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燃料油易跌难涨
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在美国“对等关税”政策打压全球经济增长预期之际，OPEC+的加速增产决策大超市场预期。在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下，国内外原油期货价格呈现大幅下跌态势。燃料油作为原油的重要下游化工产品，受成本预期显著下移的影响，新主力合约2507也呈现持续下行态势。4月7—9日，短短3个交易日，燃料油期价自3228元/吨一线大幅走低至2788元/吨，累计跌幅达13.63%。不过，由于特朗普关税政策存较大不确定性，4月10日燃料油期货迎来超跌反弹走势。 “对等关税”政策加大美国经济衰退风险特朗普发起“对等关税”政策，无疑会摧毁美国一手构建的全球自由贸易体系。对美国而言，打关税战或导致美国经济走向衰退。根据高盛发布的展望报告，未来12个月美国经济衰退的概率将由35%上调至45%。摩根大通则更悲观一些，其认为未来12个月美国经济衰退的概率会攀升至60%。即便是最乐观的美国花旗银行也预测，今年美国经济增速将放缓至0.1%。短期来看，美国“对等关税”政策对全球风险偏好形成较大压制，原油等大宗商品期货受到抛压，资产估值显著调降。目前金融市场的交易逻辑被情绪所主导。美东时间4月9日，特朗普突然宣布，已授
期货日报网04-11 09:55
多晶硅下跌空间有限
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关注需求端变化和企业产量释放情况 4月，多晶硅基本面依然保持向好态势，库存有望实现去化，从而对价格起到支撑作用。进入三季度，需求转弱以及丰水期供应增加将会对多晶硅价格施加压力，但考虑到产量置换以及在传统需求淡季企业可能会做出相应的调整，对未来价格不必过于悲观。多因素施压价格 4月8日，多晶硅现货价格呈现企稳态势，然而其期货价格在午后快速下跌，跌幅一度超过5%，其中2506合约收盘时下跌860元/吨，至42405元/吨。美国加征“对等关税”对多晶硅市场的影响较为有限，且其基本面情况并未发生太大变化，因此多晶硅期货在4月7日大宗商品普遍下跌时跌幅相对较小。但4月8日，当市场整体开始有所企稳时，它却快速下跌。究其原因，一方面，市场上传言多晶硅现货报价下调以及四川地区4月将有产量爬升，利空价格，但经过核实，消息均不属实。另一方面，存在空头基于三季度多晶硅需求预期转弱以及丰水期供应增加而提前布局的可能，对价格造成压制。对于多晶硅期价大幅下跌的原因，笔者认为，主要是因为宏观氛围较为疲软，股票及商品价格均出现了大幅下跌的情况，这使得市场做空氛围较浓，多头也变得更加谨慎，市场提前对三季度需求转弱以
期货日报网04-11 09:55
沪胶迎来超跌反弹
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受美国“对等关税”政策影响，全球金融市场出现系统性风险，本周初国内沪胶期货呈现断崖式下跌走势。但昨日，特朗普对关税政策的态度逆转，提振沪胶期货超跌反弹。全球经济滞胀风险上升近期，美国总统特朗普宣布的“对等关税”政策在全球金融市场引发“黑天鹅”效应，不仅使全球股市受到剧烈冲击，而且引发原油等大宗商品期货快速下跌。一夜之间，风险资产遭到抛售，避险情绪快速升温，VIX恐慌指数大幅走高，金融市场恐慌情绪蔓延。美东时间4月9日，特朗普表态对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停。利多消息一出，大宗商品期货价格纷纷止跌反弹，沪胶期货2509合约也展开超跌反弹行情。随着贸易摩擦愈演愈烈，全球经济正面临通胀上升和增长放缓同时出现的风险，也就是所谓的滞胀。宏观预期转向悲观，对大宗商品期货价格产生负面影响。基于此，笔者认为，短期胶价迎来超跌反弹，但未来仍将被偏空宏观氛围主导。对中国轮胎出口影响有限众所周知，全乳胶主要用于重卡全钢胎生产。虽然此次美国对进口中国商品关税加征幅度较大，但目前中国轮胎出口至美国的数量和占比已经显著降低。受“轮胎特保案”和“双反”调查等贸易壁垒影响，过去十年，中国轮胎对美
期货日报网04-11 09:55
关税政策主导PTA走势
