材价格下跌，但是铁矿石及双焦价格表现抗跌。终端需求偏弱，五大品种钢材自8月初开启累库。成材价格涨幅不及炉料，钢厂利润收缩态势。9月，黑色板块维持震荡走势，钢厂利润继续收缩，但降幅收窄。煤矿端安全检查升级，部分煤矿停产，焦煤价格再度走强，目前钢价下行驱动不足。 7月、8月和9月，国内官方制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%，整体徘徊于50%下方，环比走弱。12月召开的中央经济工作会议，将为明年经济政策定下基调。市场将对财政赤字率、地方政府专项债额度、房地产政策是否进一步优化等产生强烈预期，这将成为引领市场情绪的重要变量。铁矿主流矿山产能释放，供应较为宽松。但在煤矿排查超产下，焦煤主产地安全监管或升级，供应端扰动使得焦煤价格的底部抬升。展望四季度，煤炭季节性需求改善，供应预计维持偏紧格局，需关注政策在保供及超产整顿之间的变化。后市粗钢供应将进入环保限产与生产意愿的博弈阶段。今年1—8月国内累计粗钢产量67180.6万吨，同比下降2.8%。随着北方地区进入采暖季（通常自11月开始），京津冀、汾渭平原等重点区域的钢铁
期货日报网2025-10-14
生猪期价再创新低
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国庆中秋长假过后，生猪期货价格持续下跌，再创新低。 9月以来，中小规模养殖主体前期压栏的集中释放，叠加部分地区因疫情造成的抛售，导致猪价加速下跌。今年是“十四五”收官之年，市场对后续出台逆周期调控政策的预期增强。具体到生猪行业，自5月底以来，国家相关部门已四度召开产能调控座谈会，政策力度逐渐加码。 9月16日，国家发展改革委联合农业农村部召开生猪产能调控座谈会议，明确两大核心任务：一是要求25家头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头；二是推动各省份同步落实能繁母猪调减。会议同时强调建立跨部门协同机制，形成“环保监督+信贷约束+补贴规范”的调控合力。具体来看，生态环境部将加强养殖污染监管，实施月度抽查，对粪污处理不达标企业暂停出栏检疫；金融监管总局将严控生猪产能扩张类信贷投放，存量贷款仅可用于饲料采购等周转用途；财政部则着力清理各类刺激产能增长的补贴政策，地方政府需停止出栏量补贴、基建补贴等违规激励措施。此次座谈会的召开标志着生猪产能调控从前期引导性措施转向刚性执行阶段。供给方面，今年政府对引导物价合理回升极为重视，5月下旬启动生猪行业去产能。6—8月，大规模养殖主体
期货日报网2025-10-14
尿素向下寻底
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10月13日，尿素期货主力合约价格最低触及1583元/吨，创5年新低。供应压力难减按照资讯机构年初公布的信息，2025年国内累计有约800万吨尿素新产能计划投放，全部落地后国内尿素总产能将达到8171万吨。前三季度，国内累计有469万吨尿素新装置投产，四季度预计有332万吨新装置投产。前三季度，国内尿素产量为5330万吨，同比增长9.44%，按照去年四季度产量和9.44%的增长率计算，今年四季度国内尿素产量在1800万吨以上。2025年，国内尿素产量预计在7100万～7200万吨。由于国内尿素价格处于低位，尿素生产企业经营状况不佳，行业综合生产利润处于较低水平。截至10月9日，固定床工艺因成本偏高而亏损330元/吨，水煤浆工艺利润维持在140元/吨左右，气头工艺亏损225元/吨。尿素消费具有较强的季节性，冬季为消费淡季，企业的生产经营状况会季节性变差。虽然目前尿素企业利润状况不佳，但是与去年同期基本持平。考虑到后期气头工艺或因工业用气受限而被迫降负荷，主流的水煤浆工艺尚有利润，企业生产积极性尚可，因此，四季度尿素开工负荷不会过低，或维持在80%左右。短期来看，山西润锦、河南晋
期货日报网2025-10-14
沪胶空头优势增强
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昨日，沪胶期货2601合约价格呈现放量下行态势，盘中最低下探至14835元/吨，收盘报14940元/吨。持仓大幅增加7754手，至151771手，增幅达5.38%。交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，沪胶期货2601合约持仓出现多空双增的态势。其中，多头合计增持1811手，至83731手；空头合计增持5087手，至106570手。空头合计增持数量远超多头合计增持数量，导致净空头寸扩大至22839手。具体来看，沪胶期货2601合约多头前20席位中，增持多单的有13家。其中，增持多单数量超过500手的有3家，分别为创元期货席位、申万期货席位和中辉期货席位，分别大幅增持559手、517手和734手。另外，增持多单数量介于100手至500手之间的有9家，分别为银河期货席位、永安期货席位、浙商期货席位、广发期货席位、方正中期席位、南华期货席位、国联期货席位、国贸期货席位和中粮期货席位，分别增加260手、336手、358手、353手、322手、315手、253手、172手和270手。剩余1家增持不足100手。空头前20席位中，增持空单的有14家。其中，增持空单数量超过500手的有4家，分
期货日报网2025-10-14

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