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对聚酯产业链的长期影响不可忽视近期，PTA期货价格连续走弱并创下五年新低，笔者认为成本坍塌和美国关税政策对纺织品服装的负面影响是PTA价格大幅下跌的主要推手。展望后市，随着特朗普态度的缓和，政策对市场的系统性冲击暂时告一段落，但对聚酯产业链长期的影响仍然不可忽视。原油价格大幅下跌油价近几个交易日连续大幅下跌，其中布伦特原油一度跌破60美元/桶整数关口。油价下跌的主要逻辑是关税政策和OPEC+增产。一方面，随着中美两大经济体在关税层面进一步互相加码，全球经济陷入衰退的风险增加，市场担忧情绪升温，权益类风险资产普遍下行，原油市场面临需求大幅走弱的风险。另一方面，OPEC+的增产计划也对油价产生冲击。OPEC+于4月3日举行会议，宣布将按计划增产，同时将5月增产规模升至41万桶/日，是此前增产计划（13.5万桶/日）的三倍。OPEC+扩大增产规模对油价的利空超出市场预期，本次会议结果意味着沙特转变了产量调控思路，在需求前景不佳的背景下，沙特决定以低价抢占市场份额而非抬升油价，此举给油市泼了一盆冷水。在双重利空压制下，油价颓势尽显。原油价格的下跌直接导致下游化工品成本坍塌，聚酯产业链的P
期货日报网04-11 09:55
分析人士：当前市场定价纠结
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自美国宣布实施“对等关税”政策以来，全球市场恐慌情绪蔓延，避险需求提升，国债期货整体呈现上涨趋势。创元期货国债期货研究员金芸立表示，美国“对等关税”政策通过多重路径强化了国内债市的利多逻辑：避险需求、宽松预期、基本面走弱共同推动国债期货价格上涨，尤其是长端品种表现突出。周四，特朗普再度宣布对不采取报复行动的国家实施90天关税暂停，对中国加征关税至125%。当前关税政策仍存变数，债市再度回调。 “从国债市场来看，无论是TS、TF、T还是TL，国债收益率曲线均向下移动，长端受经济预期影响相对更受益，当然，短端也隐含了央行货币政策宽松的预期，期债隐含收益率曲线整体呈现出牛平态势。”物产中大期货宏观高级分析师周之云分析称。 “本轮债市上涨，基于3月中旬以来央行货币政策态度转松，以及银行负债压力缓解后资金面转松的背景，因此，在关税政策落地后，市场宽松预期升温，债市反应较为迅速。”金芸立说。在金芸立看来，美国“对等关税”从以下几方面影响国内债市：一是经济基本面转弱的预期升温，关税政策直接打击对美出口占比较高的行业（如纺织、电子、汽车等），并通过全球贸易链影响国内制造业，市场对经济增长预期下调，
期货日报网04-11 09:55
政府债券前置发行对冲外部影响
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3月下旬以来，受央行公开市场操作思路转变、资金面紧张情况缓和、美国加征“对等关税”冲击、避险情绪升温等因素影响，国债价格普遍上行，对应的国债收益率显著回落。其中，TL、T等长端国债期货价格涨幅明显，价格基本接近年初高点，10年期国债收益率也回落至1.8%附近，再次接近历史低位。图为主要期限国债收益率走势 3月下旬以来，央行加大公开市场操作力度，阶段性转向净投放。3月25日，央行开展4500亿元MLF操作，对冲当月到期的3870亿元后，实现MLF净投放630亿元，这是2024年7月以来首次净投放。同时，央行从3月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标，有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力。此外，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月央行开展了8000亿元买断式逆回购操作。资金面紧张情况缓和，推动短端利率下行。图为主要品种7天利率走势 4月2日，美国总统签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，同时对美国贸易逆差大的国家征收个性化的更高“对等关税”。对于这些单边主义、霸凌主义限制措施，中方坚决反对，已根据国际法基本原则和法律法规坚
期货日报网04-11 09:50
全球资产波动加大等待政策催化
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当前关税政策面临多重不确定性，不排除美方反复改变立场，全球资产波动加剧。如果市场避险情绪升温，从风险偏好的角度看利多债市，不过，这一因素具有短期性和不稳定性。图为中国对美出口增速、中国整体出口增速、净出口对GDP拉动贸易冲突可能会给国内经济增长带来负面影响。关税提高首先将拖累中国出口增速。上一轮贸易战期间，2018—2019年中国出口增速逐季下滑，2018年净出口对经济贡献率下滑至负值。当前净出口对GDP的贡献率显著高于2018年年初，更为激进的关税政策落地将对我国出口和经济增长带来挑战，出口下滑或将对我国全年GDP造成负面影响。此外，国内通胀方面，贸易冲突带来全球贸易景气度走弱，使得外需下行，容易对PPI施加下行压力。由于外部环境不确定性显著提高，扩内需政策亟待出台，货币政策将维持适度宽松的取向以支持内需扩张。当前结构性工具和降准出台的条件相对成熟，参照2018年历史经验，当年进行了多次降准，叠加定向中期借贷便利（TMLF）等工具进行总量和结构性宽松支持。当前我国货币政策工具中，降准或迎来窗口期，以配合财政政策发力（政府债发行），二季度还可能通过结构性再贷款等工具支持经济重点领
期货日报网04-11 09:50
商品多数飘红-2025年4月10日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻 4月10日，东盟经济部长发表声明，承诺不对美国关税采取报复性措施，并表达与美国进行坦诚和建设性对话以解决贸易相关问题的共同意愿。声明称，开放的沟通与合作对于确保平衡和可持续的关系至关重要。 2）国内新闻 4月10日，国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年3月份CPI和PPI数据指出，3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。 3）行业新闻央视新闻报道，4月10日15时，商务部召开例行新闻发布会。有记者就中方是否就关税问题与美展开谈判提问。商务部新闻发言人表示，中方的立场是明确的、一贯的。谈，大门敞开，但对话必须在相互尊重的基础上以平等方式进行；打，中方也将奉陪到底。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：特朗普表示对没有进行反制的国家暂停征收关税90天，股指继续大幅反弹，商贸零售板块领涨，全市成交额1.66万亿元，其中IH2504上涨0.87%，IF2504上涨1.47%，IC2504上涨1.86%，IM2
申银万国期货04-11 09:08
【有色早评】美CPI低于预期，基本金属收涨
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有色早评 | 2025年4月11日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜国际铜、沪铜价格维持震荡，一方面受到美元指数下跌的驱动，一方面美盘时间受到美国股债汇同时下行的恐慌影响，整体面临偏弱的走势。美国3月未季调CPI年率为2.4%，创半年低位，低于2.6%的市场预期。市场几乎完全定价美联储6月降息。特朗普称通胀已下降。但从分项数据来看肉类、禽类、水产及蛋类”价格上涨7.9%，其中鸡蛋价格同比大涨60.4%，主要递减项目源于原油，且消费信心的下滑带来服务通胀放缓，体现出整体受到关税政策影响压力加大。整体关税政策看起来仍存在较大不确定性，美联储整体表态偏鹰派使得市场整体偏弱运行带动商品趋弱。供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-23美元，面临持续亏损压力。预计3月国内电解铜预计产量111.84万吨，环比增加7.4%，同比增加14.06%，1-3月国内电解铜预计产量累计为321.75万吨，同比增加9.57%。2025年1-2月中国铜废碎料进口量38.26万吨，同比增加12.89%。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，供
混沌天成期货04-11 09:05
供应压力不减，焦煤延续弱势
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中衍期货04-11 08:00

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